首批銀行理財(cái)子公司料年內(nèi)亮相 非標(biāo)投資優(yōu)勢(shì)明顯

中行、建行兩家國(guó)有大行近日接連宣布設(shè)立理財(cái)子公司，至此，已有16家中資銀行布局理財(cái)子公司。業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，待銀行理財(cái)子公司管理辦法正式出臺(tái)，銀行設(shè)立子公司或?qū)I(yíng)機(jī)構(gòu)將提速，首批理財(cái)子公司有望年內(nèi)落地。

專家表示，國(guó)有大行入局將進(jìn)一步帶來(lái)資管市場(chǎng)的分化及生態(tài)鏈的重構(gòu)。后資管時(shí)代，各家機(jī)構(gòu)需盡快明確自身策略和投資風(fēng)格，非標(biāo)投資將是理財(cái)子公司的最大優(yōu)勢(shì)之一。同時(shí)，更多小銀行將轉(zhuǎn)型為重要的銷售渠道。

百億級(jí)資本金的想象空間

就在上周，中行發(fā)布公告，擬出資不超過(guò)人民幣100億元發(fā)起設(shè)立中國(guó)銀行理財(cái)有限責(zé)任公司，作為該行所屬一級(jí)全資子公司管理。建行公告，擬設(shè)立建信理財(cái)有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本不超過(guò)人民幣150億元，為公司全資子公司。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，其它幾家國(guó)有大行的理財(cái)子公司設(shè)立公告應(yīng)該已“在路上”。

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理溫學(xué)宇對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》已向社會(huì)征求意見(jiàn)，商業(yè)銀行的總體步驟和機(jī)構(gòu)安排都是按照管理辦法要求來(lái)推進(jìn)，幾家國(guó)有大行的步調(diào)會(huì)比較一致，但在細(xì)節(jié)和重點(diǎn)上會(huì)各有差別。

溫學(xué)宇認(rèn)為，百億級(jí)的注冊(cè)資本金，一是基于銀行存量理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模和未來(lái)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)考量。國(guó)有大行的理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)定位更多是大類資產(chǎn)配置，包括非標(biāo)投資是理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，這也是非常占用資本的。二是大行現(xiàn)有的理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)模客觀上需要這么大的資本金，也有未來(lái)消化存量、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)的考慮。

不過(guò)，在國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛看來(lái)，注冊(cè)資本金的規(guī)模與銀行理財(cái)存量規(guī)模相關(guān)，但并不能單以資本金規(guī)模來(lái)“排座次”。“就此前的銀行理財(cái)市場(chǎng)格局來(lái)看，股份行整體的發(fā)行規(guī)模更大，盡管單家規(guī)模不如國(guó)有大行那么大，但是從運(yùn)營(yíng)機(jī)制和產(chǎn)品創(chuàng)新方面來(lái)看，都有其特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。”

曾剛認(rèn)為，在后資管時(shí)代，銀行理財(cái)資管業(yè)務(wù)策略將更加分化：有能力的銀行設(shè)理財(cái)子公司，專營(yíng)機(jī)構(gòu)次之，更小的銀行未來(lái)就不再單設(shè)理財(cái)資管業(yè)務(wù)，而是轉(zhuǎn)為銷售端的重要一環(huán)。資管業(yè)務(wù)本身就是很復(fù)雜的業(yè)務(wù)，對(duì)于銀行綜合能力、業(yè)務(wù)能力、系統(tǒng)能力等都有很高要求，在國(guó)外發(fā)達(dá)金融體系中也是如此，小銀行極少涉足資管領(lǐng)域。大銀行的入局，將加速資管生態(tài)鏈的重構(gòu)，除了銀行機(jī)構(gòu)的定位分化，還包括與其他非銀行機(jī)構(gòu)、服務(wù)類機(jī)構(gòu)的“競(jìng)合關(guān)系”等。

存量業(yè)務(wù)和架構(gòu)調(diào)整成考驗(yàn)

銀行理財(cái)子公司“競(jìng)速”。在此背景下，除了國(guó)有大行旗下的百億級(jí)規(guī)模，多數(shù)中小銀行也都投入數(shù)十億的資本金。相比其他的資管機(jī)構(gòu)，這些新設(shè)的理財(cái)子公司可謂出生就是“龐然大物”，也會(huì)伴隨著不少“新生”的煩惱。

一家國(guó)有大行旗下基金子公司相關(guān)負(fù)責(zé)人劉華(化名)對(duì)記者坦言，“其實(shí)我們也在關(guān)注母行子公司的規(guī)劃和定位，如果單從目前的信息來(lái)看，與我們的業(yè)務(wù)重合度很高，而且它還有非標(biāo)投資這個(gè)最大優(yōu)勢(shì)。但是短期來(lái)看，銀行尤其是國(guó)有大行這么大的存量業(yè)務(wù)要整合也絕非易事，另外包括現(xiàn)有構(gòu)架、一線網(wǎng)點(diǎn)人員安置等可能都是不小的考驗(yàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，商業(yè)銀行的債權(quán)融資理念怎么調(diào)整到凈值型、權(quán)益類這個(gè)‘賽道’也不是一朝一夕的事情。”

溫學(xué)宇坦言，此前各家銀行的資管業(yè)務(wù)構(gòu)架差異比較大，內(nèi)部整合難度不一，對(duì)于某些銀行來(lái)說(shuō)，架構(gòu)調(diào)整的確是難度比較大的一塊，但對(duì)于整個(gè)行業(yè)和市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不會(huì)有太大震動(dòng)。“對(duì)于農(nóng)行來(lái)說(shuō)，不存在這類問(wèn)題，但是也在積極做好業(yè)務(wù)方面的全面整合，并更好符合監(jiān)管要求。”

