近日 交易商協會連發多條新規 債務融資工具注冊發行大變革 企業融資更加便利

超12萬億規模的銀行間非金融企業債務融資工具市場迎來重磅新規。

4月16日，銀行間市場交易商協會一口氣連發多條新規，包括《非金融企業債務融資工具公開發行注冊工作規程(2020版)》(簡稱《工作規程(2020版)》)及《非金融企業債務融資工具公開發行注冊文件表格體系(2020版)》(簡稱《表格體系(2020版)》)等制度，升級發行人分層分類機制，優化信息披露要求和注冊發行流程，進一步便利發行人融資。

本次新政策的核心，在于在注冊發行端，進一步優化分層分類管理，將原來“兩類”架構升級為“兩層四類”，進一步優化備案流程，提升企業注冊發行便利。這尤其將對頭部企業發行人帶來利好，在當前市場流動性充裕、市場利率持續走低的背景下，便于優質企業更好地利用公開債券市場募資，降低融資成本。

一季度信用債一級市場供需兩旺。截至3月末，信用債累計發行3.09萬億，凈融資達1.77萬億，均創2018年以來新高。從需求端看，信用債在供給放量的條件下一級申購倍數依然保持在1.5倍以上。

近期國常會明確，引導2020年公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元。根據中債資信估算，這意味著2020年信用債凈融資額將達到3.26萬億(公司信用類債券口徑為企業債、公司債、短融、中票、PPN)，結合2020年6.52萬億的到期規模，2020年全年信用債發行規模將創歷史新高，達9.78萬億。

市場分層由“兩類”升級為“兩層四類”

交易商協會方面表示，本次修訂繼續堅持市場化、注冊制理念，圍繞“制度設計豐富分層、信息披露突出差異、募集法律保障增強、工作流程升級再造、內控機制持續強化”五個方面推進制度體系優化升級。

在注冊發行端，進一步優化分層分類管理，在提升業務便利的同時，加強中后端協同，通過完善信息披露、明確約定風險及違約處置措施、提升募集說明書法律效力，進一步強化投資人保護;強化中介機構自律管理，加大自律處分力度，推動市場高質量發展。

《工作規程(2020版)》完善了分層分類機制安排，一是進一步豐富市場分層，將原來“兩類”架構升級為“兩層四類”，適當擴大儲架發行便利適用范圍，拓展統一注冊模式至資產支持票據等特殊產品和定向發行方式。

DFI為債務融資工具的簡稱，是交易商協會于2016年開始對企業公開發行債務融資工具實行分層分類注冊發行管理的創新品種。按照以前的規定，注冊DFI資質的企業在取得注冊通知書兩年內可分期發行超短期融資券、短期融資券、中期票據、永續中期票據等多個債券品種，使企業債券融資的自主性和靈活性有所提高。不過，DFI資質對企業有較高要求，在行業地位、財務經營指標等方面有具體標準。

此次新政在過去分層分類注冊發行管理的基礎上，一方面，豐富分層分類體系，將原來“兩類”架構升級為“兩層四類”;另一方面，擴大統一注冊發行下債務融資工具的品種。

具體來說，根據企業市場認可度、信息披露成熟度等，債務融資工具注冊發行企業分為第一類、第二類、第三類、第四類企業，實行相應注冊發行工作機制。其中，第一類和第二類為成熟層企業，第三類和第四類為基礎層企業。

成熟層企業可統一注冊發行的債務融資工具品種進一步擴展。可就公開發行超短期融資券、短期融資券、中期票據、永續票據、資產支持票據、綠色債務融資工具等產品編制同一注冊文件，進行統一注冊。統一注冊模式下，企業在注冊階段可不設置注冊額度，發行階段再確定每期發行產品、發行規模、發行期限等要素;企業在該注冊項下可定向發行相關產品，并可按定向發行要求進行信息披露。

相較之下，基礎層企業應就公開發行各品種債務融資工具編制相應注冊文件，按產品分別進行注冊。

國家電網有關負責人對記者表示，這次新政策推出后，統一注冊模式包括債務融資工具全部品種，新政策中針對TDFI(第一類)層級企業的信息披露優化、重要事項排查和備案等流程優化提高了發行的效率，有利于我們更精確地根據資金使用需求和市場走勢選擇發行時間窗口，降低融資成本。

