面臨偏好美元資產(chǎn)的壓力 海外基金看好中國(guó)債市 逆勢(shì)購(gòu)買(mǎi)人民幣債券

盡管面臨偏好美元資產(chǎn)的壓力，3月份外資購(gòu)買(mǎi)人民幣債券的勢(shì)頭仍在繼續(xù)。中國(guó)疫情防控先行一步，經(jīng)濟(jì)有望率先復(fù)蘇，所有這些都促使一些資產(chǎn)管理公司將中國(guó)的人民幣計(jì)價(jià)債券市場(chǎng)作為新的避風(fēng)港。

自2019年3月以來(lái)，由于人民幣匯率穩(wěn)定、收益率具有吸引力，中國(guó)政府債券每個(gè)月都出現(xiàn)資金凈流入。近期由于境外避險(xiǎn)需求增加，在一定程度上壓低了中國(guó)10年期國(guó)債的收益率。實(shí)際上，不少境外主動(dòng)資產(chǎn)管理公司債券經(jīng)理增持中債的速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于指數(shù)的漸進(jìn)納入方式。

過(guò)去4周，共有477億美元資金從新興市場(chǎng)撤出，相當(dāng)于該行業(yè)管理資產(chǎn)的10.2%。新興市場(chǎng)債券在過(guò)去4年共計(jì)有1400億美元凈流入，最近資金外流相當(dāng)已抹去了三分之一。

據(jù)了解，受美元升值影響，不少新興市場(chǎng)的幣種下跌幅度較大，加之全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退可能加大，市場(chǎng)的避險(xiǎn)心理加劇，從而影響了市場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)債券的信心，短期內(nèi)流出資金較多，拋售壓力導(dǎo)致新興市場(chǎng)債券大幅下跌。摩根大通硬貨幣計(jì)價(jià)新興市場(chǎng)債券核心指數(shù)今年迄今已下跌10.9%。摩根大通本幣計(jì)價(jià)指數(shù)下跌14%。

不過(guò)，中國(guó)債券市場(chǎng)卻保持了相對(duì)堅(jiān)挺。由于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了無(wú)限QE，全球市場(chǎng)被注入大量流動(dòng)性，而中國(guó)債券市場(chǎng)收益率相對(duì)較高，因而成為國(guó)際資本的青睞品種。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)近日發(fā)布報(bào)告指出，中國(guó)國(guó)債相對(duì)美國(guó)國(guó)債更具有吸引力。近期兩國(guó)10年期國(guó)債利差一度飆升至接近歷史高點(diǎn)，盡管后來(lái)有所回落，但仍遠(yuǎn)高于5年平均值。對(duì)外國(guó)投資者而言，具吸引力的息差及穩(wěn)定的人民幣匯率支撐中國(guó)國(guó)債前景。

國(guó)際投資者長(zhǎng)期以來(lái)的一個(gè)擔(dān)憂(yōu)是，人民幣走勢(shì)可能會(huì)侵蝕他們的債市投資收益。這取決于人民幣的貶值速度是否快于人民幣債券兌美國(guó)國(guó)債的升值速度。不過(guò)，最近人民幣波動(dòng)是被動(dòng)式調(diào)整，主要由全球美元流動(dòng)性危機(jī)下，美元回流推動(dòng)美元強(qiáng)勢(shì)走高導(dǎo)致。

今年以來(lái)，人民幣貿(mào)易加權(quán)指數(shù)穩(wěn)步上升，顯示人民幣兌美元匯率沒(méi)有像其他大多數(shù)貨幣那樣大幅下跌。中國(guó)人民銀行對(duì)每日人民幣中間價(jià)的調(diào)整也暗示了控制人民幣下跌的努力。

新冠疫情還是在一定程度上干擾了債券的國(guó)際化進(jìn)程。據(jù)了解，中國(guó)的“債市通”允許外國(guó)基金管理公司在沒(méi)有在岸交易實(shí)體的情況下，在中國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)行交易。自去年4月彭博首次將政府債券和政策票據(jù)納入其彭博巴克萊全球綜合指數(shù)以來(lái)，流入中國(guó)的資金已超過(guò)5000億元人民幣。

摩根大通在2月底開(kāi)始了為期10個(gè)月的將中國(guó)政府債券納入其政府債券指數(shù)新興市場(chǎng)指數(shù)的過(guò)程，但受新冠疫情影響，該行近日表示，該行將在3月底前將中國(guó)的權(quán)重維持在1%，并將在4月底的再平衡期內(nèi)對(duì)未來(lái)的納入計(jì)劃進(jìn)行重新評(píng)估。

市場(chǎng)也擔(dān)心，債市的國(guó)際化會(huì)加劇境外資金對(duì)市場(chǎng)的影響。不過(guò)，外國(guó)投資者在中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)的占比不太可能超過(guò)5%至10%。在岸交易也缺乏做市商來(lái)促進(jìn)買(mǎi)賣(mài)，銀行間市場(chǎng)的債券交易是直接進(jìn)行的，相對(duì)流動(dòng)速度較慢。

關(guān)鍵詞： 美元資產(chǎn)