科技第一讓位內需消費？內需熱度升溫 風向大變考驗基金經理

2月底以來的下跌或暫告一段落，A股先于海外市場企穩的跡象越來越明顯，反彈隨時會開啟。然而，對未來市場風格如何演繹出現了分歧：一方面，從去年堅守至今的“科技第一”投資策略仍有不少忠實擁躉;另一方面，內需消費受政策利好呵護被反復提及，個股表現活躍。二季度行情即將開啟，誰將成為反彈的領頭羊?基金經理調倉換股的能力面臨大考。

多位基金經理表示，美聯儲啟動無限量QE之后，A股市場中期風格將側重內需，回避外需，其中食品飲料、汽車、家電等板塊中的績優股均將受到青睞。而科技股雖然短期調整幅度較大，仍難言便宜，并且，對之后的行業景氣度回升，機構也持謹慎觀點。

內需熱度升溫

受疫情蔓延影響，全球資本市場受到巨大沖擊，投資邏輯也在發生著深刻的變化。

為應對困局，美聯儲推出了無限量QE政策。基金經理表示，寬松措施對維護流動性穩定有效，可以對市場短期超調進行糾錯，但對改善基本面效果有限，后續經濟增長仍主要取決于疫情防控形勢。基金經理認為，美聯儲無限量寬松政策對A股的影響不容小覷。雖然目前我國實體經濟經營的流動性環境無虞，但外需疲弱，權益市場中期風格階段性將重內需而回避外需。

面對疫情，中國經濟展現出強大韌性。受此影響，相較海外市場，A股也率先呈現企穩跡象。3月23日，財政部部長劉昆出席G20財長和央行行長特別視頻會議時表示，總的來看，疫情對中國經濟的影響是階段性和可控的。中國經濟潛力足、韌性強、空間大，長期向好的趨勢不會改變。中國積極的財政政策將更加積極有為，大力提質增效，支持擴大內需。

內需被反復提及，已成為當下最熱的投資關鍵詞之一。銀華基金在二季度投資策略中明確表示，要立足確定性，從長期配置入手，看好白酒、醫藥、消費電子、家電、汽車和電動車、光伏、保險、地產鏈等行業。

但另一方面，從去年火到今年的科技股仍有大批忠實擁躉，在前期的快速下跌中吸引了不少抄底資金。統計數據顯示，截至3月25日，華夏5GETF規模已經突破300億元，為323.68億元，而2019年年底時才76.77億元，在全市場權益ETF中規模排名第四;排名第七的華夏芯片ETF2月10日上市時規模為52.51億元，最新規模已達190.58億元。創業板ETF、半導體50和科技ETF近一個月來都有明顯資金流入，且場內成交活躍，顯示投資者對科技成長股的偏好依然不減。

是堅守“科技第一”，還是轉向內需消費?二季度即將來臨，市場分歧考驗著基金經理調倉換股的能力。

從新基金發行情況來看，科技類基金的銷售已經有所降溫。3月20日，平安基金公告，旗下正在發行的平安科技創新3年封閉混合基金原計劃3月5日至3月20日募集，將延長募集期至4月3日，這與之前科技類基金爆款頻出、一日售罄的盛況形成鮮明對比。

一位知名基金經理告訴記者，早在2月初他們就減持了部分高估值科技股，增加了消費板塊的倉位。他表示，當時A股剛剛經過第一波下跌，從短期來看科技股是個買點，但中期是個賣點。因為疫情全球蔓延對重資產的科技企業將形成長期負面影響，即使當下科技股普遍已經下跌了40%到50%，依然難言便宜，而且行業景氣能否快速回升存在不確定性。

消費估值回歸

隨著國內疫情防控形勢持續向好，消費回升跡象明顯，市場也快速作出了反應。上周食品、白酒、醫藥等板塊表現活躍，貴州茅臺、五糧液、恒瑞醫藥等個股強力反彈，天味食品、絕味食品更是創下年內新高。

天弘云端生活優享基金經理錢文成表示，從基本面的角度來看，疫情對消費產生了比較大的沖擊，這種沖擊會集中體現在一、二季度。前期消費股相對大盤走弱已經基本反映了疫情沖擊帶來的影響，接下來繼續分化的概率較小，應當適當樂觀一些，相對看好耐用消費品需求的集中釋放。

