祥鑫科技4年3闖IPO：汽車項目募投風險隱現

1月18日，祥鑫科技股份有限公司(以下簡稱“祥鑫科技”)報送招股書，擬在深圳交易所上市，發行不超過3768萬股，募集資金近10億元，目前IPO進度是正進入“預先披露更新”階段。

近日，《商業觀察》注意到，此次已是祥鑫科技近四年來，第三次闖關IPO。而目前汽車模具市場，恰逢國內汽車市場2018年出現28年來的首次負增長，且2019年前兩個月依然不振，此時祥鑫科技募資擴產，風險似乎不小。招股書顯示，公司財務狀況以及經營管理仍存諸多潛在風險。

負債不低、應收款逐年升高

祥鑫科技成立于2004年，是從事精密沖壓模具和金屬結構件研發、生產和銷售的企業，主要為汽車、通信、辦公及電子設備等行業客戶提供精密沖壓模具和金屬結構件。其中，主營產品中，精密沖壓模具占比28.34%，金屬結構件占比71.66%，均屬定制化產品。

早在2015年6月，祥鑫科技就試圖上市，與此次不同的是，當時擬上市的是上海證券交易所，直到2016年12月，依然是“已受理”狀態，且最終被擱置。

緊接著2017年3月，祥鑫科技再次報送招股書，證監會第二日給出反饋意見，提出其應收賬款增長加快的問題，并針對祥鑫科技的業務與財務數據等內容，要求其招股書補充披露更多的相關信息。

然而，2017年6月，祥鑫科技主動申請終止審查。要知道，彼時剛好是IPO申報大審查期間，對于在這樣一個敏感時期主動申請終止審查的原因，祥鑫科技在接受《商業觀察》的采訪時，只是簡單回復：“調整了上市計劃，于2018年再次IPO”。

2018年8月，祥鑫科技再次申請IPO之后，證監會于當年12月29日再次給出反饋意見。2019年1月18日，祥鑫科技報送最新招股書。

從最新招股書來看，祥鑫科技仍存在應收賬款增長加快、資產負債率升高、客戶集中度上升、全資子公司虧損等諸多財務問題。

祥鑫科技的主營業務為精密沖壓模具和金屬結構件這兩項產品，2015年-2018年上半年，公司的主營業務收入分別為86410.74萬元、115548.45萬元、141328.85萬元、72617.55萬元。

雖然業績穩步提升，但負債卻相對較高。報告期內，祥鑫科技的合并資產負債率分別為47.06%、46.92%、47.64%、41.77%，明顯屬于同行業上市公司較高水平。并且，祥鑫科技同期的的流動比率分別為1.42、1.50、1.30、1.46;速動比率分別為1.02、1.19、0.96、1.01，也低于同行業上市公司的平均水平。

對此，祥鑫科技在招股書中表示，原因是公司資金需求量大、流動負債較高、存貨占流動資產比例較高等。

其次，2015年-2018年上半年，祥鑫科技的應收賬款分別為20686.63萬元、25551.32萬元、29502.15萬元、28882.88萬元，占流動資產的比例分別為39.88%、36.53%、39.30%、38.87%。由此可見，祥鑫科技的應收賬款逐年升高，且增速加快，就2018年上半年的應收賬款金額已接近2017年全年總額。

除此之外，《商業觀察》發現，祥鑫科技的全資子公司大多處于虧損狀態。招股書披露，祥鑫科技共擁有5家全資子公司，分別為東莞市駿鑫金屬制品有限公司、常熟祥鑫汽配有限公司、祥鑫(天津)汽車配件有限公司、祥鑫科技(廣州)有限公司、祥鑫(寧波)汽車部件有限公司。除卻第一家東莞市駿鑫金屬制品有限公司目前凈利潤為正值之外，剩下4家在2018年上半年分別虧損了41.36萬元、203.32萬元、46.28萬元、19.07萬元，其中更有甚者，在2017年就已經虧損。

汽車市場風險隱現

祥鑫科技此次IPO的募集資金用途包括：大型精密汽車模具及汽車部件生產基地建設項目，投資5.16億元;汽車部件常熟生產基地二期擴建項目，投資3.7億元;廣州研發中心建設項目，投資1億元。綜合上述，擬使用募集資金金額達到9.89億元，幾近10億元。

據中國汽車工業協會統計數據，國內汽車產量近年增速處于持續放緩階段，甚至已出現回落跡象。2017年，汽車產銷分別為2901.54萬輛和2887.89萬輛，分別同比增長3.19%和3.04%，增速比上年同期分別回落11.27個百分點和10.61個百分點。2018年，汽車產銷分別為2780.92萬輛和2808.06萬輛，分別同比下降4.16%和2.76%。2019年前兩個月，國內汽車市場產銷量完成377.6萬輛和385.2萬輛，環比下滑14.1%和14.9%，汽車市場依然不振。

那么，汽車市場的不景氣，必然使汽車模具市場需求減小，此時募資擴產，是否會給祥鑫科技的未來發展帶來更大風險?

同時，《商業觀察》注意到，祥鑫科技生產廠房存在不確定性風險。

招股書顯示，祥鑫科技及其子公司使用生產性廠房(包含自有房產)總面積約為133628.21平方米。其中租賃的位于東莞市內的生產性廠房約69417.79平方米未取得房屋產權證書。公司近50%的廠房沒有取得房屋產權證書，且在東莞市政府土地利用總體規劃范圍內。

那么，未來就有可能有廠房“租賃到期”“續租自建”等問題，使得企業的經營受到制約。

針對該廠房獨立性的問題，《商業觀察》采訪祥鑫科技，其表示，未辦手續的上述租賃房屋及所用土地屬于東莞市快速發展過程中形成的農村城市化歷史遺留問題，但這些廠房及所用土地未來五年內不存在改變用途的情況。

另外，招股書披露，報告期內，祥鑫科技的外協加工金額分別為14638.62萬元、16162.04萬元、16352.77萬元、8025.19萬元。可以看出，該數值每年都在上漲，祥鑫科技越來越依賴外協供應商。

業內人士表示，外協供應商比例較大，首先就會使公司的產品質量和出貨時間依賴這些外協供應商，其中的不確定因素可能會影響公司的生產進度，使產品質量難以保證，進而影響公司的企業形象。（彥蘭一）

關鍵詞： 祥鑫科技 汽車 募投