優化主承銷商團制度，頭部企業融資效率提升

除進一步豐富市場分層外，新政最大的變化還有以下兩方面：

1、通過優化主承銷商團制度、整合發行前信息披露評議流程等，便利企業靈活把握發行窗口。

2、明確對企業發行文件的事中事后評議，完善信息披露評議層次和方式。

其中，在主承銷團制度方面，《工作規程(2020版)》明確，企業統一注冊多品種債務融資工具或注冊超短期融資券，可在注冊階段設立主承銷商團。設立主承銷商團的企業，單期發行規模在200億元及以上的，當期發行可確定不超過4家主承銷商進行主承銷或聯席主承銷;單期發行規模在150億元及以上且在200億元以下的，當期發行可確定不超過3家主承銷商進行主承銷或聯席主承銷;其他情形下，當期發行可確定不超過2家主承銷商進行主承銷或聯席主承銷。

“對于享受TDFI注冊便利的頭部企業，在單期發行規模較大時允許主承銷商數量突破兩家，企業融資效率得到極大提升。”建設銀行投資銀行部債券承銷處處長宋彥勇稱。

在完善信息披露方面，《表格體系(2020版)》充分平衡發行人披露成本與投資人信息充分獲取關系，一是進一步加強個性化信息披露，募集說明書中新增“重要提示”章節，優化募集資金用途等信息披露要求，增加并購票據、企業涉及自律處分情形、“債券通”等信息披露子表格。二是新增募集說明書關于受托管理機制、風險及違約處置等相關披露安排，明確受托管理人權利義務，細化持有人會議機制披露要求。

此外，為健全完善事中事后評議機制，進一步壓實企業信息披露法律責任和中介機構盡職履責義務，《工作規程(2020版)》提出，交易商協會將以現場、非現場調查相結合的方式對注冊(備案)完成后至債權債務關系成立前的發行相關文件進行調閱和評議。根據違規嚴重程度，對評議發現的問題責任主體采取相關措施或自律處分，強化市場規則紀律執行。

二季度信用債供需兩旺態勢或將延續

我國目前已成為亞洲第一、全球第二大債券市場。其中，銀行間債務融資工具市場發行企業已累計超4400家，存量規模超12.4萬億元。

交易商協會方面表示，本次修訂對于進一步深化債務融資工具市場改革，促進市場持續規范健康發展：

一是完善市場自律管理模式。通過深化分層分類管理，在標準化服務基礎上，滿足市場個性化、差異化需求，在提升市場融資便利的同時，強化事中事后評議，進一步完善事前事中事后管理相結合的自律管理模式。

二是加強投資人保護力度。通過信息披露個性化提示便利投資人及各方信息獲取和風險判斷。

三是強化市場自律規范和競爭秩序，加強中介機構盡職履責，明確發行自律規范等。

宋彥勇表示，交易商協會這次進一步優化分層分類管理機制，為優質企業提供更大的融資便利，是進一步擴大企業直接融資市場的有效途徑。對于企業而言，優化后的分層分類管理機制能夠進一步提升企業管理效能。一方面，以DFI方式注冊的企業范圍有效擴充，更有利于企業在目前瞬息萬變的市場形勢下更精準的把握市場時機，節約財務成本;另一方面，即使暫未能以DFI方式注冊的企業，除直接獲得的注冊便利外，頭部企業工作量的釋放也間接實現交易商協會注冊效率的進一步提升。

工商銀行公司金融業務部債券融資處有關負責人預計，在當前統籌推進疫情防控與經濟社會發展的特殊時期，央行已采取了一系列措施進一步降低債券市場的融資成本，協會系列規則的修訂對于市場認可度較高、治理規范的發行主體，進一步提供了流程便利，將有效提升債券市場向實體經濟供血能力，有力支持經濟社會實現“疫”后重振。

在央行多次降準降息的助力下，今年以來，信用債市場發行放量，高等級信用主體融資成本下行明顯。今年一季度，各等級主體發行規模均有所增長，價格方面，中債資信研報顯示，AAA、AA+、AA及以下主體發行利率同比分別下行80BPS、87BPS、104BPS至2.94%、4.26%、5.45%，一季度國企、民企融資成本均持續下行，國企發行利率同比下行80BPS至3.49%，民企同比下行146BPS至4.58%，雖然民企與國企之間發行利差收窄66BPS，但民企發行利率的走低很大程度上受到本季度民企發行期限縮短的影響。

中債資信認為，二季度信用債供需兩旺態勢或將延續，信用債配置動力仍然較強。一是理財配置信用債需求較強。長期以來信用債就是銀行理財產品最主要的配置資產，并且隨著信托等非標產品到期，該比例有望進一步提高。二是濃厚避險情緒下信用債配置動力較強。當前全球資本避險情緒濃重，投資者短期內風險偏好難以回升，信用債作為債券資產，且相較利率債能夠更好地覆蓋成本，下階段有望繼續享有配置優勢。

(文章來源：券商中國)

(責任編輯：DF512)

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