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2020年:充滿不確定性 未來十年看好A股

2020-01-10 09:10:42 來源:證券時報

2020年開年以來,A股行情持續(xù)向好,市場交投仍然保持高度活躍。

不過,Vanguard集團投資策略及研究部亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家、Vanguard集團資本市場模型(VCMM)研究團隊全球主管王黔博士近日卻給投資者打了一針“鎮(zhèn)定劑”。

在Vanguard集團舉辦的2020年全球經(jīng)濟及市場展望媒體發(fā)布會上,王黔表示,2019年,全球政策不確定性大幅攀升,尤其中美貿(mào)易關(guān)系加劇,企業(yè)紛紛削減生產(chǎn)、延遲投資,導(dǎo)致制造業(yè)陷入衰退,全球經(jīng)濟增長持續(xù)放緩。“預(yù)計這些因素對全球經(jīng)濟在短期的需求面和長期的供給面都將產(chǎn)生顯著負面影響,短期內(nèi)經(jīng)濟增長疲軟的狀態(tài)會在2020年有所延續(xù),這是一個充滿不確定性的新時代。” 王黔說。

2020年:充滿不確定性

王黔表示,現(xiàn)在市場可能有一些過于樂觀了,展望2020年,目及之處仍然是荊棘重重,迷霧重重,作為投資者仍需要保持謹慎。

王黔認為,政策不確定性是最重要的層面之一,2019年所呈現(xiàn)出的諸多政策不確定性,將會持續(xù)相當長一段時間,并不會在2020年得到消退。他表示,目前一些規(guī)則正在發(fā)生變化,二戰(zhàn)以來國際合作的多邊主義正在崩潰,隨之而來的是雙邊主義甚至是單邊主義,而雙邊、單邊的談判必然導(dǎo)致更加沒有效率,更不具公平性,更沒有透明性,因而更加難以琢磨。

在過去十多年中,隨著全球經(jīng)濟持續(xù)放緩,引起收入和財富不平等的現(xiàn)象急劇增加,加上某些政策不能有效解決不平等的問題,導(dǎo)致民粹主義上升,而民粹主義政策犧牲的是長期理性的經(jīng)濟上的思考,滿足的是短期的和一些政治上的考量。

貨幣寬松投資回報低

基于對全球局勢的研判,王黔就貨幣政策與投資回報率兩個方面給出了判斷。

首先,貨幣政策將繼續(xù)轉(zhuǎn)向進一步寬松。2019年,面對不斷惡化的增長前景和持續(xù)的通脹缺口,全球央行從政策緊縮反轉(zhuǎn)為進一步的政策寬松。美聯(lián)儲在2019年已降息75個基點,預(yù)計在2020年底前進一步將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25至50個基點。

其次,低回報仍是全球投資前景的主題。隨著2020年全球經(jīng)濟增長將進一步放緩,在政策不確定性加劇、經(jīng)濟擴張進入后期以及估值過高的大環(huán)境下,投資者應(yīng)當對金融市場將出現(xiàn)的周期性波動有所預(yù)期。Vanguard集團對短期內(nèi)全球股市前景仍持謹慎態(tài)度,股市和其他風險資產(chǎn)大幅下跌的可能性仍然明顯高于正常市場環(huán)境下的水平。低風險固定收益資產(chǎn)雖然收益率較低,但仍是投資組合中的關(guān)鍵多元化因子。

Vanguard集團預(yù)計未來10年金融市場回報率將保持低迷。由于政策利率下降、各期限收益率降低以及企業(yè)利差收窄,固定收益回報率預(yù)期進一步下調(diào)。而由于自2018年初以來,企業(yè)盈利增長高于市場價格回報,估值水平略有下降,因此股市前景較去年的預(yù)測略有改善。預(yù)測未來10年全球固定收益以美元計的年化回報率將在1.5%~2.5%的區(qū)間內(nèi),略低于去年預(yù)期。而全球股市未來10年以美元計的年化回報率預(yù)計在5.0%~7.0%左右,較去年預(yù)期稍有提高。

配置A股為長期戰(zhàn)略

作為一流的資管公司,Vanguard集團當前總資產(chǎn)管理規(guī)模約5.1萬億美元,全球范圍擁有超過397只共同基金,客戶超過2000萬,遍布170余個國家。Vanguard集團于2017年5月25日在上海自由貿(mào)易區(qū)設(shè)立的外商獨資企業(yè)(WFOE)。2019年底,Vanguard集團與螞蟻金服正式宣布合作,在國內(nèi)成立合資公司“先鋒領(lǐng)航投顧”。雙方將通過合資公司為中國個人投資者提供創(chuàng)新、普惠的基金投顧產(chǎn)品和服務(wù)。

王黔表示,從外資投資人的角度來考量,進入A股有兩個邏輯。第一個邏輯,以Vanguard集團自身來說,投資A股是長期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,未來將會逐步進入中國市場。因為Vanguard集團認為A股市場是全球投資組合中不可或缺的一部分,長期也能獲得比較好的收益。第二個邏輯是,由于中國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的周期并不是100%吻合,因此還可以起到分散風險的作用,這一點便是戰(zhàn)略考量。

“在去年的研究中,我們看到從2019年開始,A股估值可能合理甚至是偏低的,因此2019年出現(xiàn)了較為優(yōu)質(zhì)的回報。至于2020年怎么看A股,從長期資金的角度出發(fā),未來十年我們對A股的回報還是比較有信心的,會進行長期戰(zhàn)略配置。” 王黔指出。

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