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當前短訊!海外經濟衰退預期升溫 或通過三條路徑影響A股

2022-07-08 05:35:48 來源:上海證券報 記者 汪友若

近期,全球大宗商品市場劇烈震蕩,國際原油價格從高位回落至100美元/桶附近,鋁、鎳、鋅等多個商品價格創(chuàng)下階段新低。與此同時,美元指數大幅走強,創(chuàng)下自2002年底以來的新高。


(資料圖)

機構分析認為,美元走強、大宗商品大幅下挫的組合,反映出海外投資者對于海外主要經濟體貨幣緊縮政策持續(xù)可能帶來經濟衰退的擔憂。這或將通過全球經濟衰退、商品價格下跌、美債收益率止?jié)q三條路徑影響A股。在原材料端價格下行的背景下,A股中下游制造業(yè)有望迎來利潤率預期改善的契機。

從數據指標來看,中信建投證券認為,多種指標正共同指向全球經濟衰退臨近:全球制造業(yè)PMI從2021年4月開始處于持續(xù)下滑的狀態(tài),逐步進入下降周期,并且全球平均短端利率同差等前瞻性指標暗示PMI還將繼續(xù)下滑至枯榮線以下。

具體到海外主要發(fā)達經濟體,目前美國制造業(yè)和非制造業(yè)PMI仍位于枯榮線上方,但制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI指數均處于快速下滑階段,傳遞出經濟未來面臨風險的信號。歐洲市場在高通脹的同時,經濟增長預期不如美國,其中德國出口疲軟和進口價格攀升,首次出現貿易逆差。中信建投證券表示,大宗商品價格下跌、消費者信心受損、地產周期下行等多個指標正共同發(fā)出衰退信號。

民生證券首席策略分析師牟一凌總結認為,能源價格回落的原因是加息可能帶來衰退,而加息則是為了抑制通脹,能源價格又是通脹的重要原因,三者之間形成互為因果、相互抑制的關系。這使得未來一段時間全球宏觀經濟預期波動加劇。

中金公司首席海外策略分析師劉剛認為,近期市場的衰退擔憂更多來自一些月度高頻數據明顯走弱。雖然無法判斷短期劇烈震蕩有多少交易和情緒的成分,但市場預期已經開始對資產產生影響。

具體來看,衰退擔憂對資產的影響主要通過兩個渠道:一是基本面和盈利,尤其是對需求比較敏感的周期板塊反應最為敏感,例如近期波動較大的大宗商品和周期板塊;二是緊縮預期,反映在近期美債利率下行和美股成長股反彈上。

海外經濟衰退預期升溫將如何影響A股?

中信建投證券首席策略官陳果認為,海外主要經濟體衰退預期升溫將主要通過全球經濟衰退、商品價格下跌、美債收益率止?jié)q三條路徑影響A股。

第一,海外經濟衰退導致的股市波動可能對A股存在一定沖擊,引發(fā)震蕩行情。但這無法逆轉當前A股筑底回升格局,從市場歷史來看,美國經濟衰退對A股的影響往往小于對美股影響。

第二,美債收益率止?jié)q,將削弱對成長估值的壓制,成長風格壓力得到緩解。同時,外資近年來對A股成長風格持續(xù)配置,導致中美成長股關聯性增強。

第三,衰退期間海外市場商品價格大概率下行,利好中下游企業(yè)盈利修復。中游制造業(yè)原材料成本占比較高的行業(yè),隨著上游價格下跌最為受益,尤其是有色金屬原材料占比較高的風電、汽車、白電、輸變電設備等。

中泰證券策略團隊同樣看好中下游制造業(yè)迎來利潤率預期改善。該機構表示,近期全球原油及其他大宗商品價格回落,其中對經濟周期更敏感的原材料跌幅較大,或已初步反映出全球需求趨弱帶來的連鎖反應。原油價格作為貫穿石油化工產業(yè)鏈的重要線索,其價格變動可通過產業(yè)鏈影響上下游利潤的分配。因此,如果上游價格高點能夠得到進一步確認,此前受原材料漲價成本壓制的中游制造業(yè)、交運等行業(yè)成本壓力將得到緩解,利潤率或將迎來改善契機。

關鍵詞: 大宗商品 經濟衰退 中信建投證券

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