黃金價格開始回調 專家建議配置5%-10%的黃金

2000美元/盎司，歷史新高!全年漲幅25%!2020年，黃金市場成為全球投資矚目的品種。

2020年新冠疫情貫穿全年，眾多主流資產深受影響，全球投資者風險偏好下降，各國央行實施寬松的貨幣政策，黃金投資需求在逆境中實現大幅增長。

高漲的黃金投資需求中，黃金ETF成為最重要的驅動力。黃金ETF流入量更是創下歷史新高，在數量和金額上都遠遠超過2020年以前的最大年度流入水平。

不過，現貨黃金價格在8月站上歷史至高點之后開始回調，年終以1897美元/盎司收官，價格雖依舊處于相對高位，但吸引力已大不如前，尤其是去年四季度以來股市等風險資產上漲，使投資者在這一市場上的投資更加裹足不前。

截至2月5日，國際現貨金價年跌幅已達5%，黃金曾掀起的投資盛宴正在被市場遺忘。不過，世界黃金協會中國董事總經理王立新對記者表示，“對于一般的平衡性投資者，建議配置5%-10%的黃金，作為抗風險和抗通脹。并且，黃金可以保持非常好的流動性，在特殊的市場環境下，可以隨時變現。”

黃金作為2020年表現極佳的主要資產之一，2021年其還能續寫過去一年的輝煌嗎?黃金走勢應關注哪些新邏輯，黃金投資工具又該如何選擇?

佳績

過去一年，市場一度驚喜于真正的“黃金時代”的降臨。國際現貨黃金價格從3月份開始不斷上行，7月后漲勢迅猛，8月初歷史上首次升破2000美元/盎司，創下2075.14美元/盎司的新紀錄，年內累計最大漲幅超過40%，并以可觀的25%的漲幅收尾2020年。

事實上，2020年黃金市場面對的一邊是各種宏觀面的推動力，一邊則是疲軟的實物需求，而黃金價格大漲的主要驅動力是黃金ETF的大幅流入。

據世界黃金協會數據，自2019年12月起，全球黃金ETF持倉連續11個月凈流入。截至2020年11月底，全球黃金ETF規模上升了近50%(持倉增長913噸)，總持倉達到3793噸，約合2150億美元，均創歷史新高。

中國黃金ETF亦同步跟進，在去年大部分時間當中，疫情造成的經濟金融不確定性以及金價的強勁上漲勢頭，推動了中國黃金ETF規模的增長。世界黃金協會數據顯示，2020年末中國的黃金ETF總持倉量達到60.9噸，年內增加16.1噸，較2019年末高出38%。

此外，Au(T+D)作為上海黃金交易所流動性最強且以保證金交易的黃金合約，也吸引了眾多趨勢交易者，促使該合約的月均交易量達到了2004年該合約掛牌以來的最高點。

得益于高風險、低利率與積極的價格勢能，黃金成為2020年表現最佳的主要資產之一。據統計，截至2020年12月31日，黃金全年跑贏了標普500、新興市場股票、全球國債、大宗商品等大多數主流資產。而隨著現貨黃金價格從高位回調，加上股市的強勁表現提升了投資者的風險偏好，黃金投資的吸引力有所降低。2020年最后兩個月，黃金ETF持續凈流出，流出量總計148.8噸。

“新高”只是時間問題?

進入2021年，黃金市場的表現令人難以捉摸，黃金能否再次迎來“黃金時代”?

國際現貨黃金價格1月份小幅下跌1.3%，月底以1863.8美元/盎司的價格收盤。這使黃金成為該月表現最差的資產之一，尤其是與大宗商品組合相比。一位持有某國內黃金ETF的投資者對記者說，“買了黃金ETF，是近期最差的選擇。”

值得注意的是，黃金價格走勢雖不盡人意，但黃金投資需求依舊得到支撐。據世界黃金協會數據，繼2020年11月和12月連續兩個月的黃金ETF凈流出之后，2021年1月全球黃金ETF再次實現凈流入，流入量為13.8噸。目前，全球黃金ETF資產管理規模較11月初創下3915.8噸(約合2440億美元)的紀錄僅低4%。

