公募基金券商交易模式轉(zhuǎn)常規(guī)3個(gè)月 整體有突破性進(jìn)展

經(jīng)過一年試點(diǎn)，券商交易模式自今年2月常態(tài)化，記者從基金公司了解到，這一模式正逐步趨于成熟，避免了公募基金超買超賣，更有利于交易安全。然而，這一模式在實(shí)際操作中也出現(xiàn)了一些問題，函待解決。

值得注意的是，基金公司希望從單一券商交易服務(wù)升級(jí)到多家券商服務(wù)，以此降低對(duì)單家券商的依賴性。此外，交易風(fēng)險(xiǎn)隔離、提升券商運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性，也成為基金公司較為關(guān)心的問題。

記者了解到，近期部分基金公司已經(jīng)開始采取單只基金多家券商交易結(jié)算的模式或單只基金“主券商交易+輔助券商”模式來增強(qiáng)與多家券商的合作。

單一券商交易模式受限

不斷升級(jí)至多券商服務(wù)

券商交易模式與以往的交易模式有所不同。對(duì)大多數(shù)公募基金而言，傳統(tǒng)的交易模式是采取機(jī)構(gòu)租用證券公司交易席位的方式，通過管理人投資管理系統(tǒng)直接進(jìn)場(chǎng)交易方式。而在券商交易模式下，公募基金需要在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)體系內(nèi)開通交易賬戶，通過券商完成場(chǎng)內(nèi)交易。

有基金公司高管告訴記者，目前他們已開始采用單只基金多家券商同時(shí)交易，各自結(jié)算，各自分倉的模式。“這樣做的好處是能夠顯著降低對(duì)于單一券商的依賴程度。”他表示，“提升成本是在所難免的。”

在傳統(tǒng)交易模式下，一只基金產(chǎn)品有一個(gè)交易主席位，可以在兩家乃至以上的券商租用交易席位，從而獲得多家賣方研究支持。而在券商交易模式下，一只基金產(chǎn)品此前一般只選一家券商，再加上新基金公司的基金產(chǎn)品較少，因而從賣方可獲得的研究支持更少。深圳一家剛成立的新基金公司工作人員表示：“假設(shè)產(chǎn)品可以根據(jù)投研支持的力度在多家券商中選擇，將能夠改善這種情況。”

更重要的是基金公司不僅依賴這些主要合作券商的研究更需要依賴其渠道銷售，因而對(duì)主要合作券商的依賴度大幅提升，也存在滋生利益輸送的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

記者了解到，基金公司普遍希望從現(xiàn)有的單一券商服務(wù)，提升至多家券商服務(wù)。

從目前來看，部分基金實(shí)行了單只基金“主券商交易+輔助券商”模式，在投研方面采取了開放式的嘗試。

一家基金公司產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人表示：“在與券商簽訂合作框架時(shí)，我們就留下了個(gè)口子，在維持主券商的投研服務(wù)的同時(shí)，基金公司保留了接受其他輔助券商服務(wù)的權(quán)利。在合理情況下，主券商需要提供轉(zhuǎn)移支付的通道。”

深圳一家基金公司監(jiān)察稽核部人員提到，該公司已與多家券商形成了框架合作意向，通過對(duì)券商投研服務(wù)逐一打分的方式，給予券商相應(yīng)的投研服務(wù)費(fèi)用。

也有基金公司高管向記者表示，從他們了解到的情況來看，如果采用單只基金“主券商交易+輔助券商”的模式，券商成為輔助券商的意愿較低。

另外，在系統(tǒng)建設(shè)方面，主要開發(fā)商恒生和金證已經(jīng)完成系統(tǒng)改造，支持一只產(chǎn)品對(duì)應(yīng)多個(gè)結(jié)算券商。據(jù)悉，經(jīng)基金公司咨詢，中登公司和交易所也支持基金這種分倉的模式。上述深圳一家剛成立的新基金公司工作人員提到：“從交易和清算來看，不存在較大的技術(shù)難度。但是不同券商之間的資金的劃撥對(duì)于運(yùn)營(yíng)存在挑戰(zhàn)，而且符合公募基金結(jié)算要求的券商數(shù)量并不多，系統(tǒng)對(duì)接需要的時(shí)間也較長(zhǎng)。”

