券商、基金子公司發(fā)力主動(dòng)管理
2019-01-04 10:56:29 來源:新浪
對于不少證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的資管從業(yè)者來說,剛剛過去的2018年似乎成為通道業(yè)務(wù)行將終結(jié)的元年。 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多家券商資管、基金子公司人士處獲悉,2018年落地的資管新規(guī)(《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》)要求打破多層嵌套、剛性兌付、實(shí)施凈值化管理等,正在促使更多券商、基金子公司放棄通道業(yè)務(wù),進(jìn)而向主動(dòng)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
與此同時(shí),不少此前從事融資類業(yè)務(wù)的資管人士也在紛紛向信托等融資類機(jī)構(gòu)回流,但由于行業(yè)整體承壓,不少從業(yè)者也紛紛開啟了轉(zhuǎn)行之路。
在業(yè)內(nèi)人士看來,資管新規(guī)在2019年的進(jìn)一步落實(shí)將使上述趨勢延續(xù),券商和基金子公司通道業(yè)務(wù)將繼續(xù)被壓縮。與此同時(shí),銀行理財(cái)子公司等新業(yè)態(tài)的出現(xiàn)亦被視為券商、基金子公司的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。
通道的衰落
資管新規(guī)于2018年4月末落地,這使得券商、基金子公司的通道業(yè)務(wù)日漸衰落。
“資管新規(guī)落地前,券商資管的通道業(yè)務(wù)其實(shí)并未受到太大影響,加之一些通道業(yè)務(wù)從基金子公司回流,一些券商的通道規(guī)模可能還出現(xiàn)了增加。但從資管新規(guī)落地開始,公司就開始減少對通道業(yè)務(wù)的關(guān)注了。”北京一家AMC系券商資管投資經(jīng)理1月3日表示,“因?yàn)榇媪吭酱螅磥淼暮弦?guī)清理難度也越高。”
然而,真正對通道業(yè)務(wù)提出明文禁止的則是證監(jiān)會(huì)2018年10月發(fā)布的配套文件《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》,其中明確提出,“禁止證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)提供規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務(wù),禁止證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)通過合同約定讓渡管理職責(zé),禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建議進(jìn)行投資決策”。這也是6年來監(jiān)管層首次以發(fā)文形式對證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)通道業(yè)務(wù)正式叫停。
“再套利的空間不大了,新規(guī)關(guān)于‘通道服務(wù)’的表述很嚴(yán)謹(jǐn),加之后面涉及禁止通過合同約定讓渡管理職責(zé),禁止根據(jù)委托人下達(dá)投資決策等措施,意味著(券商、基金子公司)通道業(yè)務(wù)很有可能會(huì)徹底杜絕。”辦法下發(fā)時(shí),北京一家基金子公司負(fù)責(zé)人就向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
與政策相伴隨的,則是通道規(guī)模的快速萎縮——中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(下稱中基協(xié))數(shù)據(jù)顯示,截至今年9月底,券商單一資管計(jì)劃規(guī)模為11.85萬億,基金子公司單一資管計(jì)劃規(guī)模為4.71萬億,分別較去年同期收縮19.55%和27.87%。
另據(jù)記者獲悉,由于該類業(yè)務(wù)迅速衰落,導(dǎo)致通道業(yè)務(wù)人才向信托等機(jī)構(gòu)回流,同時(shí)亦有部分從業(yè)者選擇了跨行業(yè)轉(zhuǎn)型。
“大量通道業(yè)務(wù)的消亡讓很多人去了其他機(jī)構(gòu),信托是比較多的去向,但實(shí)際上這些人很多也是2013年、2014年從信托公司到券商或基金子公司的,現(xiàn)在等于是又回去了。”上述基金子公司負(fù)責(zé)人表示,“還有一些則徹底轉(zhuǎn)型了,因?yàn)樽鐾ǖ罉I(yè)務(wù)的人通常都有比較好的銀行資源,有的人去做了基金銷售,有的則去了企業(yè)負(fù)責(zé)融資。”
