1-2月專項(xiàng)債76%投基建 “新基建”融資調(diào)研:銀行的人一撥接一撥

2020-03-06 10:04:29 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

“最近在做項(xiàng)目材料,辦公室都快成市場了,銀行的人一撥接一撥,主要以政策性銀行為主。”中部省份某區(qū)縣財(cái)政局預(yù)算科人士3月5日坦言。他所在的省份2月底剛印發(fā)了2020年重大項(xiàng)目清單,其中2020年計(jì)劃完成投資近萬億。

這是近期基建投資回暖的一個(gè)縮影。在疫情影響之下,宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,基建投資被視為穩(wěn)增長的重要工具。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì),近期云南、四川、福建等11個(gè)省市公布的重點(diǎn)項(xiàng)目投資規(guī)模合計(jì)約25萬億,其中2020年計(jì)劃完成投資5.57萬億。高債務(wù)和財(cái)政收支壓力上升的背景下,資金從何而來成為項(xiàng)目投資能否落地的關(guān)鍵。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方采訪了解到,目前基建項(xiàng)目投資確實(shí)有回暖趨勢,一些城投的基建計(jì)劃有所調(diào)升,且進(jìn)度加快。在資金來源上,專項(xiàng)債被視為重要渠道,一方面其作為資本金可撬動(dòng)杠桿,另一方面可以通過“專項(xiàng)債+市場化融資”的方式引入金融機(jī)構(gòu)資金。與此同時(shí),銀行對基建項(xiàng)目的興趣也在增加,適度放松了準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),但無收益的項(xiàng)目有新增隱性債務(wù)之嫌,仍不在考慮范圍之內(nèi)。

“項(xiàng)目增多了一些,但沒有猛增;融資渠道相對寬松了些,但政策并沒有松動(dòng)。”中部省份某地市城投公司負(fù)責(zé)人如是講述其中的微妙變化。

中泰證券首席宏觀分析師梁中華認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的時(shí)候,基建肯定會(huì)發(fā)力,但融資端依然有很多約束,再加上疫情對開復(fù)工的節(jié)奏構(gòu)成較大影響,因此對今年的基建總量增長也不應(yīng)有太高的預(yù)期。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2019年基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))比上年增長3.8%,增速仍處于低位。這主要因?yàn)殡[性債務(wù)管控空前嚴(yán)厲,地方政府即便有項(xiàng)目可能也難以融資,甚至一些項(xiàng)目還要被裁撤。

“項(xiàng)目資金以專項(xiàng)債為主”

東部省份某區(qū)縣城投公司人士介紹,早在元旦之前已制定了2020年的投資計(jì)劃,近期又把重點(diǎn)項(xiàng)目作了梳理,主要在老舊小區(qū)改造、交通領(lǐng)域,后續(xù)可能增加公共衛(wèi)生方面的項(xiàng)目。

前述中部省份城投公司負(fù)責(zé)人表示,近期省里的重點(diǎn)項(xiàng)目清單投資計(jì)劃下發(fā)后,公司今年的項(xiàng)目增加了一些,但并沒有猛增。公司負(fù)責(zé)的一些項(xiàng)目已納入了專項(xiàng)債項(xiàng)目庫,但還沒有通過發(fā)行專項(xiàng)債籌集到資金。

宏觀層面看,各省2020年投資項(xiàng)目規(guī)模確實(shí)比2019年有所增加。中泰證券宏觀團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)顯示,河南、廣東、四川等14個(gè)省市公布的2020年年內(nèi)計(jì)劃投資總計(jì)約5.57萬億,相比去年增加了2000多億,同比上升4.28%。分省市來看,7成以上省市都是擴(kuò)張的,僅云南、陜西、重慶以及寧夏四省區(qū)市的投資計(jì)劃收縮。

江浙地區(qū)一債務(wù)辦人士介紹,當(dāng)?shù)匕l(fā)改委正在增補(bǔ)項(xiàng)目,尤其注重統(tǒng)計(jì)衛(wèi)生領(lǐng)域的項(xiàng)目(如醫(yī)院改造或遷建)并準(zhǔn)備申報(bào)專項(xiàng)債資金。“項(xiàng)目資金以專項(xiàng)債為主,今年專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模增加很多,效果要比放松隱性債務(wù)好”。

從融資端來看,隱性債務(wù)擴(kuò)張受限、賣地收入可能減少、經(jīng)濟(jì)下行稅收承壓都對基建投資形成制約。多位地方投融資人士認(rèn)為,今年專項(xiàng)債的大規(guī)模發(fā)行、使用將對穩(wěn)投資起到重要作用。

1-2月專項(xiàng)債76%投基建

專項(xiàng)債于2015年首度發(fā)行, 2018年首度超過1萬億,2019年擴(kuò)張到2.15萬億。疫情發(fā)生后,財(cái)政部多次表示,要擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模。市場預(yù)計(jì),2020年專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將超過3萬億,目前已提前下達(dá)提前批專項(xiàng)債額度1.29萬億。

相比去年,2020年專項(xiàng)債將進(jìn)行兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)調(diào)整:一是專項(xiàng)債資金用于項(xiàng)目資本金的規(guī)模占該省份專項(xiàng)債規(guī)模的比例提升至20%左右;二是不得用于棚改、土儲(chǔ)等領(lǐng)域,能夠有效拉動(dòng)投資。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù),1-2月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)0.94萬億,其中投向基建領(lǐng)域的比例高達(dá)76%。按照3萬億的規(guī)模計(jì)算,還有2萬億待發(fā)行。“此外,在專項(xiàng)債+市場化融資組合下,市場化融資并不增加隱性債務(wù)。因此做好項(xiàng)目包裝和前期工作,效果會(huì)非常好。”前述江浙地區(qū)一債務(wù)辦人士表示。

