IPO過會率創10年新低 上市公司質量有保證嗎？

隨著12月25日奧美醫療用品股份有限公司首發上會并獲通過，2018年度IPO企業首發過會家數定格在111家。由于2018年共有199家次企業上會，意味著 IPO 過會率為55.78%，IPO過會率也創出10年來的新低。此外，不考慮2013年IPO停擺的因素，2018年登陸滬深股市的新股只有103家，同樣創出2009年以來的10年新低。

2017年滬深股市掛牌新股數量高達438只，募集2300億元，平均每家公司募資5.25億元。2018年雖然只有103只新股掛牌，但募資卻高達1362億元，平均每家募資13.22億元，是2017年數據的2.5倍。個中原因，主要是2018年發行多只巨無霸企業，比如工業富聯首發募資271.20億元，中國人保首發募資60.12億元等。

IPO雙創新低，毫無疑問與IPO審核從嚴的理念密切相關。2017年10月份以來，在審核從嚴的背景下，新股發行過會率大幅下降。企業上會審核“三過一”、“四過一”都算正常情況了，“極端”情形下還出現了“六過一”甚至“零過會”。IPO審核的嚴格程度，不僅震驚了整個市場，也讓上會企業與券商投行倍感壓力。從嚴審核再加上過會率的大幅下降，導致許多企業紛紛中止或終止審查，更有為數不少的企業在臨上會前夕撤回材料。正是在此背景下，排隊企業數量已從今年初的484家企業，減少至244家，IPO堰塞湖也得到極大程度的緩解。

IPO審核從嚴，過會率創新低，背后的正面效應是不可忽視的。一方面，能讓那些存在這問題或那樣問題的企業知難而退，不再抱有僥幸的心理闖關，對于緩解IPO堰塞湖等都是大有裨益的。另一方面，IPO審核從嚴，能夠“過濾”掉那些沒有達到IPO標準的企業，能夠將“問題”企業擋在資本市場的大門之外，防止這類企業上市后危害中小投資者的利益，損害資本市場的信譽。IPO審核從嚴，也能夠從源頭上進行把關，有利于提升上市公司的質量，進而提升資本市場的整體投資價值。

然而，登陸滬深股市的新股創新低，其短板同樣明顯。掛牌新股數量的減少，募資金額會相應地減少，說明資本市場對實體經濟的支持在減少。既不利于擴大直接融資的規模，也不利于發揮資本市場的融資功能。而且，掛牌企業數量創新低，也說明加盟資本市場的新鮮血液在減少。雖然近幾年來不斷上演“新股不敗”的神話，并常常招致詬病，但對于資本市場而言，卻是需要更多新股掛牌，以補充市場的新鮮血液的。資本市場如果長時間沒有新股掛牌，將是件很可怕的事情。

盡管2018年IPO過會率偏低，但近幾個月過會率的提升也引起了市場的關注。比如11月份IPO過會率高達85%。11月份以來，IPO審核中“二過二”、“三過二”、“三過三”的已成常態。這說明，在券商投行與企業的共同努力下，上會企業多數是符合條件的企業，企業的信披工作也有了較大的進步。而過會企業的增多，也為今后更多新股在滬深股市掛牌創造了條件，這對股市而言并非壞消息。

而隨著設立科創板并試點注冊制的加快推進，注冊制將在A股市場登場。如果注冊制在科創板試點成功，那么在整個A股市場全面鋪開將是可期的。新股IPO從核準制邁向注冊制，不僅是新股發行制度的一次重大變革，更是新股發行走向市場化的體現，個中的意義是不言而喻的。注冊制環境下，只要擬IPO企業履行了信息披露義務，剩下的將由市場決定用手還是用“腳”投票。IPO雙創新低問題或不再存在，中國資本市場也必將翻開全新的一頁。(曹中銘)

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