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員趙亞蕊指出，銀行理財(cái)子公司從提出設(shè)立與最終落地之間，仍有一段長(zhǎng)路要走，未來(lái)的運(yùn)行可能會(huì)面臨諸多問(wèn)題。包括未來(lái)運(yùn)營(yíng)體系內(nèi)部關(guān)系尚不明確、大數(shù)據(jù)背景下客戶資源的維持與擴(kuò)展能力不足、產(chǎn)品創(chuàng)新能力與專業(yè)人才支持力度欠缺、監(jiān)管規(guī)則尚需進(jìn)一步細(xì)化等。

趙亞蕊認(rèn)為，未來(lái)銀行系理財(cái)子公司的設(shè)立雖然促使理財(cái)業(yè)務(wù)更加市場(chǎng)化，但從中短期來(lái)看，還存在投研能力不足、資源獲得能力欠缺等問(wèn)題，因此其運(yùn)行的定位或仍在總行體系內(nèi)部，從產(chǎn)品銷售到投資管理等各環(huán)節(jié)還需依托總行的實(shí)力。另外，截至2017年末，27家具備設(shè)立資管子公司資格的商業(yè)銀行中，已有15家銀行擁有基金子公司，未來(lái)也將會(huì)有12家股份制銀行很快設(shè)立債轉(zhuǎn)股子公司。因此，在中短期內(nèi)依靠母行業(yè)務(wù)的背景下，新設(shè)立理財(cái)子公司如何發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，處理好與其他子公司的利益關(guān)系，均需要進(jìn)一步深入探討。

與一些市場(chǎng)人士一樣，劉華預(yù)計(jì)，理財(cái)子公司設(shè)立初期，權(quán)益類投資還是會(huì)采取類似委外的模式，借助外部機(jī)構(gòu)的投研能力，而合作的門(mén)檻也會(huì)越來(lái)越高。“如果這樣的話，對(duì)于我們這樣的老牌基金公司可能是利大于弊。畢竟我們?cè)谕顿Y、研究等方面有了十幾年的積累，除了母公司與其他中小銀行也有豐富的合作經(jīng)驗(yàn)。”

“理財(cái)子公司的設(shè)立，首先有利于資管市場(chǎng)的長(zhǎng)期規(guī)范發(fā)展，其次雖然競(jìng)爭(zhēng)在所難免，但理財(cái)子公司與其他資管機(jī)構(gòu)之間更多的還是合作。”在溫學(xué)宇看來(lái)，當(dāng)前的資管市場(chǎng)足夠大，不管何種資管機(jī)構(gòu)能存活下來(lái)都有其優(yōu)勢(shì)，只有合作才能把“蛋糕”做大。

金融科技成中小行“超車”關(guān)鍵

與表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)不同，股份制銀行在銀行理財(cái)市場(chǎng)下手較早、機(jī)制也更靈活。因此，不少專家和市場(chǎng)人士認(rèn)為，對(duì)于那些還想要繼續(xù)保留和壯大理財(cái)資管業(yè)務(wù)的中小銀行來(lái)說(shuō)，必須把握好金融科技、投研為王等關(guān)鍵要素。

長(zhǎng)沙銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理向?qū)嵄硎荆行°y行資管框架面臨重構(gòu)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步加劇。首先，產(chǎn)品凈值波動(dòng)管理是擺在銀行面前一大挑戰(zhàn)。其次，投研地位凸顯，成為銀行核心競(jìng)爭(zhēng)要素;但投研體系建設(shè)投入成本高，不確定因素較多，發(fā)展艱難。

在招商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理陳微看來(lái)，對(duì)資管行業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是擺在第一位的。過(guò)去五到十年，銀行理財(cái)規(guī)模快速成長(zhǎng)，但風(fēng)險(xiǎn)也在積聚。由于業(yè)務(wù)發(fā)展太快，整個(gè)行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面都有很多課要補(bǔ)，如尚未形成銀行資管獨(dú)有的有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)的自動(dòng)化智能化水平還處在較低的層次等。在投資方面，金融科技的作用更多體現(xiàn)在把握大趨勢(shì)上，如構(gòu)建更穩(wěn)健的指數(shù)組合、經(jīng)濟(jì)周期的判斷及大類資產(chǎn)配置等方面。

趙亞蕊表示，未來(lái)理財(cái)子公司可能會(huì)提供綜合化的金融服務(wù)，對(duì)于不同產(chǎn)品類型的風(fēng)控模式，一是要加強(qiáng)借鑒以往同業(yè)模型，二是要提高開(kāi)發(fā)自建模型的能力。利用金融科技的力量，通過(guò)自動(dòng)化的系統(tǒng)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿到每一個(gè)資管環(huán)節(jié)。另外，需要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)信息的整合，把握同業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)性。積極構(gòu)建數(shù)據(jù)平臺(tái)，將系統(tǒng)內(nèi)部的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整合共享，綜合分析理財(cái)子公司與母行、同業(yè)其他子公司風(fēng)控體系的關(guān)聯(lián)性，將各機(jī)構(gòu)存儲(chǔ)的有效信息進(jìn)行融合分析，確保風(fēng)控系統(tǒng)數(shù)據(jù)管理的準(zhǔn)確性和有效性。

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