題材股巨震 反彈還需藍(lán)籌壓陣

20日，強(qiáng)勢(shì)題材全線回落，兩市跌停股家數(shù)達(dá)到近期新高。截至收盤，上證指數(shù)下跌2.13%，報(bào)收2645.85點(diǎn)，量能略有萎縮。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.8%，日線三連陰。

分析指出，20日三大股指集體回調(diào)，外圍市場(chǎng)波動(dòng)只是誘因，題材股積累較大獲利籌碼才是主因。本輪反彈若要持久，仍需藍(lán)籌股發(fā)力，二八有序輪動(dòng)才是強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)特征。

主題投資降溫

滬指自2449點(diǎn)以來(lái)，總體呈現(xiàn)漸進(jìn)式反彈，券商、創(chuàng)投以及低價(jià)小市值品種輪番上漲，聚集了市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)。20日，上述三大主題全線回落，恒立實(shí)業(yè)、國(guó)海證券、弘業(yè)股份等強(qiáng)勢(shì)股跌幅明顯。

另一方面，本輪反彈，藍(lán)籌股漲幅也相對(duì)有限。以滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)為例，前者10月19日至今累計(jì)上漲5.72%，后者上漲12.92%。

“一個(gè)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，既要有活力又要有定力，大盤藍(lán)籌股就是市場(chǎng)的定力。”一市場(chǎng)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，任何一波有一定級(jí)別的行情，大盤藍(lán)籌股都不會(huì)缺席，可能只是等待一些行情的催化劑。

本輪參與市場(chǎng)反彈的權(quán)重板塊只有大金融品種，其中又以券商股為主。“從近階段來(lái)看，上證綜指反彈貢獻(xiàn)率超50%歸屬于金融股。關(guān)注在金融板塊出現(xiàn)上漲乏力之后，是否存在新的權(quán)重板塊接力，否則還是需要警惕短期指數(shù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”華鑫證券策略分析師嚴(yán)凱文表示。

值得一提的是，盡管今年以來(lái)，A股受美股的干擾很大，很多時(shí)候呈現(xiàn)出“跟跌不跟漲”的局面。但聯(lián)訊證券策略報(bào)告指出，在政策暖風(fēng)頻吹之際，A股走出了一定的獨(dú)立行情。把“獨(dú)立行情日”定義為，當(dāng)頭一天晚上美股下跌時(shí)，第二天A股是上漲的。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1月底以來(lái)，截至11月15日，共189個(gè)交易日，有28個(gè)“獨(dú)立行情日”，占比為14.8%;而10月19日以來(lái)截至11月15日，共20個(gè)交易日，卻已經(jīng)出現(xiàn)了8個(gè)“獨(dú)立行情日”，占比高達(dá)40%，充分說(shuō)明近期A股的獨(dú)立行情較為明顯。

由此可見(jiàn)，外圍市場(chǎng)波動(dòng)只是20日大幅回調(diào)的表面誘因，本輪反彈內(nèi)部結(jié)構(gòu)的不均衡才是主因。

尚難斷言風(fēng)格切換

藍(lán)籌股能否深度參與本輪反彈，是行情持久的充分條件，但也要考慮到市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)發(fā)生切換。

對(duì)此，市場(chǎng)爭(zhēng)議較大。有分析人士指出，雖然中小市值標(biāo)的受益政策和流動(dòng)性溢價(jià)會(huì)有更高的活躍度，但當(dāng)前市場(chǎng)不具備風(fēng)格切換的基礎(chǔ)，年內(nèi)市場(chǎng)大概率維持低估值的金融、地產(chǎn)和中小市值個(gè)股普漲的格局。

“政策邊際催化+資金邊際增量，是本輪風(fēng)格切換主要力量。”廣發(fā)證券策略分析師戴康表示，歷史上，四季度一直是市場(chǎng)風(fēng)格切換阻力較小的一個(gè)窗口期，2010年以來(lái)除了2013年全年風(fēng)格偏小、2017年全年風(fēng)格偏大之外，剩余7年均在四季度發(fā)生了明顯的風(fēng)格切換(概率78%)，啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)多在10-11月，2018年也契合A股這一“季節(jié)性規(guī)律”。

招商證券分析師張夏認(rèn)為，受益政策放松預(yù)期和流動(dòng)性改善，A股很可能重新回到中小盤風(fēng)格占優(yōu)。“近期機(jī)構(gòu)明顯加倉(cāng)中小創(chuàng)，中小盤股的基金倉(cāng)位有所提升。”張夏表示，首先，10月以來(lái)，中小風(fēng)格ETF凈申購(gòu)規(guī)模明顯加速，尤其創(chuàng)業(yè)板ETF備受追捧。10月至11月15日，中小風(fēng)格ETF累計(jì)凈申購(gòu)近131億元，其中，創(chuàng)業(yè)板(含創(chuàng)業(yè)板50)ETF累計(jì)凈申購(gòu)近104億元。其次，中小盤股票的基金倉(cāng)位占比一致提升。大盤股基金倉(cāng)位占比從10月末的45%下降至33%;中盤股的基金倉(cāng)位占比從18%提升至24%;小盤股的基金倉(cāng)位占比從13%提升至22%。