提升主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比
事實(shí)上,券商、基金子公司兩類機(jī)構(gòu)的通道業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也不同。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)中基協(xié)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),截至今年9月底,主要體現(xiàn)為通道業(yè)務(wù)的券商單一資管、基金子公司單一資管計(jì)劃規(guī)模分別為11.85萬億元和4.71萬億元,分別占整體規(guī)模的83.57%和40.19%。券商的單一資管產(chǎn)品占比遠(yuǎn)高于基金子公司。
一位基金子公司總經(jīng)理表示,針對基金子公司的凈資本監(jiān)管,是約束其規(guī)模的主要原因。
“單一類產(chǎn)品的銳減和通道業(yè)務(wù)的縮水有直接關(guān)系,因?yàn)閮糍Y本監(jiān)管下,更大的管理規(guī)模要消耗基金子公司的凈資本,但公募機(jī)構(gòu)通常都是輕資產(chǎn)運(yùn)營,所以除了一些銀行系公募外,大多很難為子公司注資。”上海一家基金子公司總經(jīng)理表示,“在凈資本充足前,這種規(guī)模只能減不能增,所以單一類產(chǎn)品的比例大幅下降。”
相比之下,券商資管雖然也受到凈資本管制,但其風(fēng)險(xiǎn)資本扣除比例和資本實(shí)力更有優(yōu)勢。
“券商本身是資本型機(jī)構(gòu),具有凈資本優(yōu)勢;而且這種凈資本監(jiān)管一直就存在,但基金子公司則是在沒有凈資本要求、規(guī)模狂飆的情況下被收住了,所以基金子公司通道業(yè)務(wù)變化更明顯。”前述基金子公司總經(jīng)理表示。
記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及采訪獲悉,部分券商、基金子公司的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比正在不斷提高。
中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示,截至2018年三季度末,非單一類券商資管合計(jì)占總規(guī)模的比例為16.36%,較去年同期的15.20%提升達(dá)1.16個(gè)百分點(diǎn)。其中頭部券商主動(dòng)管理規(guī)模提升明顯,例如中信證券主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模排名行業(yè)第一,占其全部私募資管規(guī)模的39.98%,該比例較2017年全年月均規(guī)模高出接近2個(gè)百分點(diǎn)。
與此同時(shí),基金子公司也在試圖通過類信托、PE等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“主動(dòng)”轉(zhuǎn)型。
“我們現(xiàn)在做一些地方城投平臺(tái)融資的類集合信托業(yè)務(wù),雖然集合產(chǎn)品會(huì)構(gòu)成更高的風(fēng)險(xiǎn)資本占用,但如果風(fēng)險(xiǎn)尚可,利潤相對也更高,相比通道業(yè)務(wù)更有價(jià)值。”前述基金子公司總經(jīng)理表示,“同時(shí)我們還在尋找做PE項(xiàng)目的機(jī)會(huì),不過這一類業(yè)務(wù)屬于主動(dòng)管理,因?yàn)楸M調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)都是基金子公司來承擔(dān)的。”
此外,銀行理財(cái)子公司的紛紛設(shè)立也讓部分基金子公司嗅到了機(jī)會(huì)。
“我們正在考慮讓基金子公司開展私募FOF業(yè)務(wù)來對接銀行理財(cái)子公司的資金,按照規(guī)定理財(cái)子公司可以投資一層產(chǎn)品后對接公募,這相當(dāng)于鼓勵(lì)其通過FOF形式進(jìn)行投資。”北京一家基金子公司副總表示,“公募本身有基金管理經(jīng)驗(yàn),所以在FOF選擇上也更有優(yōu)勢,而通過私募FOF,可以讓理財(cái)子公司的資金實(shí)現(xiàn)更靈活的配置。”(李維)
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