觀察:長安基金袁葦:聚焦最強行業貝塔 布局鋰礦正當時
2022-07-18 06:38:18 來源:上海證券報 記者 趙明超
在過去幾個月的反彈行情中,鋰礦板塊表現搶眼,但7月份后趨于調整,接下來將如何演繹?在長安基金基金經理袁葦看來,鋰礦板塊是全市場最強的行業貝塔機會之一,當前市場對其價值依然處于低估狀態,后市值得期待。
(資料圖片)
鋰礦股應按成長股來估值
2021年7月7日,袁葦擔任長安裕盛基金經理,9月22日起接手管理長安鑫禧基金。從擔任上述基金經理開始,袁葦就重倉鋰礦板塊。根據上述基金的定期報告,過去一年,重倉股幾乎全是鋰礦概念股。
為何對鋰礦板塊如此看好?袁葦表示,新能源是國家戰略級賽道,鋰礦是保障新能源汽車供應鏈安全的戰略級資源,布局鋰礦主要基于量價齊升的邏輯。
首先,從需求方面看,新能源汽車的銷售情況持續超預期,導致碳酸鋰的供需偏緊,價格大幅上漲,這會推動相關公司業績飆漲?!叭ツ耆径龋妓徜噧r格剛剛突破每噸10萬元,我判斷未來可能會漲到四五十萬元,結果今年3月份就超過了50萬元,目前依然維持在50萬元附近?!?/p>
“從新能源汽車的銷售情況看,單月新車滲透率已超過20%。作為一種新興產品,這樣的滲透率水平,意味著處于快速爆發的階段?!痹斶M一步分析說,新能源汽車銷量增加將會推高對鋰礦的需求。
其次,從供給方面看,在需求爆發式增長的情況下,產能供給存在明顯缺口。由于鋰礦擴產周期普遍在3到5年,從目前情況看,新增產能的投放至少需要1到2年。遠水解不了近渴,將維持供需偏緊的狀態。
袁葦表示,鋰礦的擴產往往有很多限制,比如發達國家的環保要求、非洲的基礎設施配套問題等。另外,對于鋰礦廠家而言,供給過多會導致價格下跌,供給緊平衡的狀態對他們是最理想的情形,大幅擴產的動力不足。從最新跟蹤數據看,很少看到新規劃產能的短期釋放,最多是部分原計劃產能的提前釋放。
再其次,從定價體系看,鋰礦價格由國際市場定價,鋰礦不存在通常意義上的大周期拐點?!耙苍S鋰價在未來某一天不再創新高,但不會跟傳統能源那樣上演過山車行情,其價格大概率會長期維持在相對高位?!?/p>
最后,從價格傳導情況看,得益于新能源汽車的高景氣,碳酸鋰漲價向下游的傳導很順暢。從終端銷售情況看,今年新能源汽車售價普遍上漲,但漲價對消費者需求的影響微乎其微。
綜合以上因素,袁葦表示,鋰價不會像傳統周期品那樣漲上來之后再跌回去。即使從中長期看,盈利也是可以持續的。這種情況下,就不能按照傳統資源周期股進行定價,而要按照成長股進行估值。
在過去兩個多月的反彈行情中,相關鋰礦公司的股價已經漲了不少,但在袁葦看來,當前股價依然沒有體現內在價值。如果按照成長股估值的話,還會有不小的上漲空間。
專注貝塔不止于鋰
由于管理的基金重倉鋰礦股,袁葦被很多人看作是新能源賽道的基金經理。袁葦對此予以否認,他更愿意把自己看作是把握行業趨勢性機會的“貝塔捕手”。當前重倉出擊的鋰礦板塊,恰好是基于他投資策略選出來的行業而已。
袁葦表示,其投資策略是行業輪動策略,通過對細分行業的投資邏輯和未來景氣度進行分析,尋找優秀細分賽道中的優勢企業,獲取行業賽道加速度及企業自身加速度疊加的乘數效應,捕捉行業趨勢性的貝塔收益。
“當前重倉鋰礦概念股,是因為鋰礦板塊具有最強的貝塔機會。我專注的是行業貝塔機會,不僅僅是鋰礦。”袁葦強調說,雖然擔任公募基金經理只有一年多時間,但做投資已經9年多了。此前在券商、保險資管時,他通過捕捉細分行業階段性的貝塔收益,取得了不錯的投資業績。
行業輪動策略,是袁葦對長期收益來源進行反復思考,綜合考慮了效率、策略容量、差異化競爭等多方面因素后逐漸摸索出來的。在他看來,每個行業都有其獨特的內涵,弄清它們的底層邏輯,對行業關鍵指標做到心中有數,能夠更好地進行投資決策,比自下而上選擇個股的勝率更大。在確認行業趨勢基礎上去選擇標的,不僅效率更高,還能提升勝率。
袁葦坦言,由于持倉集中以及當前看好的鋰礦板塊自身特性,基金凈值波動往往會比較大。這種情況下,篤行的心性顯得非常重要。在他看來,從過往投資經驗看,市場上真正能賺到錢的依然只是少數投資者。市場變幻莫測,基金經理不能憑借從眾的觀點去獲得收益,而是要通過不斷提升對投資的認知,去把握能力圈內的機會。
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