基金把脈2019年A股 股市配置價值顯現

隨著2018年收官，2019年公募基金的投資布局也在有序展開。回顧2018年，A股價值股折戟沙場，成長股遭遇重創。展望2019年，A股市場存在哪些投資機會和利空因素?成長股與價值股未來走勢將如何演繹?近日，景順長城、匯豐晉信、海富通等多家基金，揭開了2019年的投資布局路線圖。

股市配置價值顯現

對于2019年國內經濟的發展情況，景順長城預計國內經濟增長繼續減速，去杠桿和中美貿易摩擦拖累經濟增長，政策力度暫時有限，受出口和房地產市場影響，增長下行壓力可能會至少持續至2019年上半年。隨著下行壓力加大，政策加碼的緊迫性會增強。除了普遍預期的減稅降費，貨幣和房地產政策還有調整空間。景順長城預計最快2019年年中有望看到中國經濟的短期修復，但短期修復不改經濟增速換擋的現實，未來更需關注政策紅利帶來的經濟結構上的變化。

隨著經濟增速下行，企業盈利增速也在下行。總需求繼續走弱導致收入增速減緩。上市公司非金融收入與名義GDP增速相關度較高，且波動更大。預計明年上市公司非金融收入增速下降較多，利潤率有所回落。企業的凈利率當前處于歷史較高水平，凈利率收縮的壓力也將傳導至企業盈利增速和ROE上。貿易摩擦超預期可能會使盈利差于預期。中美貿易摩擦的實際影響已經顯現，美國對中國的進口結構中，500億美元清單內的商品四季度進口增速顯著下滑。行業方面，電子、機械設備、紡織服裝等對美貿易敞口較大的企業壓力較大。有利的因素則是下半年以來政府會議、政策傳遞出的穩增長信號更為明確。

在景順長城看來，2019年股市機會或大于風險，配置價值已顯現，同時優質成長風格占優。過去三年，市場整體價值占優，主要是各種中長期因素指向偏價值風格。2019年從盈利來看，成長股或優先見底，風險提前釋放;從估值來看，成長股的絕對估值和相對估值均調整較充分，已具備長期配置價值。2019年相對業績、流動性與監管都轉向有利于成長風格，優質成長彈性更大。從過去美股市場表現來看，在低利率去杠桿的環境中，優質成長風格的表現也較好。

明年將結束普跌行情

匯豐晉信基金發布2019年A股投資策略表示，2019年將結束2018年的普跌行情，呈現利率下行推動的結構性行情。展望2019年，企業盈利增速下行是投資者無法規避的風險因素，預測A股的非金融企業盈利增速會在2019年進一步回落至5%，當然也不排除零增長甚至負增長的情景。不過，經過2018年的股市下跌，目前股市給予的風險補償非常高，已經具備很好的中長期配置價值。目前代表大市值股票的中證800指數和代表小市值股票的中小板綜指的風險溢價均處于比較高的水平，中證800的風險溢價已經超過7%，中小板的風險溢價達到3%，均已經修復到一個非常有吸引力的位置。

策略報告進一步指出，判斷2019年將結束2018年的普跌行情，主要邏輯基于兩點：一是市場對于經濟基本面有基本的預期;二是流動性改善推動的估值修復。目前市場整體估值指標均處于歷史相對底部，信用周期的企穩和政策托底將有助于風險偏好回升，2019年是盈利下行和估值上行的平衡，意味著2019年是結構性市場。看好以下幾條主線：流動性敏感和政府投資的板塊，如建筑、新能源設備;弱周期或者獨立周期的板塊，如汽車、通脹板塊;基于風格看好成長板塊，密切關注其中的子行業。

A股有望階段性見底

在海富通基金看來，A股目前處于政策底向市場底傳導過程中，市場急速下跌階段基本結束。明年3月份前市場或可同時享受風險偏好修復和無風險利率下行的收益來源。此后市場將再度面臨貿易摩擦的時間窗口及業績驗證，市場波動可能加劇。2019年政策底有望傳導至市場底、盈利底，關鍵驗證點在于信用端拐點的出現。特別是大量改善民企融資條件的政策落地后，貨幣傳導機制能否理順。后續若信用端數據出現向上的拐點，市場有望階段性見底。

展望2019年，穩增長政策或將持續加碼、流動性寬松、無風險利率下行;監管政策逐步放開交易阻力減少、對于并購重組的限制放松、進一步松綁股指期貨;科創板的高標準有望帶動龍頭估值提升。此外經濟中期仍然有下行壓力，看好受益穩增長政策加碼的基建產業鏈及地產板塊。以及受益于風險偏好提升、化解股權質押風險政策，符合轉型方向、景氣度較好的核心成長股，和外資持續買入的必需消費。

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