“虛幻”的“25萬億”? 新基建概念穿新鞋走老路 以基建之名爆炒科技股

近日，媒體廣泛報道的2020年“25萬億”基建計劃引發熱議，讓市場立即聯想2008年“4萬億”基建大刺激，更為A股基建板塊“點了一把火”。

但是，“25萬億”究竟有多少會在今年落地，其中又有多少是因為疫情而放出來的項目，恐怕要連打兩個問號。

“虛幻”的“25萬億”?

對于市場熱議的25萬億“基建潮”，中泰證券宏觀團隊直指這是偷換概念。

“2020年部分省市公布的“25萬億”的重點項目投資規模，其實只是一個‘計劃’項目規模，并不會在2020年一年內全部落地，很多需要未來多年建設。實際上，如果按照總計劃規模進行比較，今年公布的計劃項目規模不僅沒有增加，還有所減少。如果我們只看2020年將要付諸實施的投資規模，確實有所增加，但更多是投資節奏前移。”

此前，21世紀經濟報道統計了包括云南、河南、福建、四川、重慶、陜西、河北、江蘇、江西、北京10個省市公布的重點項目投資計劃，總投資約為25.5萬億元。但值得注意的是，上述省市2020年度計劃完成投資約4.34萬億元。

那么，是否存在因疫情而釋放出來的項目呢?

目前的數據并未看出疫情對基建的影響。

從時間點看，福建、重慶、河北、陜西等地是在地方兩會上公布的數據，也就是說投資計劃發布在疫情之前。國泰君安宏觀團隊通過梳理相關省市的兩會報告和相關報道，發現只有河南的投資金額在兩會報告和新近媒體報道有變化，據此認為當前數據尚未反映疫情對基建投資的影響。

“新”基建概念崛起

不過，順著這波基建投資的熱議，“新”基建在A股市場蠢蠢欲動。

恒大研究院率先扛起“新基建”這面大旗。恒大研究院院長任澤平撰文指出，怎么對沖疫情和經濟下行?其實最簡單有效的辦法還是基建，“新基建”，短期有助于擴大需求、穩增長、穩就業，長期釋放中國經濟增長潛力，提升競爭力，改善民生福利。

任澤平同時強調，啟動“新”一輪基建，關鍵在“新”，要用改革創新的方式推動新一輪基礎設施建設，而不是簡單重走老路，導致過剩浪費和“鬼城”現象。未來“新”一輪基建主要應有四“新”，包括新的地區、新的主體、新的方式和新的領域。

此后，關注新基建的說法頻現研報。華泰證券、太平洋證券、華創證券、新時代證券、萬聯證券、中信建投、銀河證券均提示關注新基建行業。

但是，新基建可以貢獻多大的增量?

在政府基建投資中，尚未有關于新型基礎設施建設投資的統計。

國泰君安宏觀團隊統計的數據或可窺見一斑。目前存量PPP項目總投資規模大概17.6萬億元，其中鐵公基(鐵路、公路、港口、碼頭、機場、隧道等)是大頭，約7.1萬億元，占比接近41%。規模排在第二位的是房地產、土儲相關的，包括廣場、公寓、棚改、危房改造、保障房、土地儲備等，約3.4萬億，占比20%左右。而醫療衛生只有3000億左右的項目，占比1.7%。

從現有PPP項目庫來看，新基建空間大有可為，“新基建”項目在整個PPP項目庫中少的有點可憐，不足1000億元，占比只有0.5%。類“新基建”項目，如軌道交通、園區開發、垃圾發電等，在PPP項目庫中大約2.6萬億，占比14.7%左右。兩者加總大概占整個PPP庫的15%左右。

國泰君安認為，與動輒上萬億的傳統基建項目相比，“新基建”規模太小，對拉動上百萬億元的經濟體的增速來說杯水車薪。根據工信部，未來8年國內5G投資總額將達1.5萬億，因此2020-2021年運營商5G投資額度總共才有2,000-3,000億元。政府可以大幅加快這方面的進展，從而以對數字、信息經濟相關行業的作用很大，但總規模還是只有1.5萬億的話，對于拉動GDP實在微不足道。

變相炒科技股?

新基建不是一個新概念。

2018年中央經濟工作會議把5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等相關的基礎設施定義為“新型基礎設施建設”。

因此，新基建是相對于傳統基建的一種說法，重心不再是鐵公基(鐵路，公路，港口碼頭、機場等)、房地產等相關的項目，而是信息經濟、數字經濟相關的項目。

據央視網3月2日報道，新基建是發力于科技端的基礎設施建設，包括5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網等七大“新基建”板塊。

3月4日召開的中共中央政治局常務委員會，更為加碼新基建投資定了調。會議強調，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。

券商研報紛紛跟進，5G、計算機、通信設備、新能源、云計算等再次成為重點推薦行業。

3月5日，A股市場反應迅速，特高壓板塊異動，暴漲超6%。

實際上，券商包裝的這些概念與此前推出的科技股上行周期的理由并無二致。

“總體上，我們認為政府將會以關系國計民生的重大工程等老基建托底復蘇，以新基建為主要推手;老基建復蘇、新基建加力。而資本市場的表現更能反映出資本市場上的人心在TMT上，以基建的名義炒TMT。”國泰君安宏觀團隊認為。

一位投資人也提出了自己疑惑，“新基建，舊藥換新瓶，我估摸著是哪個機構重倉科技股的分析員寫的。”

不過，對于疫情之后地方政府基建投資是否會加碼的疑問，答案是肯定的。

中泰證券認為，在經濟下行壓力較大的時候，基建肯定會發力，但融資端依然有很多約束，再加上疫情對開復工的節奏構成較大影響，對今年的基建總量增長也不應有太高的預期。更多應該關注結構上的基建機會，尤其是政策傾斜的新基建領域。

“地方對基建新增的具體方向和規模恐怕都需要等待中央‘兩會’的指導。也有可能加快現有存量項目的進度。”國泰君安宏觀團隊認為。

關鍵詞： 新基建