青島海爾登陸D股 劍指歐洲市場

導讀

海爾承認，降低有息負債規模已是當務之急，但不會影響公司的全球化戰略。

10月24日下午3時20分，隨著法蘭克福證券交易所鈴聲的響起，青島海爾(600690.SH)正式登陸中歐所D股市場，成為國內首家A+D股企業(D股股票代碼：690D)。

公司第一個交易價格為每股1.06歐元，高于每股定價1.05歐元，總募資凈額2.78億歐元(約人民幣22.12億元)。同時，青島海爾的A股總股數將由原來的60.97億股，擴大至63.62億A+D股。

進入歐洲資本市場是青島海爾全球化戰略的重要一環。“通過在德國上市，青島海爾計劃利用中歐兩地的資本市場實現資金來源多元化，優化資本結構，擴大投資者基礎。”24日，青島海爾對21世紀經濟報道回復稱，希望利用德國上市來提升其全球品牌知名度，支持其業務戰略和全球部署，特別是在歐洲家電市場的進一步擴張。

近年來，借助大量海外收購，海爾已形成包括海爾Hair、美國GE Appliances、新西蘭Fisher & Paykel、日本AQUA、卡薩帝Casarte、統帥Leader六大家電品牌的全球化布局，但同時背上日益繁重的債務包袱。

作為最早登陸中國資本市場的家電集團，如今的海爾在營收和市值上都落后于競爭對手美的、格力，在內積極推行“人單合一”、互聯網轉型，對外不斷巨資收購、加快推進全球化的海爾如何擊破越滾越大的債務雪球?面對愈發激烈的市場競爭，曾經的白電一哥又將如何扭轉乾坤?

登陸D股

據中歐所定義，D股特指中國境內注冊的股份有限公司在中歐所D股市場上市的股票。要在D股發行的企業需具備以下幾個特點：優質藍籌上市公司、具有清晰的國際化戰略思路、在歐洲已有或計劃進行業務布局、屬于先進制造業企業或“一帶一路”倡議相關企業，重視分紅和公司信息披露質量高等。

作為第一個“吃螃蟹的人”，海爾在D股市場相當“受捧”。新股認購第一天已實現全覆蓋，長線基金認購比例高達65%，對沖基金占34%。上市首天，成功售出3.0475億股，包括基礎發售股份2.65億股與超額配售股份3975萬股。超額配股權未行使前，總募資凈額2.78億歐元(約人民幣22.12億元);超額配股權全部行使后，額外募集所得凈額約4174萬歐元(約人民幣3.32億元)。

不過，這一佳績的背后，海爾也陷入了“低價上市”的質疑。據悉，海爾境外發行區間(1-1.5歐元)價格最高只有12元，低于國內A股25%的價格，以目前海爾A股13.26元來計算的話，理論上還有10%的下行空間。

因此，在10月15日公布發行區間當天，青島海爾股價應聲大跌，市值一天蒸發了80億元。對此，青島海爾對21世紀經濟報道解釋稱，“在境外市場的IPO過程中，折讓是常見的做法。”

海爾方面舉例稱，104家A+H股兩地上市公司中，有超過一半公司的H股股價較其A股股價有40%以上的折讓，“像近期港股上市的一家A+H公司，上市折讓已經超過了50%，這說明這是個慣例。另外，這次發行量不大，只占到總發行量的4%，對A股稀釋不大。”

該公司認為，定價在1.05歐元，是一次非常成功的發行和定價。“一方面，我們在D股市場的發行價格折扣已經較相對成熟并運作多年的H股的平均折讓更窄，另一方面，我們成功的吸引到了歐洲最主要的長線和機構投資者參與到認購中來。”海爾方面認為，公司目前已經有了一個非常好的開局，未來隨著歐洲投資者更加深入和長期的了解，相信海爾的投資價值將會進一步被認可。

劍指歐洲

對于海爾來說，相比起A股800多億元市值，每股13.29元的價格，D股每股1.05歐元的發行價，約32億元的融資總額可謂杯水車薪，其意圖彌補歐洲短板、穩坐全球家電老大寶座的野心卻躍然紙上。

“本次發行所募集資金將部分用于意大利Candy的收購，剩余大部分將用于支持我們歐洲業務的發展和運營。”海爾方面表示，希望進一步深化公司在歐洲業務的發展，具體計劃包括：以歐洲市場為重點，使用募集資金擴大智能家電的產能;擴展以歐洲市場為主的營銷渠道;提高海爾品牌的知名度;提升研發能力及考慮收購歐洲本地品牌等。

9月28日晚，海爾發布公告確認，擬通過境外全資子公司海爾歐洲支付4.75億歐元(約人民幣38.05億元)收購意大利家電制造商Candy100%股權。這是繼2016年收購美國GEA后，海爾在海外的再次大手筆布局。交易完成后，海爾歐洲總部將設立在意大利布魯吉里奧。

近年來，借助多起海外收購，海爾把業務拓展至日本、亞太地區、澳大利亞、非洲、美洲，但在歐洲卻勢力單薄，難敵博西、伊萊克斯等對手，因此無論是D股上市還是收購意大利Candy公司無一不彰顯海爾要攻下歐洲的決心。

海爾在D股招股書中披露，“未來會以收購歐洲市場的本土品牌為主，并把目光放在擁有研發能力且覆蓋全球市場的對象上。”據海爾公告，今明兩年海爾用于國內外工廠建設及物流投入等購建長期資產用途的資本開支規模將分別超過90億元和70億元。

歐睿國際(Euromonitor)公布大型零售商的零售銷售數據顯示，青島海爾在2017年全球零售額方面的市場份額為13.3%，并連續第七年蟬聯全球最暢銷家電公司。不過，這并不代表每一個收購回來的品牌都表現優秀。

海爾最早從三洋電機旗下收購回來的白電品牌AQUA，目前業務進展緩慢，曾被寄予厚望的新西蘭高端家電品牌斐雪派克，因業績不理想至今未注入上市公司。而當下表現最強勁的GEA，也深受中美貿易戰、人民幣貶值與美國家電市場天花板等問題的困擾。

2017年，海爾營收1592.54億元，海外收入674億元，占總收入的42%，當中有459億元是GEA所貢獻。若剝離GEA，海爾海外收入僅為215億元。同期，格力、美的的海外收入分別為185億元和769億元(去除庫卡后)。

頻繁的收購也給海爾帶來巨大債務壓力。10月23日，海爾就發行30億元可轉債給證監會的回復中披露，截至今年6月，海爾負債率為67.86%，有息負債與息稅折舊攤銷前利潤的比例為4.63，顯著高于行業平均水平，超過或接近銀行等金融機構評估財務風險狀況的警戒水平。

海爾承認，降低有息負債規模已是當務之急，但不會影響公司的全球化戰略。“全球化是海爾未來增長戰略的核心，可大大減低我們對單一市場的依賴。”海爾方面表示，將繼續擴大全球業務，加強在歐洲的業務，并通過技術創新和新產品開發繼續提升海爾品牌價值。

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