外部不利因素趨緩 航空股有望重拾升勢

上周兩市整體震蕩回調，雖然航空股在這樣的市況中表現平平。不過在人民幣匯率止跌回穩、油價“跌跌不休”的背景下，已受到部分投資者的關注。

今年以來，航空板塊的走勢可謂“跌宕起伏”。雖然行業整體向上，但股價起色卻一直不大，此前受到外部因素沖擊，股價更是持續下跌。截至上周五，今年以來航空指數跌幅達到35.81%。不過針對板塊后市，分析人士指出，當前板塊基本面依舊穩健，隨著短期擾動因素消散，航空板塊的前景依舊可觀。

板塊再受關注

上周五，中信29個一級行業跌多漲少。主題行業中，航空指數亦出現一定跌幅，截至收盤，航空指數跌1.14%。

雖然近幾個交易日，航空板塊再現連跌走勢，但由于此前板塊的探底回升以及近期油匯方面的利好，航空股的后市再度為部分投資者所關注。

分析人士表示，從三季報中顯示的業績來看，以中國國航為例，根據此前中國國航三季報顯示，實現歸母凈利潤69.4億元，同比-16.2%，ASK、RPK分別+11.3%、10.9%，客座率同比+0.1%。經測算座公里收益同比+2.5%，控總量疊加提票價對旺季增收貢獻明顯。這表明，不考慮油價、匯率影響，國航業績表現其實是可圈可點的?？紤]到近期人民幣兌美元匯率反彈趨勢漸起，且原油價格出現明顯回落，外部因素年內對航司的負面影響已有所減弱，板塊內具備內在價值公司已有一定的安全邊際。

整體來看，中信證券表示，第三季度三大航業績基本符合預期，第三季度人民幣兌美元匯率貶值3.97%，中國國航、南方航空和東方航空匯兌損失分別17億元、16億元和16億元，疊加同期航空煤油出廠價增長40%推升成本同增27%、28%和23%。預計第三季度中國國航、南方航空和東方航空座公里收益(RASK)同增2.9%、2.9%和8.3%。目前航空股估值處于中期底部，外圍風險轉好航空股反彈或延續，后市旺季需求有望加速票價彈性的釋放，而油價下跌疊加提升燃油附加費、外圍風險企穩等同樣將加速估值修復。

前景依舊可觀

平安證券表示，客觀而言，當前航空行業經營狀況良好。但成本端受到了油價和匯率兩方面的不利影響。

該機構進一步解釋，2018年前三季度，航空行業在供需方面有一定改善，且票價改革也逐步落地，這一點在航司收入端也有明顯體現。但從成本端來看，燃油成本占據航空公司總成本三成左右，而航空煤油同比提升了27.4%。油價的提升一定程度沖擊了航空公司的利潤。此外，美元兌人民幣中間價自年初貶值7.0%，“三大航”持有美元負債較多，人民幣貶值造成的匯兌損失帶來財務費用的同比大幅提升，最終影響了航司利潤。

不過，業內人士指出，從中長期來看，市場供求缺口持續存在，2018年-2020年航空業景氣度有望持續向上，在民航客運價格市場化的背景下，意味著主要航空公司仍有能力將大部分的成本上漲向下游市場轉移。

針對后市，申萬宏源證券認為，當前航空業供需改善持續推進，短期利潤被部分侵蝕。不過隨著供給側改革的影響逐步擴展，進入四季度，供需改善將促進座收的繼續上漲。成本方面匯率維持穩定的概率較高，未來航空公司匯兌損失影響減小，并且隨著四季度油價基數效應變弱，短期上述成本壓力緩解后，行業凈利潤有望出現快速反彈。

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