央行26個交易日未逆回購 流動性總量處較高水平

■本報記者 蘇詩鈺

昨日早間央行公告稱，臨近月末財政支出力度進(jìn)一步加大，銀行體系流動性總量處于較高水平，2018年11月29日不開展逆回購操作。這也是自10月26日以來，央行連續(xù)26個工作日未開展逆回購操作。

而上次央行長時間暫停逆回購操作還是在2015年，2015年4月17日至2015年6月24日，期間共暫停了69天。

東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，本周以來，反映銀行體系流動性狀況的DR007(存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率)略有上行，11月28日達(dá)到2.65%，較上周均值上升2個BP，但仍未明顯高于央行7天逆回購利率，繼續(xù)處于年內(nèi)較低水平，且近期波動性有所下降，表明當(dāng)前市場流動性處于較為穩(wěn)定的寬松狀態(tài)。這是央行繼續(xù)選擇按兵不動的直接原因。

王青稱，央行連續(xù)26天不開展逆回購，旨在向市場發(fā)出“寬松有度”信號。今年以來央行通過降準(zhǔn)、公開市場操作等方式，引導(dǎo)貨幣市場利率下行，銀行體系流動性進(jìn)入較為寬松狀態(tài)。但央行流動性管理目標(biāo)是“合理充裕”，多次重申不搞“大水漫灌”。這意味著央行7天逆回購利率就是當(dāng)前市場利率的底部。央行此舉既可為市場過高的寬松預(yù)期降溫，防止加杠桿卷土重來，也可為明年潛在的政策調(diào)整預(yù)留一定空間。

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，央行連續(xù)26天未使用逆回購符合目前市場上流動性總體態(tài)勢和調(diào)控方向。從總量上看，目前國內(nèi)流動性依然比較充裕。年內(nèi)央行不斷通過降準(zhǔn)、超額續(xù)作MLF、增加再貸款再貼現(xiàn)額度等措施向市場釋放流動性，而且月底財政支出力度也在加大。目前SHIBOR各期限利率走勢平穩(wěn)，國債收益率逐漸下行，因此，無需開展逆回購操作對市場進(jìn)行額外的刺激。

近期隨著美聯(lián)儲釋放暫緩加息信號，國內(nèi)關(guān)于降息的討論日益升溫。王有鑫表示，從央行貨幣政策操作來看，目前依然會保持穩(wěn)健中性的貨幣政策不變，并未轉(zhuǎn)向。目前存在的問題不是流動性總量的問題，而是傳導(dǎo)機制和市場信心的問題，如果解決不好上述問題，即使降息對實體經(jīng)濟的刺激作用也有限。

王有鑫表示，隨著中美貿(mào)易摩擦升級引起的投資者悲觀情緒逐漸修復(fù)，紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的政策逐步落實，保險理財資金逐漸入市，市場信心將得到極大提振，投資和融資需求也將增加，可實現(xiàn)金融和實體的良性互動。而在這個過程中，需要注意貨幣政策的力度和節(jié)奏，要確保流動性總體充裕，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，不能搞大水漫灌，防止杠桿率過度飆升，為未來埋下增長隱患。因此，如有必要，降準(zhǔn)可能是當(dāng)前比較合適的選擇。

王青表示，月底財政支出會進(jìn)一步加大，市場流動性驟然收緊的概率很小，這意味著央行有可能在整個11月都會暫停逆回購。下周進(jìn)入12月份，伴隨年末基建補短板力度增強，財政及地方專項債支出規(guī)模加大，會形成較大的流動性供給，市場資金面仍有望處于寬松狀態(tài)。由此，短期內(nèi)央行或?qū)⒗^續(xù)引導(dǎo)市場利率圍繞7天逆回購利率小幅波動，連續(xù)開展較大規(guī)模逆回購的可能性依然較低。

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