信美相互人壽首席投資官徐天舒：2022年A股市場(chǎng)會(huì)有正收益，險(xiǎn)資不能靠買債券“躺平”

財(cái)聯(lián)社（北京，記者 王宏）訊，2021年市場(chǎng)震蕩不斷，各個(gè)板塊表現(xiàn)分化，但信美人壽相互保險(xiǎn)社（以下簡稱“信美相互人壽”）還是實(shí)現(xiàn)了較高的投資收益。信美相互人壽首席投資官徐天舒在接受財(cái)聯(lián)社記者專訪時(shí)表示，展望2022年，權(quán)益市場(chǎng)新能源還會(huì)有機(jī)會(huì)。

徐天舒還表示，面對(duì)利率下行的環(huán)境，對(duì)各家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資能力提出了更高的要求，同時(shí)也蘊(yùn)含著更大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于未來的投資方向，他認(rèn)為可以向另類投資、基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs或者不良資產(chǎn)等方面發(fā)力。

2022年堅(jiān)定看好新能源主線

“2021年投資的關(guān)鍵詞是分化。這種分化不僅體現(xiàn)在股市上，各個(gè)行業(yè)板塊表現(xiàn)分化；也體現(xiàn)在債券市場(chǎng)中，高信用等級(jí)債券和低信用等級(jí)債券也存在分化。”徐天舒表示，面對(duì)分化的環(huán)境，要想投資收益好，資產(chǎn)配置就不能太偏。

保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2004年-2020年間，保險(xiǎn)資金年平均收益率為5.31%。其中，2020年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和人身險(xiǎn)公司綜合收益率分別為5.97%和5.47%。據(jù)徐天舒透露，2020年信美相互人壽各類資產(chǎn)回報(bào)7.39%， 2021年約為6.6%（未經(jīng)審計(jì)情況下），高于行業(yè)平均水平，這主要?dú)w功于權(quán)益投資做得出色。

2021年市場(chǎng)震蕩不斷，各個(gè)板塊表現(xiàn)分化，但徐天舒認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)方面主要沿著新能源的路線走。“新能源是一個(gè)明牌，是資金匯集的方向，作為整個(gè)賽道肯定要發(fā)展起來。在賽道中找到好公司，最后是能夠贏的。”

如何看待新能源投資的長期價(jià)值，徐天舒表示，投資的一個(gè)基本原則是看長周期。“如果我認(rèn)為接下來兩年好機(jī)會(huì)一直在的話，我就選擇進(jìn)入。至于其中的起伏震蕩，并不太在意。我們會(huì)看的比較長。”

展望2022年，徐天舒認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)過調(diào)整后，還會(huì)往新能源路線走。“新能源方向大家都看好，但估值已經(jīng)很貴，可能所有的利好都體現(xiàn)在股價(jià)上。那么就需要深入研究，尋找能夠勝出的技術(shù)路線；或者后退一步，尋找能夠后來居上的機(jī)會(huì)。另外一方面，傳統(tǒng)的路線肯定沒有太大機(jī)會(huì)，只能往其他路線看看。”

股權(quán)投資的好時(shí)機(jī)已經(jīng)過去

徐天舒認(rèn)為，2022年最大的挑戰(zhàn)是利率下行，險(xiǎn)資可能再也無法靠購買債券“躺平”。

以往很多投資能力和風(fēng)控能力相對(duì)弱的公司，可能買個(gè)債券就打平或者賺錢了，但這種方式接下來走不通了。他具體解釋稱，“債券風(fēng)控做得好，信用要求高，正常情況下回報(bào)率不到5%。但對(duì)于很多公司，特別是中小公司而言，收益需要做到5%以上，中間的缺口，就需要靠自己的投資能力彌補(bǔ)。”