影響黃金價格的因素多種多樣，黃金在2021年能否再創新高?王立新表示，與2020年相比，2021年擾動黃金市場的因素并沒有產生根本性的變化，主要包括國際政治形勢的不確定性，各國央行實施超寬松的貨幣政策，超低利率甚至負利率的水平，以及疫情影響下各國經濟負增長的態勢。而2021年最大的變量是疫情會不會好轉，以及受疫情影響的經濟的復蘇節奏。他表示，如果疫情好轉帶來經濟形勢較好的預期，市場很快就會表現出對風險資產的追捧，這會影響到一部分投資者拋售黃金，去博取風險資產的收益。

廣東黃金協會副會長、首席分析師朱志剛表示，今年黃金價格走勢主要受三方面因素影響，一是疫情對黃金價格的影響，這是最具不確定性的因素;二是地緣政治，包括中東等地區緊張都會推高金價;三是是美元走勢的不確定性。需謹防利好的美元對黃金價格的大幅打壓，反之則會上漲。“2021年，黃金會出現先抑后揚的表現，一季度出現年內低點的概率較大，之后會呈現震蕩上揚之勢，并最終突破去年高點再創歷史新高，高點看至2300~2400美元/盎司。”光大期貨研究所有色金屬總監、貴金屬資深研究員展大鵬說。

展大鵬分析指出，2021年隨著新冠疫苗普及，疫情影響逐步退散，因此投資者預期美聯儲超級寬松的貨幣政策會逐步退出，美元指數觸底反彈預期也越來越強，當前利空黃金的因素多源于此。“支撐黃金的因素并未完全褪去，在美聯儲指引市場‘加息’或‘縮表’之前，黃金較難出現2013年單邊下行之勢，反而后期隨著美國10年期國債收益率和美元階段性反彈到位，黃金或開啟新一輪漲勢，這只是時間問題。”

記者注意到，目前金融機構和分析師普遍認為，2021年現貨黃金存在進一步沖高的機會，而且有可能會再創歷史新高，國際投行高盛(GoldmanSachs)看向2300美元/盎司;但也有機構認為盡管金價有望升至 2000美元/盎司上方，但2021年下半年將會因為疫苗和經濟復蘇前景而回落。

如何配置

盡管多數分析人士認為黃金在2021年可能會有積極表現，但不少投資者坦言現在正處于焦慮狀態，尤其是已經經歷金價較長時間回調的投資者。未來黃金資產如何配置，選擇何種投資工具均被打上問號。

朱志剛表示，黃金每一次下跌都是一個買入的機會，長遠看金價可能還會回到2000美元以上。因此，他建議投資者采取大跌多買、小跌小買，分批少入、少量分批的操作策略。

王立新認為，投資黃金要從長遠，并且從資產配置的角度來看，不要把黃金作為一個風險資產，而是作為抗風險的資產去配置。對于金價的走勢，不用太過敏感。他表示，一般的平衡性投資者應該配置5%-10%的黃金，作為抗風險和抗通脹，并且，黃金可以保持非常好的流動性，在特殊的市場環境下，可以隨時變現。他指出，黃金的整體波動較小，盡管市場可能有暫時回調，但回調的比例要大大低于風險資產，這些因素都是黃金非常獨特的投資特點，投資者應該更深入地認識投資黃金的作用。

“2020年，黃金的投資需求蓋過消費需求，ETF成為黃金投資首選渠道。買入流通不便利的金幣金條開始逐漸換成買入黃金ETF持有，說明投資者的投資理念越來越成熟。“在展大鵬看來，2021年隨著金價的再次上漲，國內黃金ETF勢必會備受推崇。另外，從國內黃金股回調的幅度和時間周期來看，也已經具備了二次投資的價值。因此，他認為，對于普通投資者而言，配置不含杠桿的黃金ETF或黃金股應為首選，而對于專業投資者，可逢低吸納黃金期貨遠月合約持有。

經濟觀察報 記者 陳姍

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