汽車金融第一股有望誕生 東正汽車金融闖關IPO勝算幾何

汽車金融第一股有望誕生。近日，上海東正汽車金融股份有限公司(以下簡稱“東正汽車金融”)正式向港交所遞交招股書。成立僅三年多的東正汽車金融呈現爆發式增長的狀態，不過快速擴張對資本的消耗已經顯現，該公司的資本充足率較年初明顯下滑。同時，業務擴張也導致東正汽車金融減值損失暴增，今年上半年該公司的減值損失同比增長了近36倍，引起市場廣泛關注。

遞交港股IPO招股書

11月23日，東正汽車金融向港交所遞交IPO招股書。如果上市順利，該公司也將成為首家登陸資本市場的國內持牌汽車金融公司。

東正汽車金融H股IPO申請已于日前獲得上海銀保監局獲批。11月14日，上海銀保監局籌備組同意該公司首次公開發行H股股票，發行規模不超過6.86億股，所募集的資金扣除發行費用后，應全部用于充實資本金。

在此之前，國內謀求上市的汽車金融公司僅有奇瑞徽銀汽車金融股份有限公司(以下簡稱“奇瑞徽銀”)，2015年該公司曾遞交H股上市申請，不過因申請材料“失效”未能取得進展。后來奇瑞徽銀又謀求A股上市，但是在2017年12月，奇瑞徽銀的A股IPO審核終止。

招股書顯示，東正汽車金融成立于2015年3月，目前注冊資本為16億元，中國正通汽車服務控股有限公司和東風汽車集團有限公司分別持有95%和5%的股權，主要開展汽車金融業務，包括為終端客戶提供零售貸款及其他融資服務，以及經銷商貸款業務。

成立三年以來，東正汽車金融業務保持快速增長，該公司的總資產由2015年末的19.56億元增至2017年末的62.92億元，復合年增長率為79.3%;截至2018年6月末這一數據進一步增長至81.34億元，較年初提升了29.3%。

從經營業績來看，今年上半年，東正汽車金融凈利潤為2.24億元，經營收入3.83億元，同比分別增長64.3%、80.3%。

資產減值損失同比暴增近36倍

值得注意的是，在經營業績快速增長的階段，東正汽車金融的減值損失出現暴增。招股書顯示，今年上半年，該公司的減值損失為3237.3萬元，較去年同期的87.7萬元增長了35.9倍。對于減值損失驟增的原因，東正汽車金融表示，主要是由于該公司的整體業務擴張。

北京商報記者翻看招股書注意到，今年上半年，東正汽車金融的客戶貸款及墊款減值損失為2743.6萬元，較去年同期的87.7萬元增長了超30倍，同時應收融資租賃款項減值損失增加了507.2萬元。而分業務來看，零售業務的減值損失由2017年上半年的9.8萬元增至今年同期的3787.8萬元。

從年報數據來看，東正汽車金融2017年全年的減值損失為4339.5萬元，同比增長了36.5%。北京商報記者翻看其他汽車金融的財報發現，大眾汽車金融(中國)有限公司在2017年的資產減值損失為1.91億元，同比減少18%;寶馬汽車金融(中國)有限公司2017年資產減值損失為1.84億元，同比減少52%。

另外，在東正汽車金融迅猛擴張時，該公司的資本充足率面臨的壓力已經有所顯現。數據顯示，截至2018年6月末，東正汽車金融的資本充足率、一級資本充足率與核心一級資本充足率分別為33.59%、32.45%、32.45%，分別下降了4.3、4.67和4.67個百分點。

對于減值損失的變化，北京科技大學經濟管理學院金融工程系主任劉澄認為，隨著業務的擴張，東正汽車金融相應的經營品種可能沒有把握好，沒有研究好這些品種的風險控制措施，在業務明晰之后損失就相應暴露出來了。這也說明東正汽車金融在做業務時要加強風控的建設，對汽車金融的品種進行優化、結構調整。

解決資金“軟肋”

汽車金融已經快速成長為一個萬億級市場。首創證券研究所所長王劍輝表示，汽車金融領域是一個細分的金融服務業，貸款的投向較清楚，信貸發放群體較容易分類，控制風險的能力相對較好，同時還有相關的資產，有一點類似于房地產的按揭，整體來講是一個盈利能力比較強的業務。

而汽車金融公司上市的背后，與業務規模擴大需要更多的資本金來支撐發展不無關系。劉澄認為，相比其他發債、尋找投資者等途徑，上市是補充資本金最直接有效的手段。“上市過程中存在的主要障礙是汽車金融行業本身具有金融屬性，而金融業最大的屬性是要持續發展，同時對資本消耗很大，這意味著隨著業務快速發展，資本充足率會快速下降，急需補充資本金。”

北京商報記者嘗試就上市進展、資產減值損失大增的原因及解決辦法采訪東正汽車金融，但該公司拒絕接受采訪。北京商報記者 崔啟斌 吳限/文 CFP/圖

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