天治基金趙偉：疫情防控政策調整與穩增長政策提振市場信心

(資料圖)

市場行情回顧：

防疫政策顯著調整與穩增長政策頻出提振投資者信心并改善市場對2023年國內經濟預期，A股主要指數普遍上漲。上周上證綜指上漲1.61%，滬深300上漲3.29%，上證50上漲3.52%，創業板指上漲1.57%，中小板指數上漲2.46%，中證500指數上漲0.39%。行業方面，上周漲幅居前的行業為：食品飲料、家電、消費者服務、建材、交通運輸，下跌的較多的板塊為：計算機、電力及公用事業、國防軍工、通信、電力設備及新能源。

基本面回顧：

受國內疫情沖擊以及海外經濟下行影響，11月我國進出口數據顯著下滑，以美元計價，11月出口同比-8.7%，預期-1.5%，前值-0.3%；11月進口同比-10.6%，預期-4.2%，前值為-0.7%。以人民幣計價，11月出口同比+0.9%，前值+7%，11月進口同比-1.1%，前值+6.8%。11月我國出口是連續第二個月超預期負增長。從出口份額來看，10月我國出口份額出現較大回落，同時9月起全球主要經濟體出口增速快速回落。當前我國出口增速的放緩同時受到了需求快速下滑與份額下降的雙重壓力。從10至11月的出口數據可以看到，電子類產品已連續2個月成為出口同比增速最大的負向拖累項。從商品整體的量價指數來看，仍維持出口數量繼續快速回落，出口價格仍在高位的格局。也可以看到本輪出口下降目前還是以全球貿易需求的下降為主導，價格尚未看到回落趨勢。從主要出口區域來看，全球貿易的最終需求方美國與歐盟則是我國當前出口增速下滑最快的區域。11月CPI同比1.6%，市場預期1.6%，前值2.1%；11月PPI同比-1.3%，市場預期-1.5%，前值-1.3%，內外需偏弱的情形下，當前通脹對我國貨幣政策影響有限。

市場觀點：

近期國內疫情防控政策顯著調整，防控措施對生產、消費和物流等經濟活動約束有望大幅減少，地產穩增長政策頻繁落地，疊加穩增長預期提升，市場2023年國內宏觀經濟預期顯著改善，風險偏好提升。海外近期美國續請失業金人數超預期增加，勞動力市場供需偏緊的狀態有所緩解，市場對美聯儲鷹派加息預期有一定緩和，往后看，隨著美國經濟數據不斷下滑以及美債利率下行，美聯儲加息對國內市場影響將不斷減小。美聯儲鷹派加息預期緩和、國內流動性相對寬松、穩增長政策是當前支撐國內市場的主要因素，市場雖然有一定幅度上漲，但從估值和股權風險溢價角度來看，A股主要指數仍處于較高性價比的水平，權益市場配置價值顯著。當前，我們看好政策驅動疊加基本面邊際改善的科技、醫藥板塊，疫情防控措施優化、估值低位的消費細分方向，部分景氣趨勢延續的新能源相關板塊，以及地產政策不斷落地帶動地產產業鏈悲觀預期修復的投資機會。

關鍵詞： 加息預期 指數上漲 國內市場