暴漲后又跌 諾安成長混合基金凈值下跌4.2％

金融界基金05月19日訊 諾安成長混合型證券投資基金(簡稱：諾安成長混合，代碼320007)05月18日凈值下跌4.20%，引起投資者關注。當前基金單位凈值為1.5960元，累計凈值為2.0410元。

諾安成長混合基金成立以來收益138.44%，今年以來收益28.40%，近一月收益16.84%，近一年收益106.74%，近三年收益57.86%。

諾安成長混合基金成立以來分紅4次，累計分紅金額4.94億元。目前該基金開放申購。

基金經理為蔡嵩松，自2019年02月20日管理該基金，任職期內收益121.97%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有兆易創新(持倉比例9.73%)、圣邦股份(持倉比例9.64%)、韋爾股份(持倉比例9.61%)、北方華創(持倉比例9.00%)、卓勝微(持倉比例7.65%)、三安光電(持倉比例6.92%)、北京君正(持倉比例6.13%)、中科曙光(持倉比例6.03%)、晶方科技(持倉比例5.97%)、聞泰科技(持倉比例5.96%)。

報告期內基金投資策略和運作分析

報告期內諾安成長混合基金凈值上漲95.44%，同期上證指數上漲22.30%，創業板指上漲43.79%，滬深300上漲36.07%。

報告期內基金凈值漲跌主要原因：

(1)1月消費白馬引領反彈

2019年開年以來，北上外資引領，白酒家電迎來了估值修復，上漲幅度較大。相比消費白馬股，科技成長年初至今的上漲幅度有限，原因有以下幾點：第一，中美貿易談判緩和預期已經提前反應;第二，隨著年報季的來臨，一月底之前創業板公司需要發布業績預告，而目前的環境下爆雷的概率較大，市場資金很難在預告發布之前大舉買入;第三，一月底孟晚舟引渡對情緒面影響較大;第四，2018年是2015年那波大規模并購對賭的最后一年，中小創的商譽問題不可忽視;第五，沒有明顯熱點，確定性高的細分領域如5G、醫療信息化等都處在高位。

(2)2月、3月科技股漲勢強勁

在中美貿易戰大背景下，科技發展已經成為國家發展的重中之重，重新定義基建是包括5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等新興基礎設施建設，都是科技新基建，有望成為中國刺激經濟發展的重要抓手。同時科創板的加速落地會對A股科技板塊形成帶動效應，科創板推出時間超預期，上市企業全部是代表未來發展方向的硬科技公司，以集成電路、人工智能、生物科技為主。科創板定價機制對A股科技龍頭估值提升有巨大帶動作用。

(3)4月貨幣投放速度邊際變緩預期引發成長股估值下殺

由于經濟一季度數據好于預期，之前對經濟會出現“失速”的憂慮已經得到了有效地化解，貨幣政策出現適度微調，貨幣投放速度逐季減弱預期凸顯。而貨幣投放變緩最直接影響市場預期的改善，從而直接影響跟市場情緒最直接相關的高貝塔品種科技成長板塊。

(4)5月、6月貿易戰引發指數下跌

5月4日貿易戰以來，指數連續大幅殺跌，先后經歷了2000億美金關稅落地、11輪談判無果而終、3000億美金關稅悲觀預期、中方關稅反制、6月底G20峰會元首見面預期、美制裁華為。科技戰美國方面正在極限施壓，長期影響目前還未顯現，在這種情況下，市場持續縮量，震蕩向下。

(5)7月科創板開市帶動科技板塊投資熱情

貿易戰出現緩和，大阪G20會議的中美元首會晤中，雙方同意在平等和相互尊重的基礎上重啟經貿磋商，美方表示不再對中國出口產品加征新的關稅，兩國經貿團隊將就具體問題進行討論。科創板開市高潮迭起。中國經濟正處于從高增長向高質量轉型期，科創板的推出不僅給本土高技術、高成長創新企業帶來募集資金的便利，還有助于激發市場活力，完善多層次資本市場體系。作為一個新板塊上市，科創板在短期內可提振市場風險偏好;長期來看，科創板將引領股票市場估值體系重塑，市場化定價機制的影響將逐漸增強。科創板賺錢效應的持續，對催化市場情緒有一定的帶動作用，其比價效應有利于電子、通信、計算機、高端制造等高科技行業的估值提升，激發了科技股的活躍。

(6)8月、9月科技板塊加速上漲

隨著風險偏好的提升，科技板塊迎來了5G周期的確定性帶動。5G產業鏈具有兩方面邏輯加強：一方面，5G時代即將到來，5G建設周期中很多公司高速成長，同時5G帶來下游應用投資機會;另一方面，在中美貿易戰和科技戰背景下，美國對我國進行產品和技術封鎖，抓住國產化替換的浪潮，配置能夠在未來國產替換過程中能夠成長為對標海外巨頭的優質企業。

隨著邏輯的加強，核心科技公司取得了大幅度上漲。

(7)10月、11月宏觀環境寬松凈值平穩上漲

從政策層面看，四中全會聯合公報中，其中一條就是強調要加快完善社會主義市場經濟體制，完善科技創新體制機制，建設更高水平開放型經濟新體制。結合此前幾次中共中央政治局會議的表述來看，中央對于科學技術發展的支持態度是非常明確的。此次在全會上再度提出，可能意在推動科技行業的發展，以支撐高水平、高質量的社會主義經濟發展模式。未來，對于這個大類行業的支撐力度可能仍會強化。

從國際形勢看，中美貿易戰出現緩和，未來將簽訂第一階段協議;內部流動性看，貨幣寬松是主流趨勢。總體來說宏觀環境偏向寬松，行業本身在電子行業三季報超預期的帶動下，科技行業總體上漲。

(8)12月中美貿易第一階段協議塵埃落定，凈值大幅上揚

中美貿易協議有了階段性的成果，第一階段協議即將簽署，隨著風險偏好的提升，科技板塊迎來了5G周期的確定性帶動。5G產業鏈具有兩方面邏輯加強：一方面，5G時代即將到來，5G建設周期中很多公司高速成長，同時5G帶來下游應用投資機會;另一方面，在中美貿易戰和科技戰背景下，美國對我國進行產品和技術封鎖，抓住國產化替換的浪潮，配置能夠在未來國產替換過程中能夠成長為對標海外巨頭的優質企業。隨著邏輯的加強，核心科技公司取得了大幅度上漲。

報告期內基金的業績表現

截至本報告期末本基金份額凈值為1.243元;本報告期基金份額凈值增長率為95.44%，同期業績比較基準收益率為25.03%。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

2020年半導體會和新能源車是貫穿全年的主線，在宏觀的寬松環境下，未來上證指數預計穩步回升，科技領域會從硬件電子的結構性行情，向5G相關的內容和應用軟件擴散。2020年爆發了新冠疫情，從一定程度上影響了市場節奏，但長期趨勢不會因為一次疾病結束，只會影響節奏。

繼續維持后續科技樂觀的態度不變，大環境上中美貿易緩和、四中全會強調支持科技、5G大周期、國產替換高景氣、龍頭公司業績將會持續超預期。未來順應產業趨勢，把握主線不擴散。

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