在今年已發(fā)行債券中,專項(xiàng)債做資本金規(guī)模明顯增加,但占資本金比例總體不高,且使用專項(xiàng)債+市場化融資的方式并不多。如果后續(xù)項(xiàng)目仍然保持這一特點(diǎn),專項(xiàng)債對基建投資的拉動(dòng)可能低于市場預(yù)期。

城投債也被視為一個(gè)渠道。Wind數(shù)據(jù)顯示,今年1-2月城投債發(fā)行規(guī)模為4571億,和去年同期持平。“本來準(zhǔn)備近期發(fā)城投債的,但因?yàn)橐咔椋瑫?huì)計(jì)師沒法到現(xiàn)場,出不了財(cái)報(bào),發(fā)債要往后緩緩。”前述東部省份區(qū)縣城投人士稱。

隱性債務(wù)管控未放松

過去三年間,雖然專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增加,但基建投資增速由2017年的19%驟降至2019年的3.8%,主要因?yàn)殡[性債務(wù)管控空前嚴(yán)厲,包括隱性債務(wù)問責(zé)在內(nèi)的措施震懾了地方政府和金融機(jī)構(gòu)。因此,本次大規(guī)模基建計(jì)劃推出時(shí),市場也在高度關(guān)注隱性債務(wù)管控是否會(huì)放松。

西部省份某地市城投老總介紹,現(xiàn)在在梳理項(xiàng)目,爭取納入省級“十四五”規(guī)劃。但問題仍是地市債務(wù)率較高,融資困難。目前主要靠省一級平臺公司融資,然后轉(zhuǎn)貸市縣平臺。

顯然,城投仍是基建投資的重要主體,而銀行則是基建資金的主要提供方,尤其是政策性銀行。因此,一些地方政府也通過各種方式向銀行營銷項(xiàng)目。

比如貴州省發(fā)改委會(huì)同國開行貴州省分行、農(nóng)發(fā)行貴州省分行、中國進(jìn)出口銀行貴州省分行和貴州銀行,設(shè)立1800億元補(bǔ)短板穩(wěn)投資專項(xiàng)融資資金,用于支持疫情防控重點(diǎn)項(xiàng)目、省重大工程項(xiàng)目建設(shè)。具體而言,各地向省發(fā)展改革委報(bào)送重點(diǎn)項(xiàng)目名單和融資需求,省發(fā)改委匯總項(xiàng)目后推送給四家銀行機(jī)構(gòu),由四家銀行機(jī)構(gòu)通過綠色通道進(jìn)行審貸放貸。

“我們做項(xiàng)目自然是更愿意跟政府扯上關(guān)系,但以前的財(cái)政兜底方式現(xiàn)在行不通。”西部省份某政策性銀行信貸部門人士坦言,“現(xiàn)在只做一些收益能覆蓋本息的項(xiàng)目,但收益從何而來是個(gè)大問題,很考驗(yàn)包裝技術(shù);否則可能新增隱性債務(wù),將來會(huì)被問責(zé),這是一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。”

記者采訪多家銀行信貸人士了解到,銀行對基建項(xiàng)目的興趣也在增加,適度放松了準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),但仍然不敢新增隱性債務(wù)。某股份行總行信貸審批部人士介紹,看到各地的投資計(jì)劃后,總行最近也在討論,還專門成立了基建團(tuán)隊(duì),“畢竟缺資產(chǎn)”。

某股份行西部省份公司部副總表示:“我們主要做基建項(xiàng)目的配套流動(dòng)性融資,最近對城投類貸款略有放開,一些授信準(zhǔn)入門檻略有放松。”

華南某國有大行公司部總經(jīng)理稱:“省內(nèi)公布的重大項(xiàng)目參與了一部分,主要看項(xiàng)目定價(jià)和資金成本是否合適。基建項(xiàng)目銀行只能介入有現(xiàn)金流的項(xiàng)目,純公益的做不了(會(huì)增加隱性債務(wù)),但現(xiàn)在隱性債務(wù)并沒有松動(dòng)的跡象。”

本次疫情發(fā)生后,財(cái)政部長劉昆在《求是》雜志發(fā)表署名文章表示,加快地方政府融資平臺公司轉(zhuǎn)型,強(qiáng)化監(jiān)督問責(zé),從嚴(yán)整治舉債亂象,有效遏制隱性債務(wù)增量,配合查處地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中隱藏的腐敗問題。這意味著隱性債務(wù)管控并未放松。

在各地推出基建計(jì)劃時(shí),財(cái)政部連續(xù)下發(fā)《關(guān)于加快加強(qiáng)政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目入庫和儲(chǔ)備管理工作的通知》等兩份PPP相關(guān)文件,并上線PPP綜合信息平臺,引發(fā)市場對PPP支撐基建投資的猜測。

梁中華認(rèn)為,PPP增量放緩但重在落地,而非標(biāo)繼續(xù)萎縮,邊際可能有所改善,這兩塊會(huì)帶來一定資金增量,但幅度也不會(huì)很大。綜合來看,專項(xiàng)債的增量最明顯,各種措施推動(dòng)后今年的基建投資增速有望回升至8%,但不應(yīng)有太高的預(yù)期。

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