前沿熱點：申萬菱信基金付娟：投資是認知的變現，也是價值觀的折射

大家都說，投資是認知的變現。在付娟看來，投資也是價值觀的折射。

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在采訪時，很容易被付娟的熱情所感染。她對新事物有著濃厚的興趣，她將探索新世界的欲望和對新興產業的投資，有機地融合在一起。如今作為申萬菱信基金公司權益投資部負責人的她，依然颯颯如風，斗志昂揚地向前奔跑。

上證報記者：如何看當前的市場？接下來看好哪些方向？

付娟：從4月27日開啟的反彈行情，目前看來基本上已告一段落，接下來可能依然是成長股存在結構性機會，但成長股內部會出現分化。

我看好兩個方向：一是主力賽道，以新能源、電動化、智能化為代表的高端制造，這是非常大的產業變革浪潮，其中有很多值得看好的細分方向，但要盡量回避存在結構性泡沫的標的。二是一些可能會復蘇的板塊，如消費電子、以數據安全為代表的計算機板塊等。

上證報記者：新興成長行業估值彈性通常較大，您是如何判斷估值高低的？

付娟：判斷是否高估或低估是很復雜的，不能用多少倍來準確描述。去年下半年以來，估值波動非常大，好像突然失去了估值的錨。原因是除了受到一些突發事件的影響，背后還有一些產業邏輯變化。類似這種事情在智能手機、移動互聯網等行業也發生過。

一個新產品，它的滲透率從0提升到20%，再從20%提升到50%，這兩個階段的估值體系是不一樣的。新能源車目前處于滲透率剛過20%這個階段。目前與新能源業務有關的公司太多了，估值一定會被攤薄，只有那些能夠不斷提升經營力的公司才能提升估值。

上證報記者：您如何看待數字經濟？

付娟：未來，數字資產會成為一個非常重要的生產要素。這涵蓋兩個方面：一是資產的安全性；二是資產的使用效率。

中國已經頒布了數據安全法、個人信息保護法等法律，我們在數據安全的基礎上去傳輸和使用數據。我們做過研究，數據安全的市場規模可能達六七百億元。從投入比例看，我國比西方發達國家明顯偏低，我國的網絡安全預算投入占信息化建設投入的比例還不到5%，而發達國家都達到20%了。從微觀的企業訂單跟蹤看，部分相關公司的數據安全訂單開始出現比較明顯的增長態勢。

上證報記者：您對新生事物很有熱情，但不確定性帶來的波動也很大，如何平復市場波動帶來的影響？

付娟：基金經理在挑選股票時，肯定遵循自身的價值觀，并和自身興趣有著千絲萬縷的聯系。因此，投資是認知的表現，也是價值觀的折射。

我主要關注兩類標的：一是初期涉足新領域的公司，比如近期的特斯拉人形機器人，我對這種新出現的熱點很好奇，會投入時間和精力去研究。二是短期遇到困難但長期向好的公司，盡管長期有望向好，但短期充滿了不確定性，我會密切跟蹤，深入研究，中間可能會經歷比較痛苦的過程，但我愿意等待。這種等待的痛苦期，有時候會影響短期業績，但從投資本質上看，決定長期業績的，更多的是看長期是否選對了資產。

上證報記者：您是如何將興趣和投資有機銜接起來的？

付娟：我做投資，主要是覺得這個事很有意義。以我關注的一家公司為例，這家公司以前做很傳統的業務，但有一個特別有夢想的管理層，他們相信自己可以做全球龍頭公司一樣的事情。看到這一類公司，我自然而然地就很感興趣。他們的戰略定位很吸引我，同時這個戰略定位又符合我的產業判斷，就會納入我的興趣范疇。

但是，只有興趣是不夠的，關鍵要看他們的目標能否實現。我會深入公司內部，投入很多時間和精力和他們交流。他們碰到挫折和困難的時候我也去看，去看他們是如何解決的？如果我在這個過程中參與了，我的認知會提升很多，在我遇到下一個案例時，就會提供很多預判的基礎。

上證報記者：您是如何挖掘標的、構建組合的？

付娟：我喜歡按照競爭力選股，偏好產業滲透率跨過10%、完成了“0—1”、能夠體現競爭力的這個階段。在“0—1”這個階段，可以適當參與，但要適當降低選股的標準，不能按照非常完美的標準篩選公司，因為在這個階段會面臨各種各樣的不確定因素。

上證報記者：從您投資風格看，看對趨勢變得十分重要，您是如何提升看對趨勢概率的？

付娟：我的經驗是，要求基金經理不要固執，不要僵化，千萬不要覺得自己永遠是對的，哪怕是面對自己已經很熟悉的東西。

我會定期復盤，甚至會從零開始去思考，重新研究一遍這個事情到底是怎么樣的，這往往會有不同的感受和啟迪。世界變化莫測，總會發生預料不到的事件，有很多東西會超出前期的預判，唯有“反芻”更新，才能跟上時代。

關鍵詞： 數據安全 申萬菱信基金 發達國家