在徐天舒看來，這種情況就考驗(yàn)各保險(xiǎn)公司的投資能力。“中間的缺口無非是從權(quán)益市場(chǎng)、一級(jí)股權(quán)投資市場(chǎng)或者是另類市場(chǎng)進(jìn)行彌補(bǔ)。但這些領(lǐng)域之所以能提供高回報(bào)，也意味著高風(fēng)險(xiǎn)。” 所以說，面對(duì)利率下行的環(huán)境，對(duì)各家機(jī)構(gòu)的投資能力提出更高要求，也蘊(yùn)含著巨大風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)近期的一份業(yè)內(nèi)調(diào)研顯示，截至2020年末，保險(xiǎn)公司股權(quán)投資規(guī)模為1.67萬億元，占總投資資產(chǎn)的8.31%，僅次于債券、金融產(chǎn)品、銀行存款和股票，為第五大資產(chǎn)配置類別。

對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的投資，徐天舒表示，險(xiǎn)資的特點(diǎn)決定可以容忍一些資金幾年沒有業(yè)績。但股權(quán)投資收益好的時(shí)間已經(jīng)過去了，接下來出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率會(huì)越來越高。

“雖然以前有很多險(xiǎn)資通過一級(jí)市場(chǎng)賺了蠻多錢，但現(xiàn)在股權(quán)收益好的時(shí)機(jī)已經(jīng)過去。市場(chǎng)上錢太多，好公司都很貴。一級(jí)市場(chǎng)起碼要放五年，一般提供兩三倍的回報(bào)才可以。現(xiàn)在很多到期的一級(jí)市場(chǎng)基金算賬下來還是虧本的。很少有項(xiàng)目能夠提供那么高的回報(bào)了，很多人還是慣性思維，以前賺到錢了，還認(rèn)為在這一領(lǐng)域能繼續(xù)這么做下去”，徐天舒表示。

公募和險(xiǎn)資哪個(gè)更“卷”？

2017年信美相互人壽成立時(shí)，徐天舒從興全基金副總裁辭職到信美“創(chuàng)業(yè)”，擔(dān)任首席投資官一職，一度引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。如今從公募轉(zhuǎn)戰(zhàn)到保險(xiǎn)資管已經(jīng)四年有余，對(duì)于操盤保險(xiǎn)資金，徐天舒有自己的一番體會(huì)。

對(duì)于徐天舒而言，參與一家初創(chuàng)壽險(xiǎn)公司的成長，面臨著很多意想不到的困難。

“首先險(xiǎn)資要求的是絕對(duì)收益，這種情況下回報(bào)率高不了。其次是面臨著踩鋼絲式的難題，一方面有償付能力的要求，一方面又有最低投資收益的要求，做投資的騰挪空間不是特別大。新公司要跑出來，投資收益要比別人高一點(diǎn)才行，再結(jié)合一些限制因素，其實(shí)是很困難的”，徐天舒表示。

與公募基金相比，徐天舒認(rèn)為操盤險(xiǎn)資的難度更大，面臨的競(jìng)爭環(huán)境也更激烈。“公募基金考核的是復(fù)合增長率，但險(xiǎn)資一是要求不能虧損，二是要求每年有個(gè)最低回報(bào)，有絕對(duì)收益的限制，所以掣肘很多。”

此外，相較于公募基金，徐天舒認(rèn)為保險(xiǎn)市場(chǎng)可能更“卷”。“這幾年公募基金總規(guī)模大了很多，蛋糕在變大，無非是首尾分化加劇。但保險(xiǎn)市場(chǎng)這兩年整個(gè)行業(yè)增長停滯，都在搶存量蛋糕。”

對(duì)于未來賺錢方向，徐天舒表示，大體量的險(xiǎn)資風(fēng)控能力強(qiáng)，未來的投資方向在于另類投資、基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs或者不良資產(chǎn)等。對(duì)于體量小的險(xiǎn)資，也需要向這方面努力。

徐天舒表示，REITs相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較小，這種情況下會(huì)跟債券的回報(bào)進(jìn)行比較，如果收益比債券高出100個(gè)bp的話是合適投資的。但不同項(xiàng)目之間相差很遠(yuǎn)，每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不一樣，具體還要仔細(xì)研究。

對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)，徐天舒做出研判：“房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)很大，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)能力強(qiáng)。新能源雖然進(jìn)步很快，但體量和房地產(chǎn)相差還是很遠(yuǎn)。為了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，未來房地產(chǎn)預(yù)計(jì)會(huì)適度回暖，但肯定無法回到以前高速增長階段了。”

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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