融通基金鄒曦：底部信號(hào)逐步顯現(xiàn) 看好地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈

今年以來(lái)，受多方面因素影響，市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，尤其是代表科技成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，從去年高點(diǎn)以來(lái)回調(diào)幅度超過了35%。在投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅降低的情況下，接下來(lái)市場(chǎng)會(huì)如何演繹？

在融通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)鄒曦看來(lái)，經(jīng)過大幅調(diào)整，A股市場(chǎng)底部信號(hào)逐步顯現(xiàn)，但風(fēng)格轉(zhuǎn)化仍將持續(xù)，中小市值股票和成長(zhǎng)股基于流動(dòng)性推動(dòng)的估值提升邏輯可能逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善將提升價(jià)值股的估值水平，看好房地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈估值與盈利雙升帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

兩個(gè)關(guān)鍵因素影響市場(chǎng)走勢(shì)

3月初以來(lái)，市場(chǎng)再度大幅調(diào)整，尤其是去年表現(xiàn)搶眼的賽道股遭遇重挫，很多此前風(fēng)光無(wú)限的新能源概念股，最新股價(jià)同去年高點(diǎn)相比已經(jīng)腰斬。與此同時(shí)，煤炭、銀行、房地產(chǎn)等板塊今年以來(lái)表現(xiàn)相對(duì)搶眼。

在鄒曦看來(lái)，影響今年市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素有兩個(gè)：國(guó)內(nèi)主要觀察穩(wěn)增長(zhǎng)政策見效的進(jìn)度，海外主要觀察美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策帶來(lái)的影響。

從國(guó)內(nèi)情況看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策在逐步落地并見效，進(jìn)而改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。市場(chǎng)風(fēng)格開始從成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向價(jià)值防御，以煤炭、房地產(chǎn)、建筑、銀行等為代表的與通脹和穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)較好，電子、軍工、電力設(shè)備、新能源等高估值的成長(zhǎng)板塊則跌幅較大。

從海外情況看，持續(xù)提高的通脹壓力將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表進(jìn)程，導(dǎo)致流動(dòng)性趨緊。

鄒曦認(rèn)為，大幅調(diào)整之后，A股市場(chǎng)底部信號(hào)逐步顯現(xiàn)。在鄒曦看來(lái)，今年的投資主線可以概括為“正常化”，投資領(lǐng)域包括“雙碳”、房地產(chǎn)，以及疫情逐步消退后社會(huì)生活回歸正常的受益標(biāo)的。

地產(chǎn)基建將迎來(lái)“戴維斯雙擊”

過去兩三年，在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下，中小市值股票表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好的新能源板塊領(lǐng)漲。隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，鄒曦認(rèn)為，接下來(lái)A股市場(chǎng)風(fēng)格可能發(fā)生重大變化。

在鄒曦看來(lái)，中小市值股票和成長(zhǎng)股基于流動(dòng)性推動(dòng)的估值提升邏輯可能逆轉(zhuǎn)，新能源板塊也需要一定的時(shí)間來(lái)消化過高估值。與之相反，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善將提升價(jià)值股的估值水平，房地產(chǎn)市場(chǎng)政策面的改善以及加大基建投資力度，將改善周期板塊的盈利增長(zhǎng)預(yù)期，相關(guān)行業(yè)將迎來(lái)投資機(jī)會(huì)，尤其是房地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)估值和盈利提升的“戴維斯雙擊”。

鄒曦表示，如果說過去兩年通過先進(jìn)制造業(yè)相關(guān)股票的表現(xiàn)，A股市場(chǎng)已經(jīng)驗(yàn)證了“中國(guó)制造崛起”的有效性，那么未來(lái)兩年，可能會(huì)看到城市化加速推進(jìn)從而提升房地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

在鄒曦看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)中向好的勢(shì)頭，隨著金融條件逐步回歸正常，房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷量將穩(wěn)步回升，保障房建設(shè)也會(huì)成為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。基建投資將發(fā)力，彌補(bǔ)消費(fèi)增速下行和可能的出口增速下行對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的拖累。

具體到標(biāo)的選擇，鄒曦看好市占率持續(xù)提升的房地產(chǎn)龍頭企業(yè)、具備一定風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的股份制銀行、具備資產(chǎn)價(jià)值重估能力的建筑企業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域。鄒曦管理的融通行業(yè)景氣基金一季報(bào)顯示，今年一季度降低了光伏、新能源汽車等科技板塊的配置，增配了房地產(chǎn)、銀行、煤炭、建筑、酒店等板塊。

關(guān)鍵詞： 大幅調(diào)整 底部信號(hào) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)