A股何時反轉？"底"在哪里？十大基金火線解讀

上證指數跌破3000點，后市怎么走？

4月26日，三大指數高開，滬指早間探底回升，創指站回2200點，漲幅一度擴大至2%。午后兩市震蕩走低集體翻綠，滬指再度失守2900點。截至收盤，滬指跌1.44%，深證成指跌1.66%，創業板指跌0.85%。

市場緣何跌破3000點？后續哪些板塊值得期待？華夏基金、博時基金、前海開源基金、創金合信基金、諾德基金、諾安基金、海富通基金、同泰基金、恒生前海基金、中科沃土基金等十大基金火速給出了最新解讀。

市場風險偏好走低

當前A股運行環境較為復雜，短期不確定性因素持續擾動，華夏基金認為，從內部來看，疫情仍在努力控制的過程中，多點散發的風險引發擔憂情緒，同時經濟基本面下行壓力階段性較為明顯；從外圍來看，美國緊縮預期進程加快，美債收益率持續上行，人民幣匯率短期下跌也對市場構成壓力。在情緒化主導的波動過程中，指數難免出現超調，市場下跌的過程本身也是風險釋放的過程。

A股再度走低，博時基金認為，主要有以下幾點原因：首先，受美聯儲加息力度加大預期的影響，上周五美股大跌，低迷的情緒波及A股；其次，疫情在全國多地反彈，特別是長三角的疫情持續了較長時間，對生產、物流以及消費都產生壓制，市場對經濟的修復有擔憂，風險偏好進一步走低。

前海開源基金認為原因來自對國內疫情不斷超預期的補跌+海外美聯儲收緊的合力。1）此前市場一直將國內疫情反彈視為一個相對短期的擾動。但近期國內疫情開始呈現多點爆發、蔓延態勢，加重市場對于疫情封控加強、企業停產、供應鏈阻塞的擔憂。2）疫情加大經濟下行、企業基本面惡化壓力，一季報已大面積出現業績落空。3）海外美聯儲加息縮表推進，流動性持續收斂，加劇全球市場波動和外資流出壓力，也拖累國內風險偏好。

恒生前海權益投資總監祁滕認為，引起近日市場下跌的原因主要：1、有成長股業績不及預期，引發市場加速拋售；2、人民幣大幅貶值加劇市場恐慌情緒；3、美聯儲加息預期以及美股大跌的傳導。

中科沃土基金基金經理徐偉認為上周以來人民幣兌美元匯率快速下跌1800個基點左右，市場對出口走弱和資本外流的擔憂有所加重；同時服務業、交通運輸業和部分制造業受疫情影響較大，市場對宏觀經濟表現的擔憂也在加重。

公募基金如何看后市？

面臨短期多重壓力，后市如何走？從公募基金來看，出現分歧。

有些公募基金認為市場情緒冰點，若無有效增量資金入市和積極政策刺激，A股仍將繼續震蕩尋底，也有公募基金認為部分短期利空因素將逐步消散，看好市場后市積極表現，并認為機會與風險并存。

同泰基金總經理馬俊生在接受券商中國記者采訪時表示，上證指數跌破3000點主要原因還是投資者悲觀情緒的過度宣泄，因為無論從哪個角度去判斷，目前市場大跌都是非理性的，市場很快就會糾偏。他還表示，現在的市場極度悲觀，草木皆兵，對利好也是選擇性麻木，此時往往就孕育著投資機會，意味著市場到了底部。如近期國常會、金融穩定委員會、證監會密集發聲，有空間有手段力保GDP穩定增長，一系列利好政策正在出臺路上。馬俊生認為對于市場未來走勢，不用太擔心，歷史來看，將時間拉長，在市場跌破3000點時進場，機會較大。對于投資者而言，最重要的就是堅定信心。

博時基金認為，市場成交額逐漸萎縮，情緒接近冰點，資金觀望的態度較明顯，在美聯儲加息、國內疫情等不確定性因素依然存在的情況下，短期來看，投資者的情緒仍將受這些因素的壓制，在暫無有效增量資金入場的情況下，A股向上的動力不足，將繼續震蕩尋底。

經過前期的大幅下跌后，華夏基金認為， A股內在風險已經有了較為充分的釋放，悲觀預期也很大程度上在股價中得以體現。受多重因素壓制，指數雖然短期難以反轉，但當前時點已經不宜過度悲觀，市場政策底已經非常明確，但過渡到市場底的確認需要時間。

