環球價值投資 基金重開申購
2018-12-24 11:29:52 來源:中國基金報
擅長逆勢投資的大衛·赫羅管理的奧克馬克國際基金(Oakmark International)近日重新向投資者開放。這是專注全球價值基金重新開放申購的最新一例。
價值類基金經理面對今年這樣一個殘酷年份尤為困難。不過,對于尋求逢低吸納,希望尋找在近期市場大跌后能夠加倉積極買入的投資人而言,這可能是幸運的時機。
出于全球經濟增長放緩以及對英國脫歐、意大利債務和貿易戰的擔憂,國際股票市場成為動蕩的中心。MSCI 全球(不含美國)指數今年下跌了17%,幾乎是MSCI美國指數下跌的兩倍。根據EPFR Global的數據,11月份,投資者從環球股票基金中贖回14億美元,結束了連續兩年總計2350億美元的資金凈流入。
許多以價值為導向的環球基金遭受的打擊更為嚴重。奧克馬克國際基金今年已下跌23%,使其排名處于該類別的底部。今年3月至11月期間,該基金的投資者贖回累計超過60億美元。該基金的資產現在約為320億美元。
贖回也打擊了其他幾家環球股票基金,這些基金由具有強勁長期投資記錄的資深基金經理管理,包括FMI國際基金,IVA國際基金和IVA環球基金,以及航海家海外成長及固收基金。
意在獲得買入資金
巧的是,這些基金最近不少都重新開放申購,他們重開申購是一個合乎邏輯的舉措,新資金的涌入,意味著可獲得用于逢低買入的新資金,補充新的“子彈”。赫羅以愿意在市場不受歡迎時進行逆向投資而聞名。2011年,他買入了地震和海嘯之后的日本股票,2016年,他在英國脫歐公投后買入了英國股票。在2016年和2017年,該基金排名位于晨星全球投資混合類別的頂部,擊敗了90%的同類產品,獲得大量資金涌入,以至于該基金在2018年1月份關閉了申購通道。
赫羅表示,這是他管理該基金26年來第四次出現業績較大下滑,面臨大量贖回。該基金在1994年首次失去了一半的資產。但投資者越來越有耐心,因為他們越來越習慣于他的投資方法,這次只有15%到20%的資產被贖回。
對于逆向投資者而言,投資者的贖回本身就是一個信號。過去經驗顯示,業績反轉之前往往會出現贖回的高潮。實際上,散戶與機構的行為相背,該基金的機構份額在2018年還獲得了76億美元的買入資金。
政治事件難改基本面向好
赫羅在今年大部分時間里一直在買入下跌嚴重市場的股票。他購買大幅下跌的歐洲汽車制造商的股票,如戴姆勒和寶馬,因為市場擔心關稅威脅和經濟放緩會對汽車需求造成嚴重影響,這兩家公司股價大跌。他還買入了法國巴黎銀行和勞埃德銀行集團等歐洲銀行股。
赫羅表示,他更多看到的是一個政治事件驅動的市場變化,而不是基本面的改變,基金愿意為中長期收益而承受短期的痛苦。他指出,現在對逆向投資者而言是一個很好的市場,對未來感覺良好。
IVA兩只產品的基金經理德瓦克斯最近也在買入股票。德瓦克斯表示,對估值和中國經濟持謹慎態度,近年來這兩只基金均持有大量現金,有助于在波動市場中穩定凈值。但最近卻開始減少持有現金。今年秋天,他重新開放了管理基金的申購。
看好汽車、芯片和奢侈品
赫羅樂觀的一個原因是:他持有股票的平均估值與他認為的股票價值之間的偏離,是自2009年以來最大的。以擁有200億美元現金的寶馬為例,公司正在通過推出更具吸引力的車型來改善業務,公司還與梅賽德斯奔馳合作開發可以提高生產效率的汽車零部件,其基本面并沒有惡化。赫羅表示,這些公司不應該以12倍或13倍的估值進行交易,但也不應該是現在的6倍估值。
赫羅也一直在買入一些新興市場的低估值科技股票,如南非的納斯帕斯,該公司持有大量騰訊控股的股份,也是最早投資馬化騰的外國公司之一;同時也看好并買入了芯片股,如臺灣芯片制造商臺積電和芯片設備公司ASML。
IVA國際基金今年12%的虧損幅度優于90%的同行,該基金經理德瓦克斯表示,不少股票價格與基本面脫節。他增持了全球第二大奢侈品集團瑞士歷峰、愛爾蘭聯合銀行以及韓國三星電子等優質公司。德瓦克斯認為,一些股票價格已經大幅下挫,但經濟衰退并沒有發生。他表示,該基金仍有15%的現金,他比同行更謹慎。(姚波)
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