賣窗簾的玉馬遮陽闖IPO 招股書未披露重大資產(chǎn)重組

制造窗簾的企業(yè)——山東玉馬遮陽科技股份有限公司(以下簡稱玉馬遮陽)，已遞交了IPO申報稿。

可不要小看窗簾制造企業(yè)，該行業(yè)的毛利率并不低。2019年，玉馬遮陽的遮光面料、可調(diào)光面料、陽光面料毛利率分別為33.56%、55.61%及51.13%。

不過，該行業(yè)比較小眾，玉馬遮陽的經(jīng)營規(guī)模也不大，凈利潤近1億元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，玉馬遮陽在報告期內(nèi)曾進行過一次重大資產(chǎn)重組，然而對于交易方、標的盈利規(guī)模、負債等關鍵信息，公司并未在招股書(申報稿)中進行披露。

綜合毛利率高于行業(yè)均值

制作窗簾的玉馬遮陽也要沖刺IPO!公司主要產(chǎn)品包括遮光面料、可調(diào)光面料和陽光面料，即各類遮陽窗簾。廣義來看，公司產(chǎn)品還應用于機場、高鐵站等建筑的立面和頂層。

實際上，遮陽窗簾已是一個細分行業(yè)，企業(yè)眾多。根據(jù)建筑遮陽材料協(xié)會的官方統(tǒng)計，截至2018年底，全國功能性建筑遮陽行業(yè)企業(yè)數(shù)量3000余家，年銷售額在3000萬元以上的企業(yè)180余家。預計至2020年，我國功能性遮陽產(chǎn)品市場銷售額可達到208.9億元，較2018年增長17.89%。

根據(jù)玉馬遮陽申報稿中的介紹，在遮陽行業(yè)領域，公司是第一梯隊。不過從營業(yè)收入和凈利潤來看，玉馬遮陽的規(guī)模較小。

2017~2019年，玉馬遮陽的營業(yè)收入分別為2.56億元、3.22億元、3.84億元;實現(xiàn)凈利潤分別為5125.31萬元、8085.39萬元、1.09億元。盡管規(guī)模不大，但公司產(chǎn)品毛利率可觀，個別產(chǎn)品的毛利率超過了50%。

2019年，玉馬遮陽的遮光面料、可調(diào)光面料、陽光面料的毛利率分別為33.56%、55.61%及51.13%。公司表示，后兩種產(chǎn)品毛利率偏高，主要系特殊工藝制造的面料所致。

這也是玉馬遮陽毛利率高出行業(yè)平均水平的原因。2019年，行業(yè)毛利率的平均值為39.22%，而公司的綜合毛利率達到46.29%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，玉馬遮陽并不是A股第一家窗簾概念股，其競爭對手先鋒新材早在2011年就登陸資本市場。然而，無論是經(jīng)營水平還是市值，先鋒新材的表現(xiàn)均不理想。公司2019年扣非凈利潤再次錄得虧損，市值也僅有17.68億元。

玉馬遮陽此次IPO募資將用于遮陽用布生產(chǎn)線技術升級改造項目、高分子復合遮陽材料擴產(chǎn)項目、補充流動資金等。

公司產(chǎn)品外銷比重較大

玉馬遮陽在申報稿中提到了公司面臨的很多風險，其中需要特別注意的是其外銷比例較大。

2017~2019年，玉馬遮陽外銷實現(xiàn)主營業(yè)務收入分別為1.57億元、1.96億元、2.54億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為63.78%、62.98%、68.10%。外銷比重較大，匯率波動將影響公司利潤。不過，匯率波動對公司利潤的影響較小。2017~2019年，匯率變動產(chǎn)生的匯兌損益分別為-179.50萬元、106.82萬元、145.36萬元，占當期利潤總額的比例分別為-3.00%、1.14%、1.15%。

玉馬遮陽成立于2014年，公司在成立6年后即沖刺IPO。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，就在2016年底，玉馬遮陽曾進行了一次重大資產(chǎn)重組。

2016年11月28日，玉馬有限(玉馬遮陽前身)與玉馬窗飾簽訂了《山東玉馬遮陽技術有限公司收購山東玉馬窗飾制品有限公司經(jīng)營性凈資產(chǎn)之重組協(xié)議書》，玉馬有限擬收購玉馬窗飾現(xiàn)有的與功能性遮陽材料業(yè)務相關的資產(chǎn)、負債、業(yè)務和人員。該重組事宜擬通過玉馬窗飾以凈資產(chǎn)對玉馬有限增資的方式進行，即玉馬窗飾以相關經(jīng)營性凈資產(chǎn)認繳玉馬有限增加的注冊資本，玉馬有限以股權作為支付對價。

根據(jù)華普天健會計師事務所(特殊普通合伙)出具的審計報告，截至2016年11月30日，標的凈資產(chǎn)為8613萬元，經(jīng)雙方友好協(xié)商后確認作價為8613萬元。2017年1月20日，玉馬有限變更了工商登記。

要知道，截至2018年10月31日，玉馬有限經(jīng)審計的凈資產(chǎn)僅3.46億元。

不過，除開交易作價，玉馬遮陽未過多披露此次重大資產(chǎn)重組的其他信息，譬如標的的財務指標、交易方、負債、現(xiàn)金流、資產(chǎn)權屬等。

“擬IPO企業(yè)重大資產(chǎn)重組的信披內(nèi)容還是比較受外界關注。需要注意會不會導致主營業(yè)務發(fā)生重大變化，還要看是不是構成關聯(lián)交易，如果涉及增資還需要核查股東情況。”上海新古律師事務所王懷濤律師表示。

《每日經(jīng)濟新聞》記者就相關問題向玉馬遮陽發(fā)送了采訪函，但截至記者發(fā)稿，尚未獲公司回復。

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