毛壽龍：刺激，只刺激了喜歡刺激的企業家，其他企業家反而受傷害 A股的價值一直沒有高估

秩序經濟學家的基本觀點是，秩序在，經濟在。秩序受損，經濟受損

美國和其它發達國家一起降息，甚至出現零利息。這對降低企業的融資成本，改善市場的流動性，在一定程度上解決企業因融資成本高而出現流動性困難，有一定的幫助。

但此次全球股票市場，尤其是美國股票市場四次熔斷，從三萬點一直下降到19000多點，主要是疫情的影響。大家對發達國家處置疫情，沒有一個穩定的期望。在疫情防控存在不良預期的情況下，貨幣政策本身能夠起到一定的作用，但與疫情不良影響相比，貨幣政策要達到預期效果，存在比較大的困難。

在這個意義上，期待降息俱樂部通過降息來救市，我估計投資家一般不抱很大的期望。實際上，疫情的確讓大家需要有流動性，重視現在而不是未來，降低投資偏好，但零利息，量化寬松，增發貨幣，其實都是進一步降低投資偏好，使得投資價值進一步下降。

我這里想說的是，從宏觀面來看，有時候數字可能有時候不說明問題。尤其是在人心不穩，大幅波動的時候，我關心的制度、治理和秩序可能更重要。西方發達國家，尤其是美國的制度、治理和秩序還在，所以經濟還在。制度、治理和秩序的基本面預期如果沒有發生變化，那么股票市場的基本面還是沒有發生變化。

秩序經濟學家的基本觀點是，秩序在，經濟在。秩序受損，經濟受損。秩序發展，經濟發展。

現在需要估計的是，疫情和貨幣政策對人的行為產生的變化。主要是生產行為，消費行為和社交模式。這對企業家、工人和投資者，政府官員、政治家都有影響。特朗普啟動戰時模式，對秩序影響大。對投資負面影響大，對股票市場負面影響也大。

現在市場的基本面，可能有一些預期的變化：

全球市場秩序，可能會因疫情產生影響。現在疫情到來，各國商務往來切斷，商業秩序的穩定性，信用的建立，需要面對面的交流和合作。商務旅行的中斷，如果在三個月以上就有影響，六個月，九個月，一年，影響會持續加大。在國際貿易、國際投資和國際消費持續走低的情況下，全球市場秩序的厚度和廣度受到影響，市場秩序變得單薄。

美國和中國，包括歐洲，都可能出現國內市場秩序的變化。中國省級為單位展開復工，省級旅行會下降，飛機和高鐵量都在下降。歐洲的國界也開始關閉。美國各州之間的經濟流量也在下降。這使得國內市場秩序出現變窄、變薄。

股票市場的價值，主要來自市場秩序的價值。市場秩序越廣，越厚重，那么股票市場的總值就會提升。

如果這種情況持續三年，市場秩序就會非常脆弱。股票市場也就會降到低點。

這是最悲觀的預計。

當然，如果疫情得到適當地控制，在社區傳播方面得到控制，醫療資源足夠，流行病學基本可控，那么生活秩序、社會秩序、市場秩序、政府公共管理和公共服務秩序，乃至政治秩序都會正常，那么秩序在，市場在。股票市場回暖的可能性還是會非常大。

秩序在，金融市場澆水，就會發生作用。秩序脆弱，薄，那么金融市場澆水，不僅沒有起到澆灌的作用，還可能出現水災。

中國沒有跟上，一是貨幣政策降低利息，此前已經出臺。二是中國開始出臺積極的財政政策和減稅減費政策，對中小企業的支持政策。在疫情基本面可防可控的情況下，在逐步開始復工的情況下，還是有比較好的經濟空間。

對投資者來說，要關注過去，也要關注現在。未來具有很大的不確定性。對于奧地利經濟學家來說，在零利率的時候，應該選擇適當的流動性需求，加實物投資。

股票市場的問題，主要是投資者的人性問題。因為牛市而激動，引發貪婪，股票市場過熱，價值高估。

現在是雙重恐慌，因為熊市而害怕，引發恐懼;因為對未知病毒對市場的損害而害怕，恐慌。兩個疊加，就出現了大量的空頭。

國際市場的震蕩，需要有一個平息期。當大家熟悉了病毒，不再恐慌。或者疫情基本可防可控，秩序回歸正常。就會停止。一旦正常，哪怕還不正常，但有正常的預期，股票市場就會作出樂觀的反應，恢復市值。

石油降價，這對中國是一個利好消息

中國經濟高度依賴原油進口。石油降價，這對中國是一個利好消息。當然，要不要借此機會儲備，適當的儲備，肯定是必然的也是合理的選擇。

但關鍵還是要看我們自己需不需要那么多石油。實際上在國際市場不穩定前景下，我們的外匯儲備也會變得稀缺起來。所以，石油價格暴跌，可能自身就像股票價格暴跌那樣。去買股票抄底，和去買石油抄底，未必一定是投資機會。當然，國家戰略是另外的事情。買點戰略物資，還是可以的。但對于投資者，還是要理性把握，制度、治理和秩序，尤其是人的行為的基本面。

有人說，股票市場暴跌，給一些新人提供了新的改變人生的機會。但看起來是個機會，并不是誰都可以把握好。如果誰都想去把握，誰誰誰，還有機會嗎?

