節(jié)后補(bǔ)跌 黑色系期貨下挫！國(guó)內(nèi)期價(jià)補(bǔ)跌開始，鐵礦石主力合約跌停

2月3日，春節(jié)長(zhǎng)假之后第一個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)期貨品種普遍大幅下跌，鐵礦石期貨主力合約跌停，跌幅近8%，焦炭期貨主力合約跌幅5.89%，焦煤期貨主力合約跌幅4%。

在疫情影響下，建筑和制造業(yè)復(fù)工都會(huì)受到非常大的影響，直接導(dǎo)致黑色品種出現(xiàn)短期集中避險(xiǎn)的情緒。券商中國(guó)記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，鋼廠在春節(jié)前積極囤貨生產(chǎn)，而節(jié)后面臨需求停擺的尷尬局面。

多位受訪對(duì)象表示，由于春節(jié)停盤期間發(fā)生重大疫情，本次鐵礦石、焦炭等品種節(jié)后首日大跌，體現(xiàn)為短期風(fēng)險(xiǎn)的釋放和對(duì)于疫情不確定性的擔(dān)憂，趨勢(shì)性下跌的條件并未形成。隨著疫情緩解和下游工廠、道路運(yùn)輸逐步恢復(fù)，市場(chǎng)有望回歸穩(wěn)定，提醒投資者應(yīng)理性交易，勿盲目跟風(fēng)。

國(guó)內(nèi)期價(jià)補(bǔ)跌開始，鐵礦石主力合約跌停

2月3日，春節(jié)長(zhǎng)假之后第一個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)期貨品種普遍大幅下跌，黑色跌幅靠前，鐵礦石期貨主力合約跌停，跌幅近8%，而焦炭期貨主力合約跌幅5.89%，焦煤期貨主力合約跌幅4%。

事實(shí)上，在春節(jié)假期境外鐵礦石期現(xiàn)貨已經(jīng)呈現(xiàn)大幅下跌走勢(shì)。其中，新加坡交易所(SGX)期貨2月合約1月31日收于81.75美元/噸，較1月23日收盤價(jià)90.42美元/噸，大幅下跌9.59%。1月31日鐵礦石普氏指數(shù)達(dá)82.55美元/噸，較1月23日下跌10.32%。

顯然，由于擔(dān)心疫情影響需求，避險(xiǎn)情緒席卷市場(chǎng)，市場(chǎng)擔(dān)心疫情影響拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而且鐵礦石的期現(xiàn)貨市場(chǎng)、境內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，新交所掉期、普氏指數(shù)連續(xù)下跌的情況下，國(guó)內(nèi)開市后出現(xiàn)補(bǔ)跌行情。

據(jù)介紹，疫情對(duì)黑色系需求端的沖擊較大，多地復(fù)工時(shí)間的延后，以及民眾健康保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)，建筑和制造業(yè)復(fù)工都會(huì)受到非常大的影響，這也導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)短期集中避險(xiǎn)的情緒。

國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所研究員馬亮表示，出于對(duì)于疫情的擔(dān)憂導(dǎo)致終端需求停擺，對(duì)鐵礦石需求產(chǎn)生負(fù)面沖擊，節(jié)后鐵礦石期貨價(jià)格的下跌不可避免，且參照外盤跌幅，但節(jié)后的下跌更多的體現(xiàn)為短期風(fēng)險(xiǎn)的釋放和對(duì)于疫情不確定性的擔(dān)憂，暫時(shí)看不到形成趨勢(shì)性下跌的條件。

原料庫(kù)存充足疊加被動(dòng)減產(chǎn)促鐵礦石價(jià)格下跌

“節(jié)前節(jié)后的預(yù)期差對(duì)黑色商品走勢(shì)形成的沖擊比較大。”光大期貨黑色品種研究總監(jiān)邱躍成表示，在很大程度上，春節(jié)前黑色商品的上漲是基于對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)以及制造業(yè)復(fù)蘇的良好預(yù)期，現(xiàn)在疫情蔓延影響市場(chǎng)情緒，對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂情緒有所升溫，這種預(yù)期差之下，對(duì)黑色品種沖擊較大。

南鋼金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政表示，“春節(jié)前，需求好，鋼材庫(kù)存低，鋼廠補(bǔ)庫(kù)的積極性很高。”節(jié)前貨幣政策寬松和中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，是驅(qū)動(dòng)鋼廠積極生產(chǎn)的主因。春節(jié)前鐵礦石價(jià)格維持在90美元以上，也反映出鋼廠普遍在積極冬儲(chǔ)。而從結(jié)果看，鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)較為充足，預(yù)計(jì)多數(shù)可用到元宵節(jié)前后，華北鋼廠大致5-10天的庫(kù)存水平，華東為15-25天的庫(kù)存水平。

