A股節(jié)后承壓下探 階段性回穩(wěn)基礎(chǔ)已具備

海外金融市場(chǎng)在國(guó)慶期間難言平靜，讓處于休市狀態(tài)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)也如坐針氈，就在A股即將迎來節(jié)后開盤之際，10月7日午間，央行為市場(chǎng)送出重磅利好消息，宣布降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，釋放7500億流動(dòng)性。

盡管央行的第四次年內(nèi)降準(zhǔn)已在市場(chǎng)普遍預(yù)期之中，但此番降準(zhǔn)的力度和時(shí)間點(diǎn)卻在意料之外。在業(yè)內(nèi)人士看來，央行此次定向降準(zhǔn)對(duì)A股影響的落腳點(diǎn)，除了對(duì)流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)性改善外，一則是政策底的再次確認(rèn)，二則將平滑外圍市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的擾動(dòng)。

降準(zhǔn)提振市場(chǎng)信心

降準(zhǔn)為抵消外圍市場(chǎng)下跌壓力送來“及時(shí)雨”，市場(chǎng)信心得以提振。業(yè)內(nèi)人士表示，央行選擇在國(guó)慶假期最后一個(gè)非工作日發(fā)布公告，能夠較好地應(yīng)對(duì)長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)所帶來的預(yù)期沖擊，體現(xiàn)了央行更加重視市場(chǎng)的預(yù)期管理。

回顧國(guó)慶休市的一周內(nèi)，海外金融市場(chǎng)可謂風(fēng)云變幻。具體來看，海外權(quán)益市場(chǎng)慘跌，美股重挫，歐洲主要股指悉數(shù)下跌;在美債收益率飆升的影響下，全球主要債券市場(chǎng)收益率出現(xiàn)快速上行;大宗商品中，油價(jià)大漲，金價(jià)漲銅價(jià)跌;外匯市場(chǎng)美元升值，新興市場(chǎng)繼續(xù)承壓。

其中，由于全球債市普跌，資產(chǎn)價(jià)格重估引發(fā)股市慘跌。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，美股經(jīng)過周期調(diào)整后的市盈率目前在32.71倍，回報(bào)率約為3.05%。從10月1日至10月5日，美國(guó)三大股指中，標(biāo)普500累跌0.97%，道指累跌0.04%，納指累跌3.14%;歐洲主要股指方面，法國(guó)CAC40指數(shù)累跌2.44%，富時(shí)100指數(shù)累跌2.55%，歐洲斯托克50指數(shù)累跌1.25%;亞洲主要股指方面，港股恒生指數(shù)連跌4日，累計(jì)下跌4.38%，韓國(guó)綜合指數(shù)累積下跌3.22%，日經(jīng)225指數(shù)累計(jì)下跌1.39%。

券商人士認(rèn)為，海外股市在國(guó)慶節(jié)期間大幅波動(dòng)，此時(shí)央行降準(zhǔn)無疑是場(chǎng)“及時(shí)雨”，可以抵消外圍市場(chǎng)下跌的壓力，有利于提振市場(chǎng)信心。前海開源基金楊德龍表示，央行此次降準(zhǔn)，可以大幅提升股市信心，有利于“紅十月”行情展開，進(jìn)而四季度啟動(dòng)中級(jí)反彈行情。

流動(dòng)性獲大量補(bǔ)給

市場(chǎng)流動(dòng)性獲大量補(bǔ)給，實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展更添動(dòng)力。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)任人表示，本次通過降準(zhǔn)置換MLF的主要考慮有兩方面。首先是優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，即通過優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金成本，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。同時(shí)，釋放增量資金可以增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進(jìn)提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力和韌性，增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

此次降準(zhǔn)對(duì)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”的意圖明顯。聯(lián)訊證券分析師李奇霖認(rèn)為，在美債再創(chuàng)7年來新高，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率抱有較大擔(dān)憂的當(dāng)前，央行仍動(dòng)用降準(zhǔn)這一手段，表明在內(nèi)外均衡出現(xiàn)沖突時(shí)，內(nèi)部穩(wěn)定與增長(zhǎng)的目標(biāo)是無可置疑的首要目標(biāo)。短期來看，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好將因?yàn)榻禍?zhǔn)而有所回升，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)有一定的提振。

新時(shí)代證券研究所投顧總監(jiān)劉光桓認(rèn)為，此次央行降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)是一大利好。雖然央行貨幣政策并沒有改變，但此次降準(zhǔn)的力度比以往降0.5個(gè)百分點(diǎn)要大，而且對(duì)沖后還能釋放7500億元資金，這對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性是非常大的補(bǔ)量，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是重大利好。

事實(shí)上，過去幾周央行公開市場(chǎng)凈投放也較為明顯，提前為雙節(jié)期間市場(chǎng)流動(dòng)性平滑做了準(zhǔn)備。9月27日，美聯(lián)儲(chǔ)如期進(jìn)行年內(nèi)第三次加息而央行并沒有跟隨，假期結(jié)束之際央行宣布年內(nèi)的第四次降準(zhǔn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。

華泰證券進(jìn)一步研究表示，中美貨幣政策出現(xiàn)邊際分化是大概率事件，美聯(lián)儲(chǔ)加息操作以及人民幣匯率貶值壓力不會(huì)成為制約央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的決定性因素。

階段性回穩(wěn)基礎(chǔ)已具備

盡管降準(zhǔn)未能在節(jié)后第一天有效對(duì)沖外圍市場(chǎng)大幅下跌對(duì)A股的影響，但市場(chǎng)仍存在階段性回穩(wěn)的基礎(chǔ)。

回顧節(jié)前一周A股市場(chǎng)表現(xiàn)，主要指數(shù)都比較平穩(wěn)，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲0.85%和0.02%，食品飲料、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁等行業(yè)表現(xiàn)較好。陸股通則呈現(xiàn)持續(xù)凈買入，一周內(nèi)滬股通凈買入45.1億元，深股通凈買入18.8億元，陸股通累計(jì)凈買入額已達(dá)5892.1億元，延續(xù)持續(xù)凈流入狀態(tài)。

“節(jié)前A股的反彈行情起于外部風(fēng)險(xiǎn)階段落地，繼而國(guó)內(nèi)利好因素在經(jīng)濟(jì)層面和市場(chǎng)流動(dòng)性層面接連出現(xiàn)，由此帶來了市場(chǎng)預(yù)期的變化。”聯(lián)訊證券分析師朱俊春表示，無論是減稅、加碼投資、鼓勵(lì)消費(fèi)還是A股國(guó)際化，大多是引導(dǎo)預(yù)期改善，進(jìn)而帶來存量資金博弈入場(chǎng)。

央行定向降準(zhǔn)進(jìn)一步增進(jìn)市場(chǎng)信心，但在長(zhǎng)假外圍市場(chǎng)大跌的負(fù)面影響下，A股在10月份開門第一天仍未能逆轉(zhuǎn)下挫之勢(shì)。10月8日早盤，滬深兩市均大幅低開，隨后繼續(xù)振蕩下探，全日滬指跌近4%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指跌逾4%。

長(zhǎng)城證券分析表示，當(dāng)前市場(chǎng)仍處內(nèi)憂外患擾動(dòng)之中，內(nèi)部問題是核心焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)中期筑底很難一蹴而就，但考慮到市場(chǎng)底部特征明顯，政策底亦在持續(xù)顯現(xiàn)，外資有望成為A股重要增量資金，預(yù)計(jì)四季度市場(chǎng)估值修復(fù)行情仍然值得期待。

關(guān)鍵詞： 階段性 基礎(chǔ)