前海開源基金認為，二季度在新冠疫情、美聯儲加息縮表、美債利率上行、美股波動、俄烏沖突等內外部不確定性下，市場大概率仍將繼續震蕩整固。但隨著市場不斷深入底部，后續將從更多系統性的調整轉入結構性分化。

創金合信基金首席策略分析師王婧認為，展望后市，從盈利和流動性兩個方面來看，一季報A股盈利整體承壓，高景氣賽道也出現了業績低于預期的情況，中下游行業在一季報后調低全年盈利預期的可能性在上升。成本高企和疫情擾動成為盈利的壓制因素。而流動性方面，如我們此前分析，貨幣政策面臨制約，超額寬松難以指望，同時存量資金還面臨絕對收益和兩融資金離場以及股票質押平倉的流出壓力，這意味著市場短期仍承壓。

諾德基金基金經理謝屹對疫情對經濟的擾動比較樂觀，他認為，和2020年類似，隨著感染數據的見頂，經濟逐步解封，股市有望同步企穩，目前階段建議投資人保持耐心和樂觀。

在市場磨底的過程中，恒生前海權益投資總監祁滕認為，投資者切忌盲目殺跌，基于對國內長期向好的趨勢以及目前投資性價比突出的優勢，建議投資者不宜過度恐慌和悲觀，保持信心，理性選擇具備長期成長邏輯的行業，重視業績增速強勁的優質公司，耐心逢低布局，長期持有。

總體來看，諾安基金認為，當前市場的低迷狀態已經充分反映了投資者對未來經濟增長極度悲觀的預期。多重悲觀預期導致市場磨底的過程可能仍會持續反復。但中長期看，未來穩增長的政策將更加努力推動實體經濟恢復，中長期仍然有修復行情。當下應緊密關注國內外形勢變化和穩增長相關政策的動向。

中科沃土基金基金經理徐偉對二季度疫情得到較好控制持相對積極的態度，雖然近期北京、杭州等地疫情有所升溫，但是能夠看到各地政府對疫情的應對較為迅速和果斷，上海每日新增陽性病例數也較峰值有所回落，同時各大部委持續出臺穩投資、穩金融的政策，政策托底預期持續加強。因此我們判斷短期內市場持續大跌的可能性較小

后市需緊密關注這2大方向

今年以來，無論是國內還是國外，金融市場的變數增多，對股市的沖擊此起彼伏。無論是當下還是未來，投資者仍需要緊密關注國內外形勢的變化和穩增長相關政策的動向。

博時基金認為，全面降準正式落地，釋放長期資金約5300億元，資金面整體較寬裕；政策層面，在多部委密集發聲以提振市場信心的背景下，宏觀政策服務“穩增長”的決心和意圖未變。經過前期的回調，中長期來看，A股的機會將大于風險，對后市的表現可不必過于悲觀，部分行業經過前期的回調，中長期配置價值進一步顯現，可適當關注，如新能源汽車上游板塊、光伏等。

諾德基金基金經理謝屹認為，在板塊上，目前系統性下跌的時候是幾乎所有行業都顯著地下跌。但后續反彈，我們覺得可能會分化。前期受到疫情壓制較大的板塊可能會出現超額收益。比如隨著物流管控的解封，交運板塊可能有比較大的反轉。隨著商業的恢復，零售、旅游、酒店、航空等板塊也有望迎來較大復蘇。可選消費品部分比如白酒、家電、消費建材等均有賴于正常的經濟活動，目前處于超跌的狀態，后續也有望出現系統性的修復，還有就是管理層一直提及的穩增長措施。后續隨著更多政策的落地，我們認為偏周期類的建筑、建材等板塊也有望受益。

海富通基金胡耀文認為，A股市場目前的主要矛盾是疫情發展對經濟的影響，以及穩增長發力在短期內存在一定的不確定性。后續將緊密跟蹤：（1）疫情改善的變化出現，即復產、復工時間的合理預期的出現；（2）進一步的穩增長政策的實質落地。回顧過往，每次危機事件的出現，均會伴隨著相關政策的加速、加碼落地。未來防控政策會與時俱進，中國經濟的吸引力及韌性仍在，穩增長政策決心不動搖，未來或有加碼的可能性。從中長期的角度來看，目前市場的估值已接近2018年底的水平，估值回歸蘊含投資機遇，面對市場的波動，我們應立足長期、冷靜應對。

關鍵詞： 基金經理 不確定性 公募基金