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出口回落,基建接力——明毅基金8月經濟數據點評明毅基

2022-09-19 17:51:27 來源:壹點網

8月經濟數據出現改善,但整體上亮點一般。明毅基金認為,當下經濟的核心矛盾的房地產的問題仍未出現轉機,經濟的活力仍然一般。分項來看,基建投資在政策性金融工具加碼下,高景氣有望持續,下半年將加快形成實物工作量;房地產投資繼續下探,距離資金到項目,到行業信用風險帶來的居民信心的恢復可能尚有距離,但在保交樓政策推動下竣工迅速恢復;消費低基數下恢復超預期;出口出現一定的回落,對經濟的支撐作用預計將逐步減弱。

生產恢復略超預期。今年8月工業增加值同比4.2%,比7月提高0.4個百分點。工業增加值同比提升有去年拉閘限電導致的低基數的原因,8月季調環比0.32%,低于7月的0.38%,顯示生產動能仍然較弱。分三大門類來看,采礦業增加值同比增長5.3%,制造業增加值同比增長3.1%,電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增加值同比增長13.6%;從主要工業品來看,發電量、汽車、原煤產量、粗鋼產量分別為8248億千瓦時、242.6萬輛、37044萬噸、8387萬噸,同比增長9.9%、39.0%、8.1%、0.5%。生產環比走弱,短期擾動較多,8月高溫天氣居民用電緊張,四川、江浙滬等地出現工業限電,同時月內疫情擾動不斷,對工業生產形成了一定的擾動。

基建為固定資產投資的亮點。1-8月,全國固定資產投資(不含農戶)367106億元,同比增長5.8%,較上月回升0.1個百分點。其中基建投資、房地產開發投資、制造業投資當月同比分別為15.4%、-13.8%、10.6%,分別較上月回升3.9、-1.5、3.1個百分點。基建受益于政策性金融工具加碼,首批3000億政策性金融工具已經從7月下旬到8月底完成投放,按照農發行披露的數據,預計理論可帶動的總投資在3萬億左右,但相關的建設周期并非一次性落地,在外需壓力加大,內需回復緩慢的時下,基建預計將持續扮演經濟主要驅動力的角色,未來不排除繼續加碼的可能。房地產產業鏈仍在筑底,8月銷售面積、新開工面積、竣工面積、施工面積分別為-22.6%、-45.7%、-2.5%、-4.5%,較上月改善6.3、-0.3、33.5、-0.8個百分點,到位資金方面,其中國內貸款同比提升19.2個百分點至-17.6%。整體上,房地產投資繼續下探,在銷售一般的情況下,開發商造血能力恢復未知,拿地新開工繼續下探,在保交樓推動下竣工快速恢復。制造業投資維持高景氣,國內的制造業投資結構出現分化,其中汽車(+3pct至12.9%)、化工(+1.9pct至17.9%)、有色(+1.5pct至12.6%)、電氣機械(+1.2pct至38.4%)等行業投資提速幅度大,而受疫情影響,紡織(-3.5pct至7.6%)、運輸設備(-3pct至9.5%)等行業投資降幅較大。914國常會明確,針對今年四季度制造業等設備更新改造投資,央行提供2000億以上再貸款、按貸款本金100%提供流動性支持,財政貼息令貸款成本低于0.7%,預計將進一步拉動技改投資。

消費增速未來仍有修復空間。今年8月社會消費品零售總額同比5.4%、高于市場預期的4.2%,較7月回升2.7個百分點,消費同比的提升主要是受到去年低基數的影響,去年8月全年消費低點,主要受疫情擴散,汽車缺芯導致的供應瓶頸的影響。而事實上,今年8月受高溫和疫情影響,消費環比在走弱,8月社零季調環比為-0.05%,仍為負值。但當前居民儲蓄率激增、存款降息等均有利于居民儲蓄釋放,未來隨著消費場景的修復,消費未來有望持續修復。

出口有所回落。美元計價,8月出口同比7.1%,較上月回落10.9個百分點,進口同比0.3%,較上月回落2個百分點。一方面,出口回落受到短期供給因素的影響,月內重慶、四川等地工業限電,影響光伏、機電產品的出口,多地疫情出現反彈,比如義烏實施靜默管理,影響勞動力密集型產品出口。另一方面,海外需求的下降也值得關注,事實上出口的價增量減早已出現,8月出口數量的回落進一步印證了這一現象。

整體來看,明毅基金認為,近期的增量政策工具的效果有所顯現,基建仍是經濟托底的主要驅動力,經濟是否能企穩回升,需重點關注房地產產業鏈能否企穩、海外需求走弱下出口的韌性能持續多久,總的來看,經濟仍處于弱修復階段。

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