富途ESOP：三年跑出百億市值，后起之秀順豐同城做對了什么？

北京時間12月14日，中國最大的第三方即時配送平臺「順豐同城」已順利在港交所掛牌，股票代碼為「9699」，總市值超100億港元。

起初，順豐同城只是順豐控股集團旗下的一個事業部，主要從事同城即時物流業務，為各類商家及個人提供點對點的定制化或標準化的配送服務。得益于良好的表現，自2019年起，順豐同城開始逐漸實現獨立化、公司化的運作模式，正式從順豐內部剝離。

根據艾瑞咨詢報告顯示，按截至2021年3月31日止12個月的訂單量計，順豐同城已經成長為國內規模最大的獨立第三方即時配送服務平臺，市場份額占10.9%。

據富途ESOP了解，雖然獨立運營不到三年，順豐同城從單一的配送服務到實現全場景覆蓋的業務模式，涵蓋了即時配送四大場景：本地餐飲(餐食、飲品)、近場服務(最后一公里配送、企業服務等)、同城零售(生鮮果蔬、蛋糕甜點等)、近場電商(數碼3C、服飾鞋包等)，持續升級服務來滿足本地不斷變化的客戶需求。

圖片來源：順豐同城招股書

富途ESOP根據順豐同城招股書披露數據了解到，順豐同城2018年至2020年的訂單數連續增長，分別為7980萬筆、2.1億筆、7.6億筆，復合年增長率高達208.7%。

與此同時，根據招股書顯示，順豐同城的營收表現同樣亮眼。從2018年至2020年，營收分別為9.93億元、21.07億元、48.43億元，復合年增長率達120.8%。

數據來源：順豐同城招股書

雖然從利潤表現看，公司依然處于虧損的狀態，但毛損率從2018年的23.3%收窄至2020年的3.9%，有望短期內可以實現毛利轉正，其主要原因在于規模效應影響下每筆訂單的平均履約成本開始下降。

數據來源：順豐同城招股書

另一方面，即時配送服務行業長坡厚雪。據艾瑞咨詢報告統計，中國即時配送服務行業的年訂單量從2016年的46億單增至2020年的210億單，復合年增長率為46%。預計2025年將進一步增至795億單，2020年至2025年復合年增長率為30.5%。

順豐同城股權激勵解讀

作為即時配送賽道上的后起之秀，面對手握流量的美團、餓了么等強勁對手，如何廣納賢才招兵買馬成為順豐同城的重中之重。

富途ESOP根據其招股書披露發現，2019年9月及2020年1月，董事會批準設立股份激勵計劃 ——「首次公開發售前受限制股份計劃」。

根據該計劃，寧波順享及Sharp Land指定為此次股份計劃的員工持股平臺，代表對集團有直接或重大貢獻的骨干員工分別持有7000萬股和2000萬股的股份。且經專業估值公司厘定，2019年9月及2020年1月授予員工的股票價值分別約為人民幣1.64億元及人民幣3.34億元。截止招股書發布，順豐同城用于激勵的9000萬股受限制股份已全部授予集團17名骨干成員。

數據來源：順豐同城招股書

2019年9月授予的受限制股份，20%的股份將于售出日期后的第一年歸屬，而余下的80%將于上市日期后歸屬。于2020年1月授予的受限制股份，所有受限制股份將于上市日期后歸屬。

富途ESOP注意到，順豐同城用于激勵的股份主要由寧波順享及Sharp Land共同持有。據其招股書顯示，作為公司員工的國內持股平臺，寧波順享于2019年9月29日在中國成立為有限合伙企業。而作為公司境外持股平臺的Sharp Land則于2018年12月1日在香港成立為一間有限公司。

圖片來源：順豐同城招股書

一般情況下，股權激勵的持股方式共有三種持股形式：員工直接持股、創始人代持和持股平臺。其中，順豐同城選擇的持股平臺持股也是較為普遍的一種做法，即員工可以通過一個持股平臺來間接持股公司。持股的平臺的表現形式有很多，包括資管計劃、有限責任公司、有限合伙企業、信托等。

對于公司而言，通過持股平臺持股可以避免公司股權結構的頻繁變動，當公司發生重大決策時，也不會受到員工股東的影響。其次，創始人不會讓渡公司的控制權，無論股權激勵的池子有多大，創始人都可以牢牢握住公司的發展軌跡。

當然，富途ESOP提醒，這種持股方式的主要缺點就是比較復雜，尤其是有限合伙結構的持股平臺，需要咨詢法律和稅務的專家，從合規的角度幫助企業更好地搭建持股平臺。

結語

順豐同城作為順豐控股旗下獨立運營的子公司，傳承了順豐優質的服務基因，在“唯快不破”的同城即時配送領域形成了堅實的競爭壁壘。隨著本地消費的不斷升級，順豐同城也在不斷拓寬自己的業務邊界，為客戶打造更加極致的服務體驗。

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