港股深具價(jià)值優(yōu)勢(shì) 借道H股ETF低位布局

近日隨著A股強(qiáng)勢(shì)上漲，AH價(jià)差迅速擴(kuò)大，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)在2月27日創(chuàng)下去年11月以來新高，H股突出的性價(jià)比形成了良好的配置吸引力。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，在未來兩至三個(gè)季度，隨著美元加息周期結(jié)束，中國(guó)及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)觸底反彈，很有可能資金逐漸從發(fā)達(dá)市場(chǎng)流回新興市場(chǎng)，而具有高股息率、低估值的中國(guó)香港市場(chǎng)估值有望迎來新一輪修復(fù)機(jī)會(huì)。

目前市場(chǎng)有7只投資于港股的ETF，其中規(guī)模最大、流動(dòng)性最好的是易方達(dá)H股ETF(代碼：510900)，截至2月27日該產(chǎn)品規(guī)模已超過81億元，近一年日均成交額近13億元，在全市場(chǎng)排名前列。其跟蹤的恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)(下稱“恒生H股指數(shù)”)由40只在香港上市、主營(yíng)業(yè)務(wù)在內(nèi)地的H股以及10只紅籌股、民營(yíng)企業(yè)組成，是香港市場(chǎng)最具知名度和代表性的指數(shù)之一，代表了在香港上市的內(nèi)地企業(yè)的整體表現(xiàn)。值得注意的是，今年6月起，該指數(shù)還將消除對(duì)紅籌股和民企設(shè)置的10只數(shù)量上限，其對(duì)在港上市內(nèi)地企業(yè)的代表性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

估值低股息率高

今年以來港股表現(xiàn)暫時(shí)滯后于A股，無論從自身估值、相對(duì)A股的價(jià)差還是股息率來看，港股都具有明顯的吸引力。

從估值來看，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2月27日恒生H股指數(shù)TTM市盈率為9.7倍，雖然估值絕對(duì)值不處于歷史底部，但考慮到該指數(shù)自2018年3月調(diào)入騰訊控股等成長(zhǎng)股后，估值中樞本身就已經(jīng)發(fā)生上移，剔除這部分影響后，恒生H股指數(shù)的估值無論是在自身歷史上，還是全球市場(chǎng)橫向?qū)Ρ戎校际蔷哂形Φ摹?/p>

從AH價(jià)差來看，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，反映兩市價(jià)差的恒生AH股溢價(jià)指數(shù)在2月27日收?qǐng)?bào)123.30，意味著A股相對(duì)于H股總體溢價(jià)23.30%，這一價(jià)差創(chuàng)下去年11月以來新高，H股的相對(duì)吸引力大幅提升。

此外，股息率也對(duì)港股形成了堅(jiān)實(shí)支撐。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2月27日，恒生H股指數(shù)近12個(gè)月股息率為3.06%，位居全球主要市場(chǎng)前列，大幅超越標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)等指數(shù)，蘊(yùn)含著相對(duì)較好的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

企業(yè)盈利有望改善

作為市場(chǎng)連接點(diǎn)，港股估值主要受兩方面因素的影響：第一是流動(dòng)性，取決于全球環(huán)境;第二是基本面，取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

從流動(dòng)性來看，目前美股正處在調(diào)整期，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將在下半年接近尾聲，全球資金回流新興市場(chǎng)的可能性很大。

從基本面來看，國(guó)內(nèi)各類引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的政策正在逐步落實(shí)，有利于企業(yè)盈利的持續(xù)改善，在H股指數(shù)中權(quán)重占比過半的銀行、券商、保險(xiǎn)等行業(yè)尤其將從中受益。

市場(chǎng)人士分析稱，港股從估值角度已經(jīng)具備較好的投資吸引力，但港股以機(jī)構(gòu)投資者為主，其風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升往往需要明確的盈利回升信號(hào)作為“催化劑”。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖、疊加美元走弱形成共振，加之中報(bào)顯示出盈利回升，港股有望啟動(dòng)估值修復(fù)行情。(祝裕)

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