“這次反彈其實(shí)并未改變市場(chǎng)的投資風(fēng)格，超跌績(jī)優(yōu)股的賺錢效應(yīng)大幅跑贏了指數(shù)。”中銀國(guó)際分析師陳樂(lè)天表示，11月以來(lái)超跌績(jī)差股、超跌績(jī)優(yōu)股、抗跌績(jī)差股、抗跌績(jī)優(yōu)股板塊漲幅算術(shù)平均數(shù)為18.6%、14.6%、7.6%、3.3%，中位數(shù)為15.6%、13.1%、6.4%、2.8%，超跌板塊11月超額收益非常顯著，績(jī)差股比績(jī)優(yōu)股反彈的多，但領(lǐng)先得不多。

該分析師還表示，雖然市場(chǎng)風(fēng)格的改變還未發(fā)生，不過(guò)不否認(rèn)短時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格改變的可能性，改變與否取決于中短期監(jiān)管彈性以及股票供給。

配置依循三邏輯

20日，強(qiáng)勢(shì)題材集體啞火，概念股跌幅較大。那么，在風(fēng)險(xiǎn)偏好提升及政策預(yù)期提振背景下，后市該如何看待近期火熱的主題投資?還有哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注?

“驅(qū)動(dòng)力切換下存在交易性反彈行情，但是在反彈之中應(yīng)逐步減倉(cāng)、步步為營(yíng)。”國(guó)泰君安策略分析師李少君認(rèn)為，核心邏輯在于：第一，風(fēng)險(xiǎn)事件是緩解而非消除，市場(chǎng)的共識(shí)在于短期和中期的區(qū)分，短期的風(fēng)險(xiǎn)事件都出現(xiàn)緩解跡象，但是中期來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)事件仍然存在。第二，盈利下修預(yù)期開始而非結(jié)束。市場(chǎng)正在經(jīng)歷由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下修向企業(yè)盈利下修的過(guò)程，前者正在金融數(shù)據(jù)、工業(yè)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)，后者或?qū)⒃?019年年初的業(yè)績(jī)預(yù)告中顯現(xiàn)。第三，博弈性機(jī)會(huì)本質(zhì)是波動(dòng)放大的震蕩行情。市場(chǎng)仍然是缺乏正向的、持續(xù)的驅(qū)動(dòng)力，僅僅是在驅(qū)動(dòng)力切換的空窗期中尋找了博弈機(jī)會(huì)，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)暫無(wú)，交易本質(zhì)上只會(huì)放大波動(dòng)。

李少君表示，當(dāng)前階段股市所處的環(huán)境為，經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)緩和較為明確，政策對(duì)沖力度加碼預(yù)期升溫，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能顯著改善仍待觀察，交易阻力松絡(luò)。因此，行業(yè)配置實(shí)質(zhì)上重點(diǎn)依循三條主要邏輯：一是，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù);二是，盈利下修風(fēng)險(xiǎn)低;三是，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)緩和。按照此邏輯，制造業(yè)中的TMT風(fēng)險(xiǎn)偏好提振最為明顯、盈利下修預(yù)期已較充分體現(xiàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下的投融資需求增強(qiáng)、盈利穩(wěn)定的金融板塊也具有較高的確定性收益。綜上，配置順序?yàn)槌砷L(zhǎng)(制造業(yè)中的TMT)>;金融>;周期>;消費(fèi)。

國(guó)聯(lián)證券表示，中期上漲趨勢(shì)有望持續(xù)。近期市場(chǎng)在創(chuàng)出年內(nèi)新低2449點(diǎn)后持續(xù)反彈，近期政策回暖跡象明顯，扶持民企政策持續(xù)出臺(tái)，題材股賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，當(dāng)前階段上證50指數(shù)成份股的PE、PB仍處于歷史低位;增量資金也會(huì)進(jìn)一步尋找新的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)板塊，市場(chǎng)熱點(diǎn)有望進(jìn)一步延續(xù)，后市藍(lán)籌股及成長(zhǎng)股有望維持小幅震蕩走高的態(tài)勢(shì)。后市可關(guān)注金融、電子、醫(yī)藥等價(jià)值與成長(zhǎng)兼具的板塊投資機(jī)會(huì)。

戴康表示，繼續(xù)看好當(dāng)前是一輪中小盤成長(zhǎng)股中等級(jí)別的反彈。歷次四季度的風(fēng)格切換持續(xù)2-5個(gè)月，跨年至次年的“春季躁動(dòng)”。本輪風(fēng)格切換的“長(zhǎng)度”取決于政策寬松的持續(xù)性，“幅度”取決于公募基金的調(diào)倉(cāng)力度。

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