隔離交易風(fēng)險(xiǎn)

多手段防范信息泄露

隨著券商結(jié)算模式的陸續(xù)實(shí)行，基金交易數(shù)據(jù)暴露給券商的潛在風(fēng)險(xiǎn)備受關(guān)注。

通常來說，托管行結(jié)算模式下，基金交易指令并不通過券商系統(tǒng)，而是直接發(fā)送至交易所，結(jié)算參與人一直由托管行負(fù)責(zé)。券商結(jié)算模式下，公募基金通過券商報(bào)單給交易所。這意味著基金交易數(shù)據(jù)將被券商悉數(shù)掌握。

有相關(guān)基金公司人士擔(dān)心基金持倉和交易情況被券商全部知道，可能會(huì)存在一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。“如果基金體量較大，一旦泄露交易情況，會(huì)存在更大交易風(fēng)險(xiǎn)。”該人士表示。

因此基金產(chǎn)品的信息保密工作成為這些基金公司需要面對(duì)的問題。據(jù)上述深圳一家基金公司監(jiān)察稽核部人員表示，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，該公司與主券商簽訂了保密協(xié)議，通過法律條款約束證券公司。

與此同時(shí)，有基金公司副總經(jīng)理向記者表示，券商掌握基金全部持倉和交易的情況的確存在。不過，對(duì)此有相應(yīng)的配套制度安排作為保障，券商被要求做到信息隔離、人員獨(dú)立、信披獨(dú)立，有嚴(yán)格的風(fēng)控要求，假如有券商沒有做到，則將依據(jù)法規(guī)遭受監(jiān)管處罰。

在上海一家基金公司戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人看來，目前參與合作的是一些大型券商，其自身的風(fēng)控體系也比較嚴(yán)格。“在公募基金、券商雙方的嚴(yán)格風(fēng)控下，目前基金的信息保密工作是比較有效的。”

對(duì)標(biāo)銀行標(biāo)準(zhǔn)

提升券商運(yùn)營(yíng)能力

事實(shí)上，券商結(jié)算模式下，基金的日常核算、基金會(huì)計(jì)等相關(guān)運(yùn)營(yíng)工作轉(zhuǎn)移到了券商。記者從上海一家基金公司了解到，部分券商對(duì)基金日常核算等運(yùn)營(yíng)工作缺乏經(jīng)驗(yàn)，因此在試點(diǎn)期間影響了基金運(yùn)營(yíng)。

有基金公司高管向記者表示，由于現(xiàn)在所有的估值信息全部來自于券商，他們擔(dān)心會(huì)出錯(cuò)，希望可以有個(gè)第三方進(jìn)行復(fù)核。“從運(yùn)營(yíng)角度來講，券商從事這塊工作的時(shí)間還比較短，尤其是中小型券商還不具備銀行那樣的運(yùn)營(yíng)能力和經(jīng)驗(yàn)，如果有個(gè)第三方進(jìn)行復(fù)核的話可以避免出錯(cuò)。”他表示，“因?yàn)榛鸸镜臄?shù)據(jù)來源全部來自于券商，如果券商出錯(cuò)了就很麻煩。”

另一家基金公司相關(guān)人士也表示，券商進(jìn)入這塊領(lǐng)域時(shí)間還不長(zhǎng)，經(jīng)驗(yàn)肯定不如銀行，未來也期待券商對(duì)標(biāo)銀行的運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)。

“比如資金實(shí)際可提回托管戶時(shí)間較慢，券商風(fēng)控也可能會(huì)影響交易效率。在交易系統(tǒng)方面，各家券商沒有統(tǒng)一的接口，對(duì)賬單等支持?jǐn)?shù)據(jù)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。”深圳一家新基金公司工作人員表示，希望未來能夠出臺(tái)統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和完善信息安全的保障制度。

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