中行永續債發行獲超額認購 業界盼監管細則

1月25日，中國銀行在全國銀行間債券市場發行首單銀行永續債，拉開了我國銀行業通過永續債補充其他一級資本的大幕。該期債券的外部評級為AAA，發行規模400億元，票面利率4.5%，預計可以提高中行一級資本充足率0.3個百分點。

證券時報記者從中行相關負責人處了解到，中行永續債發行獲得了市場高度關注，共有約140家機構參與認購，還成功吸引數家境外機構參與投資，一次性完成發行上限目標，實現兩倍以上超額認購;路演時投資者反饋的票面利率區間在4.5%～5.2%，市場普遍預期在4.7%，但最終票面利率位于區間下端，也降低了發行人的成本。

不過，有業內人士表示，雖然中行成功發行了首單永續債，央行和銀保監會近期也出臺了支持銀行永續債的利好政策，但對銀行永續債的市場發展來講，制度障礙的掃清、監管細則的明確并未完成，尤其是資本占用問題需要盡快明確。

哪類投資者青睞永續債

2018年12月25日，國務院金融穩定發展委員會辦公室召開專題會議，指出要盡快啟動永續債(包括無固定期限資本債券)的發行，來解決商業銀行多渠道補充資本的有關問題。自此，永續債發行進入快車道。

早在去年上半年，就有哈爾濱銀行、中行等銀行陸續發布公告稱，要研究發行減記型無固定期限資本債券，但永續債作為我國商業銀行補充資本的新工具，為了能讓銀行順利發行，還需要掃清監管制度障礙。對銀行來說，最急迫的訴求就在于如何提高永續債的流動性，以及吸引更多投資者加入，而央行和銀保監會近日發布的政策就是對癥下藥。

中行相關負責人表示，與一般利率品種和普通金融債相比，銀行資本債券的流動性相對缺乏，而非銀機構投資者普遍比較關注債券的流動性價值，特別是其作為抵押品融資的能力。

上述中行人士表示，在路演過程中，保險公司對永續債普遍表示有興趣，但因準入政策不明確，存在合規上的顧慮。銀保監會近期放開保險公司投資準入政策，為保險機構參與投資提供明確的政策依據，改變了保險公司長期無法投資銀行資本債券的局面，也為保險公司增加了長久期的優質資產。

申萬宏源證券首席銀行業分析師馬鯤鵬也表示，從海外經驗看，預計以險資、銀行資管為代表的追求長期、穩定、絕對收益的機構投資者對永續債的偏好度較高。具體來說，對于計劃在2022年正式實施IFRS9的險資而言，普通股投資加劇利潤表波動，預期信用損失模型下低等級信用債損失暴露提前，永續債有利于拉長資產久期、優化資產負債匹配、分散投資組合風險。另外，對于銀行資管而言，收益率較高的永續債亦是較為優質的標準化資產，預計其將逐步發揮非標資產替代品的重要作用。

資本占用問題待明確

對銀行永續債的市場發展來講，制度障礙的掃清、監管細則的明確并未完成，尤其是資本占用問題需要盡快明確。

“永續債的性質介于債和股之間，如果是銀行用表內資金投資其他銀行的永續債，理論上說，資本占用比例應該大于投資二級資本債的風險計提比例。”北京一大行人士對證券時報記者表示。

此外，針對市場關注的銀行互持資本補充工具的情況，根據《商業銀行資本管理辦法》，商業銀行之間通過協議相互持有的各級資本工具，或銀保監會認定為虛增資本的各級資本投資，應從相應監管資本中對應扣除。商業銀行直接或間接持有本銀行發行的其他一級資本工具和二級資本工具，應從相應的監管資本中對應扣除。

也就是說，為了防止銀行虛增資本，對于銀行互持或是銀行間接購買本行資本補充工具的行為，都應從相應的監管資本中扣除。然而，有銀行人士透露，現實中，銀行通過表外資金繞道委外投資本行資本工具的情況較多，這些資金本質上是銀行的負債或是客戶委托給銀行進行理財的資金，但用來補充本行資本且未有相應的資本扣除，有虛假注資的嫌疑。

“出現上述問題的根源，還是在于合格的金融機構投資者太少。此前，商業銀行資本工具的投資者群體相對有限，以商業銀行表內自營和理財、公募基金為主，資管新規下，由于銀行理財凈值化管理后對收益率的要求提升，資本工具的投資更為依賴商業銀行表內自營資金。所以，要防止虛假注資的問題，還是要豐富投資群體的多樣性。”上述銀行人士稱。

中行相關負責人也建議，要繼續出臺優惠政策，拓寬投資者基礎，鼓勵表外理財、養老金等各類機構參與投資。同時，希望有關部門盡快明確相關稅務處理，若能明確發行人的利息支出在稅前列支，將有利于進一步增強銀行發行的內在動力。

中行今年普惠金融

貸款增量目標翻番

資本獲得補充后，也就增強了銀行的信貸投放能力，因此，中行今年要繼續發力普惠金融。證券時報記者從中行了解到，在近期中行舉行的2019年工作會議上，中行董事長陳四清就花費了不少時間重點談及“要扎實做好民營企業和小微企業金融服務”，提出發揮國有大行“頭雁效應”，把小微企業服務好。

中行普惠金融部總經理朱軍表示，中行去年針對普惠金融信貸領域出臺了包括績效考核、內部收入獎勵、專項人事費用獎勵、FTP(資金轉移價格)優惠、經濟資本優惠在內的一系列資源傾斜政策。

“比如，在FTP上對普惠金融業務讓利，總行在大盤子上對分行進行全額補貼，這樣不會影響基層行的績效考核，利于促進基層的積極性。”朱軍稱，同時，央行制定了兩檔普惠金融定向降準政策，中行內部也參照此標準，對于達到不同檔位降準標準的一級分行實施不同的內部降準獎勵;此外，中行內部還對一級分行從事的小微、民企貸款減免部分經濟資本占用。

與其他國有大行的模式不同，中行的普惠金融業務由普惠金融事業部及中行旗下的中銀富登村鎮銀行集團共同開展，后者主要深耕縣域地區的“三農”、小微業務。中銀富登村鎮銀行副執行總裁何春生表示，中銀富登目前已有127家縣域法人機構，計劃在未來三年達到150家，占全國村鎮銀行的比例達到10%左右;此前已制定了支持小微和“三農”發展的十條措施，包括存量客戶可執行優惠利率、嚴禁存貸掛鉤、取消部分貸款額度審批等，并于今年起在全轄執行。

據朱軍透露，2018年末，中行普惠金融貸款余額較年初增長332億元，增速為12.26%，高于全行各項貸款增速;貸款戶數較年初新增4.65萬戶;不良率較2017年底下降1.21個百分點。去年四季度新發放普惠型小微企業貸款平均利率4.79%，較一季度降低107BP。

“2019年的目標是努力讓增量翻番。”朱軍稱，據此估算，2019年獲得664億元的增量，增速有望達到21.8%。

關鍵詞： 中行 永續債 監管細則