這種說法，也有點像是針對中國和石油價格暴跌的關系。看起來是個機會，但如果把握不好，也未必是一個機會。

A股的價值一直沒有高估，這是A股的支撐點

疫情時期，理性的投資人還是太少。資本市場的表現不佳，恐慌的投資人行為短期化。

我想，理性的投資人還是應該看企業家的價值，企業的價值，企業自身的質量，還有企業股票的相對價格。在秩序相同的情況下，誰能夠找到有價值的企業家，誰能夠找到有價值的企業，有質量的企業，誰能夠找到低估的好企業的股票，那么誰就是成功的長期價值投資者。

A股的支撐點，一是本來A股的價值就一直沒有高估。A股市場本來跌得夠低。如果是一萬點的話，就很容易跌到六千點。甚至現在的點。本來就夠低，就不存在會更低。

A股的另一個支撐點是對中國疫情的樂觀預期。

另一個預期時，中國A股市場的企業家的價值，企業的價值，企業的質量，以及企業股票相對價格的低估。

長期走勢，一般不會考慮到短期的因素。市場秩序一直在改善，厚度、廣度、重度，都在提升。企業家，企業質量、價值，也在提升。所以，股市長期肯定沒問題。

外匯，主要是各國之間的經濟聯系。如果全球經濟形勢變好，外匯的價值就提升。一個國家經濟秩序好，好的企業家和好的企業多，那么其貨幣價值也會提升。外匯市場就會有機會。

現在的情況是，對市場形勢預期不好，新冠病毒持續影響市場秩序，其結果是國際對美元流動性需求上升，大家都想變現留點美元，美元流動性相對稀缺。在這個時候，美元的相對價值提升。所以，短期內美元相對于其他流動性相對較差的貨幣會升值，也是理所當然的。

刺激，只刺激了喜歡刺激的企業家，其他企業家反而受傷害

作為奧地利經濟學家，關注制度、治理和秩序，關注企業家，關注企業，關注市場質量。所以貨幣政策，要以穩定為主，只可微調，不可大幅震蕩。因為這樣會影響企業家的正確決策，導致秩序的變化。現在中國經濟盈利機會還很多，投資高回報率機會也多，低利率，或者零利率，沒有必要，和很不公平。

我主張不需要純粹意義上的大幅度刺激。刺激，只刺激了喜歡刺激的企業家，其他企業家反而受傷害了。

以后突圍的政策發力點，還是在秩序維度。關注市場秩序的質量，關心其基本制度、治理和秩序的正常化。多關心企業家，讓企業家多發揮作用，讓他們的空間更大一些，這是活力所在，也是創造財富的關鍵點。

即使是基礎設施投資，也要契合市場秩序的發展。中國的老基建，和新基建項目和市場秩序成長基本是契合的。這也是中國經濟增長的動力。

市場的基礎設施，不僅僅是物理基礎設施，還要關注制度、治理和秩序的基礎設施

過去四萬億，有人認為是有點大水漫灌的意思。筆者覺得，這是市場秩序的物理支撐。“老基建”，主要是鐵路、公路、橋梁等“鐵公基”領域，都是市場秩序形成和發展的重要基礎設施。市場基礎設施好了，市場秩序的物理空間就得到了非常好的改善，中國經濟成長的基礎就好了。這些投資如果掌握好節奏，都是非常值得的。

這次關注新基建，其實老基建，肯定還是需要投資，因為空間還有。中國經濟，對基建的需求還有空間。高鐵繼續修，機場繼續修，城市基礎設施和農村基礎設施繼續修。

新基建，5G網絡基礎設施，是這次政策的大頭。新基建關注七個方面，特高壓、新能源汽車充電樁、5G基站建設、大數據中心、人工智能、工業互聯網和城際高速鐵路和城際軌道交通等，都是有利于網絡市場經濟和大數據信息經濟的。也包括進一步形成城市的更緊密的市場聯系。

現在的新趨勢是，醫院和醫學院的投入，公共衛生體系和應急管理體系，會加大投入，相關的基礎設施，需要大大投入。尤其是醫院，傳染病醫院，社區醫院，可以大大投入，至少要跟上健康步道的投入速度。這我認為應該成為這次新基建的核心之一。

總而言之，國家是國家，企業家是企業家。國家要做好市場的基礎設施，不僅僅是物理基礎設施，還要關注制度、治理和秩序的基礎設施。當然，從政策上來講，還是要把握好機會，把握好節奏，選擇適當的機會，來推出相關的政策。在這時，適時和穩健，讓市場有更好的穩定的預期，是關鍵。

對企業家來說，還是需要關注市場的價值，關注自身的價值成長，關注企業質量，產品質量和自身的市場價值。對于投資家來說，短期是操盤手的事情，長期則是需要關注價值投資，長期投資的策略，是沒錯的。在這里，我想推薦中信出版社新出版的西班牙奧地利經濟學投資者帕拉美梅斯的著作《長期投資》，該書回顧了他自己成功投資的經歷，分享了他對奧地利經濟學的投資理論和實操的心得，然后給出了他的股票長期投資策略。

關鍵詞： A股