富途ESOP：“豬中茅臺”牧原股份也開始股權激勵了？

近日，“養豬一哥”牧原股份頻上熱搜，先是拋出股權激勵計劃引發市場熱議，隨后有“小道消息”稱牧原股份普遍降薪，最高降40%，引發輿論關注。雖然隨后牧原股份辟謠表示降薪傳聞并不屬實，但傳聞不會是空穴來風，生豬養殖行業的市場波動我們都有目共睹。

牧原股份一直被投資者戲稱為“豬茅”，上市后股價一路走高，2021年初觸及最高點92.5元/股，市值接近5000億人民幣。如今股價有所回落，但市值依然超3000億，是名副其實的“養豬一哥”。

2021年對生豬養殖行業來說是“滑鐵盧”的一年。農業農村部日前發布數據顯示，2021年全國集貿市場豬肉平均價格為33.61元/公斤，較2020年下降36%。

豬肉價格的下降，使得生豬養殖行業的業績不容樂觀，部分企業出現虧損。牧原股份雖然依然可以保持盈利，但是利潤預期也大幅縮窄。公司業績預告顯示，預計2021年實現營業收入770億元-800億元;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤65億元-76.32億元，同比下降70.86%-76.32%。

在行業不景氣的情況下，如何保持員工的工作積極性、提高公司的效益，是牧原股份以及其他生豬養殖公司共同面對的難題。

針對于此，牧原股份給出的解決方案是——股權激勵。

牧原股份股權激勵

根據牧原股份的公告——《2022年限制性股票激勵計劃(草案)》，公司擬對超6000人授予8,108.07萬股股份，授予價格為30.52元/股。以最新收盤價(58.54元/股)做基準，授予的這部分股份代表收益達22.72億元，平攤到每個人身上，相當于人均浮盈37萬元人民幣(不考慮稅務)。

| 激勵總量

富途ESOP發現，牧原股份本次激勵計劃采取的激勵工具為限制性股票。股票來源為公司向激勵對象定向發行公司A股普通股。

本計劃擬授予的限制性股票數量8,108.07萬股，占本激勵計劃簽署時公司股本總額526,235.8594萬股的1.54%。其中，首次授予6,486.45萬股，占本次限制性股票授予總量的80%，預留1,621.62萬股，占本次限制性股票授予總量的20%。

| 授予條件

富途ESOP從公告中了解到，牧原股份針對本期股權激勵設置了業績考核條件，包括公司層面的業績考核以及個人層面的業績考核兩部分。

公司層面，牧原股份以生豬銷售量為考核目標。若2022年的生豬銷售量較2021年增長率達到25%，即可解鎖第一批股權激勵，2023年生豬銷售量較2921年增長率達到40%，可解鎖第二批股權激勵。

圖片來源：牧原股份公告

個人層面，公司將對激勵對象每個考核年度的綜合考評進行打分/評級，并依照激勵對象的考核結果確定其解除限售比例。激勵對象若在解鎖期的上一年度考核為“A”或“B+”時可解鎖全部限制性股票，其余等級可予以部分解鎖。

圖片來源：牧原股份公告

| 授予對象

在具體的分配對象上，我們可以看到，副總裁、財務負責人等高管獲授的激勵并不高，相信牧原股份是真的旨在對核心技術和業務人員予以激勵，讓優秀員工與公司共同成長。

圖片來源：牧原股份公告

| 限售期

牧原股份本次授予的限制性股票分兩次解禁。自首次授予登記之日起12個月-24個月內為“第一個解除限售期”，解除限售比例為50%，24-36個月為第二個解禁期，解除限售比例為另外50%。

以銷售量激勵員工能有效嗎?

外界對于牧原股份本次股權激勵的質疑主要在于，一方面公司業績考核的指標過于容易達成，在豬肉價格大幅下降的前提下，銷售量增長似乎是容易實現的。此外，公司以半價的價格授予給高管及核心員工股票，獎勵的意圖過于明顯，不合公允價值的股份獎勵還有可能導致公司股價的回落。

但實際上，外界無需對此過多質疑。富途ESOP從過往其他公司的股權激勵方案來看，公司業績指標更多用來激勵高級管理層，對大部分中層及基層員工來說，他們一己之力難以對公司業績產生多大影響，在實際操作中，更多看重員工個人的績效考核情況。

至于半價授予股票，也算是A股的一大特色。對于港美股來說，授予員工零對價的RSU是非常常見的操作。A股則將授予價限制在公允價值的50%。若授予價格低于此，“上市公司應當聘請獨立財務顧問，對股權激勵計劃的可行性、相關定價依據和定價方法的合理性、是否有利于公司持續發展、是否損害股東利益等發表意見。”

近兩年，A股的股權激勵相關規定一直在不斷調整，靈活性越來越高，也越來越接近港美等資本市場的規定。與此同時，愿意與員工共同分享公司成長價值的公司也越來越多。牧原股份此次舉動，相信是本著非常善意的初心，希望員工能夠與公司團結一心，共同扛過行業周期。對于效果，我們也愿意有所期待。

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關鍵詞： ESOP 豬中茅臺