方正中期期貨分析師梁海寬表示，春節(jié)前，鐵礦石供應(yīng)處于季節(jié)性低位，鋼廠補(bǔ)庫(kù)基本完成，大部分鋼廠年前鐵礦石等原材料有備貨。“從去年11月中旬開始，鋼廠鐵礦庫(kù)存持續(xù)增加，尤其是進(jìn)入2020年后，由于澳洲地區(qū)熱帶氣旋和大火的影響，使得市場(chǎng)普通對(duì)短期澳礦的發(fā)運(yùn)能力產(chǎn)生擔(dān)憂，加之春節(jié)臨近，鋼廠進(jìn)一步加大了補(bǔ)庫(kù)的力度，庫(kù)存增速加快。”

根據(jù)方正中期的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至春節(jié)前一周，樣本鋼廠進(jìn)口燒結(jié)庫(kù)存已到達(dá)2259.9萬噸的高位，創(chuàng)出了近3年同期的最高位，僅次于2017年的歷史高值。節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度的超預(yù)期部分透支了節(jié)后的采購(gòu)需求，節(jié)后鋼廠短期將以消耗廠庫(kù)為主。

而在煤焦市場(chǎng)上，焦炭有約55%是通過汽運(yùn)運(yùn)輸，從山西到日照、董家口和唐山是最為主要的兩條線路。春節(jié)期間疫情影響下，運(yùn)輸基本停止，焦化廠焦炭運(yùn)輸受限，其焦炭庫(kù)存不斷累積，疊加鋼廠生產(chǎn)受限等因素，促使本次焦炭?jī)r(jià)格下跌。

建筑業(yè)復(fù)工時(shí)間將成行情關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

光大期貨黑色品種研究總監(jiān)邱躍成表示，新型肺炎疫情對(duì)黑色供需最大的影響就是需求端的沖擊，各地復(fù)工時(shí)間的延后，以及民眾健康保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)，建筑和制造業(yè)復(fù)工都會(huì)受到非常大的影響，相對(duì)來看，建筑業(yè)受到的影響更大。

“考慮到建筑工程施工人員集中、流動(dòng)性大、外來人員多等特點(diǎn)，建筑行業(yè)的復(fù)工時(shí)間大概率進(jìn)一步滯后，螺紋終端需求可能至少要到4月之后才能恢復(fù)至正常水平。按此復(fù)工節(jié)奏進(jìn)行推演，4月中旬后，在地產(chǎn)需求韌性、基建發(fā)力支撐下，前期受到疫情抑制的終端需求可能迎來一個(gè)小高潮。”中信期貨黑色建材組分析報(bào)告認(rèn)為。

據(jù)光大期貨統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)省市已發(fā)布通知，推遲建筑工地等各類企業(yè)復(fù)工時(shí)間，多數(shù)省市復(fù)工時(shí)間不早于2月9日24時(shí)，最晚的是太原市，全省各類企業(yè)復(fù)工不早于3月1日24時(shí)。

數(shù)據(jù)來源：Wind、Mysteel、光大期貨研究所

蔡擁政提到，一旦疫情緩解，政府維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)作會(huì)比較積極，不排除降息動(dòng)作，包括地方專項(xiàng)債、一般債的發(fā)行節(jié)奏預(yù)計(jì)也將提前。因此此次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響預(yù)計(jì)是先承壓后反彈。

法人客戶入場(chǎng)參與套期保值熱情高

邱躍成認(rèn)為，新型肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及黑色商品需求的沖擊更多是基于短期，無論從過往的“非典”還是海外過往類似突發(fā)事件，其對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響是較為有限的。

他表示，2020年是我國(guó)全國(guó)建成小康社會(huì)的決勝之年，如果一、二季度經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，三、四季度隨著疫情的逐步緩解以及逆周期調(diào)節(jié)政策力度的加大，經(jīng)濟(jì)將有望出現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇。“從跨期表現(xiàn)來看，我們認(rèn)為黑色商品相對(duì)看近月合約受疫情沖擊更大，遠(yuǎn)月合約受影響相對(duì)較小，遠(yuǎn)月合約在跟隨近月出現(xiàn)大跌后，有望率先企穩(wěn)反彈，不排除遠(yuǎn)月合約價(jià)格出現(xiàn)超過近月合約的情況。”

實(shí)際上，由于國(guó)內(nèi)鋼廠在春節(jié)前進(jìn)行了原料補(bǔ)庫(kù)，因此當(dāng)前面臨原料庫(kù)存大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)積極利用期貨期權(quán)工具進(jìn)行套保，以對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)。

蔡擁政表示，在鋼廠賣出保值方面，由于螺紋、熱卷節(jié)后直接低開兌現(xiàn)預(yù)期影響，繼續(xù)做空，風(fēng)險(xiǎn)管理周期較短(2至3月份)，建議謹(jǐn)慎，否則可能會(huì)因基差不利變動(dòng)，在3至4月份陷入期現(xiàn)兩端不利的局面。買入保值方面，后期積極跟蹤疫情狀況，一旦有好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，鋼廠可逢低考慮對(duì)鐵礦石2009合約的買入看漲期權(quán)保值，防范3至4月份鐵礦石價(jià)格的反彈上漲，管理成本相對(duì)較低。貿(mào)易商可考慮對(duì)遠(yuǎn)月2010合約螺卷的虛擬庫(kù)存買入保值。

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