天治基金：一季度經濟好于預期，債券收益率震蕩走強_世界看熱訊

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債券市場回顧：

公開市場操作方面，本周有540億元逆回購到期，央行進行2120億元逆回購操作，此外本周有1500億元MLF到期，央行進行1700億元MLF操作，利率為2.75%與上次持平，本周公開市場全口徑凈投放1780億元。LPR報價維持不變，1年期為3.65%，5年期為4.30%。流動性方面，本周央行增加逆回購投放并小量超額續作MLF，但受稅期影響，下半周銀行間流動性明顯收緊，隔夜加權利率全周上行至2.0%上方。債券市場方面，本周一統計局公布一季度經濟數據，經濟增速好于市場預期，整體處于持續修復的態勢，但呈現出分化復蘇的特征，3月社會消費品零售總額同比增長10.6%，大幅超市場預期，但房地產開發投資同比-7.2%，復蘇依然偏弱。結構性修復下市場對于經濟內生動能改善的持續性依然擔憂，結合當前經濟基本面情況貨幣政策預計將維持寬松，因此本周債券市場表現依然較好，長端利率窄幅震蕩走強，10年國債期貨創年內新高。

市場觀點：

二季度經濟有望持續改善，但整體修復力度或將相對溫和。今年以來信貸投放和社會融資規模大幅增長，社融對實體投資的傳導需要一個過程，預計二季度實體投資大概率好轉，但經濟新舊動能轉換過程中，在新經濟動能未能全面發力的背景下，結構性修復或將延續，整體經濟依然呈現弱修復態勢。由于10年期國債收益率已經接近2.8%，進一步下行空間較小，因此判斷債券市場可能較長一段市場維持窄幅震蕩的走勢。結合當前較為寬松的流動性環境，債券依然具備配置價值。

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