招商證券食品行業首席分析師楊勇勝表示，內需邏輯正在成為市場演繹的核心，必選消費屬于剛需行業，在疫情中后期會表現出較強的相對收益，看好食品飲料板塊尤其是白酒股未來的表現。

一位基金公司權益投資總監認為，雖然白酒受到餐飲業停滯的負面影響，但具體到公司層面可以發現，疫情對基本面的影響遠小于預期，這在一季報中就可以一窺端倪。“被抑制的需求一定會快速回升，這一輪消費股的調整幅度頗為可觀，估值回歸只會遲到而不會錯過。我們已經加倉了部分調味品、小食品和農業股，時間拉長到2021年來看更加樂觀。”

另一方面，不斷出臺的利好政策也在對消費行業形成支撐。據長江證券宏觀趙偉團隊研報，2月以來，各地大規模發放消費券，重點支持文旅等服務業，提振相關消費，緩解就業壓力。此外，廣東、湖南、山東等部分地區，推出財政補貼等舉措，支持汽車、家電等重點商品消費。趙偉認為，就業壓力加大背景下，促進居民消費是穩就業、穩增長的重要舉措。但目前已出臺的消費刺激政策更多是地域性、結構性的支持，總量規模尚為有限，未來還需緊密跟蹤。

利好帶火汽車

作為內需的重點部門，汽車板塊在近期反彈中領漲，整車、零部件、新能源車等細分領域紛紛起舞。

粵開證券研究院策略組負責人譚韞琿認為，擴大汽車消費是穩增長政策發力的重點之一，也是貫穿2020年的投資主題。近期在穩定汽車消費的政策基調之下，刺激汽車消費的各項政策正在加速出爐。2009年和2015年都實施了與汽車消費相關的刺激政策，從過去的經驗來看，當年汽車板塊大幅跑贏滬深300指數。現在來看，政策端正加速落地，生產端的產能將加速恢復，滯后需求有望在二季度集中釋放。

公募基金看好汽車板塊呼聲漸高。中融基金認為，一季度汽車銷量大幅下滑，后續被壓制的需求有望陸續釋放。當前政策托底效應明顯，預計從二季度開始乘用車銷量將逐漸回暖，持續看好汽車板塊投資機會。細分領域方面，中長期看好零部件板塊，但整車短期更受益于政策，預計重卡板塊全年將保持較高的景氣度。

天弘周期策略基金經理谷琦彬也表示，短期疫情影響疊加去年一季度的高基數，會對汽車行業整體銷量產生一定的負面影響，但從更長一點的維度來看，乘用車本身的需求相對穩定，預計未來會出現比較積極的改善。

對于新能源汽車的布局前景，基金還存在一定的分歧。中融基金認為，后續新能源車產銷的重要變量是補貼政策，而政策轉暖是大概率事件。特斯拉正式交付Model Y可能提升市場對特斯拉產業鏈的關注。海外方面，歐洲電動車高增長邏輯進一步得到驗證，包括大眾ID4、寶馬i4等多款電動車發布，中長期全球汽車電動化的趨勢不會改變，但是短期歐洲疫情蔓延影響市場情緒，目前暫時不是好的投資時機。

嘉實智能汽車基金經理姚志鵬則認為，展望未來，新能源的發展有三大新趨勢：首先，新能源和新能源汽車在未來兩年將進入經濟性平價階段。其次，新能源領域的技術迭代開始放緩，顛覆性技術出現的可能性在下降，更多依賴于企業的漸進式演進。最后，在傳統新能源領域，中國在太陽能、鋰電池等領域出現了一批全球性的科技頭部企業，市占率大幅提升。

“長期來看，新能源、新能源汽車的全球市場增長空間在十倍以上，存在較高的天花板、較長的增長周期，以及較大的社會價值。在汽車領域智能化、電動化和國產化的過程中，中國企業已經在局部領域具備全球領先優勢，憑借工程師紅利和產業鏈優勢，有望進一步分享全球產業的發展。”姚志鵬表示。

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