股指期貨新規落地 公募基金稱有利于恢復流動性

中國金融期貨交易所12月2日宣布調整股指期貨交易安排。消息一出，引得量化對沖私募、公募一片歡騰。公募基金經理紛紛向記者表示，此次調整將有助于恢復市場流動性，提升對沖策略的市場容量，降低對沖交易成本，并且為各類策略提供流動性基礎。私募基金也普遍表示，此舉利好量化對沖基金，有助于吸引長線資金，平滑市場波動。

對市場中性策略基金是大利好

此次股指期貨交易規則的變動主要有單產品、單日日內開倉限制從單品種20手放寬到單個合約50手，即單品種原則上放寬到200手。同時平今倉交易手續費從萬分之6.9下調至萬分之4.6，而在保證金方面，IF(滬深300股指)/IH(上證50股指)從15%下調至10%，IC(中證500股指)下調為15%。而從新規實施后首日交易情況來看，股指期貨運行平穩。

目前，市場上20余只公募基金采用了市場中性策略。在過去數年間，由于股指期貨功能受限，此類基金的發展長期受到限制，也沒有新基金獲批。然而，此類基金的發展有望隨著股指期貨的功能趨于正常化而發生改變。

根據海富通量化投資部的分析，此次調整增加了日內開倉手數，這將推動流動性的增長呈指數性上升，而未收斂基差預計也將繼續回歸。海富通量化阿爾法基金經理杜曉海表示，按照目前指數點位測算，日內開倉手數增加后，三大品種共計可對沖非套保產品規模從此前的5000萬元大幅提升至5億元以上。

最直接利好來源于恢復市場流動性

記者采訪了多家擁有市場中性策略基金的基金公司投資經理，他們大都表示，此次調整將有助于恢復市場流動性，提升對沖策略的市場容量，降低對沖交易成本，并且為各類策略提供流動性基礎。

華泰柏瑞基金副總經理、量化投資領軍人物田漢卿認為，此次調整將有利于恢復市場流動性，方便投資者使用股指期貨進行套保和對沖交易。她預期，未來股指期貨負基差將進一步收窄或轉為略正。對對沖策略來說，保證金比例下調將優化資金使用效率，日內開倉手數提高有助于策略容量提高，對沖組合的倉位可以比此前有所提高，流動性的恢復和負基差收窄都將顯著降低對沖和交易成本。

杜曉海則認為，此次政策調整，將利好市場中性策略，也將增強各類策略的靈活性，能夠對套利策略形成補充，增厚策略效果。而且對各類期指套利策略、CTA策略、期權策略的應用都將提供非常好的流動性基礎。

持相似觀點的還有匯豐晉信，該公司表示股指期貨流動性有望提升。市場流動性改善后，有望為各類股指期貨套利策略、CTA策略等提供更大的操作空間和操作靈活性。此外，他們認為此舉還利好券商，不僅能提振券商期貨子公司業績，也有助于降低券商自營業務中的風險對沖成本。

在匯添富基金指數與量化投資部投資經理溫琪看來，此次“松綁”政策將改善對沖投資環境，對于對沖型產品的發展是一個利好。她表示，目前匯添富涉及股指期貨的主要是對沖型產品，所以最關心的是市場容量和對沖成本。隨著股指期貨市場流動性的好轉，對沖型產品的市場容量有望進一步擴充;而流動性好轉帶來沖擊成本下降，如果基差進一步轉正并擴大，對于對沖型產品收益來說將會是重大利好。

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