高層密集表態體現改革新思路 未來國企改革步伐將進一步加速

近期，國資頻頻出手“接盤”民企上市公司成為資本市場焦點。針對有媒體反映國資“抄底”收購民資上市公司，造成“國進民退”現象，在10月15日召開的國新辦發布會上，國務院國資委副秘書長彭華崗表示，這只是在當前環境下國企和民企的一種正常的市場化行為，是國企和民企互惠共贏的市場選擇，不存在誰進誰退問題。業內人士指出，近期高層密集表態體現改革新思路，未來國企改革步伐將進一步加速，市場化將進一步落地，通過收購兼并、混改等舉措，國企民資優勢互補，共同做大“蛋糕”，為上市公司打開新的發展空間。

國資加速入場

深圳對上市公司的“救濟計劃”周一引爆資本市場。注冊地剛剛遷移到深圳的北訊集團正同時面臨公司層面的債務違約和股東層面的股權質押平倉風險。接近公司的人士向中國證券報記者透露，10月15日下午，公司與深圳南山區政府方面取得聯系，尋求國資機構支持，南山區政府表態，對公司產業予以認可。

“能‘賣身’成功已經很不錯了。”10月15日午間，一位剛剛與國企草簽了控股權轉讓協議的上市公司董秘告訴中國證券報記者。這家公司大股東的股權質押壓力一直很大。

“我們老板最初對國企的接盤完全沒有興趣，但與國企深入溝通后堅定了與國資合作的決心。”合力泰董秘金波表示，國有企業在產業前瞻性、融資成本等方面展現出民企所不具備的優勢，“而從產業發展趨勢看，未來的資源將逐步向頭部企業集中，政策門檻、投資門檻、規模門檻都會大大提高，以公司所處的電子信息產業為例，隨便一個項目投資都要幾十個億，靠民營企業滾動發展去投資是不現實的，在國企領域找一個符合企業發展方向的戰略合作伙伴，對企業大有裨益。”

近期，有雷科防務、英唐智控、永泰能源等上市公司陸續宣布引入國有資本。僅10月15日午間，就有美晨生態和康達新材兩家上市公司將控股權轉讓給國資公司。

市場觀察人士表示，這場表面上的“國進民退”，實質是“國救民”，根源在于民營企業對經濟周期、信貸周期和行業景氣周期的誤判，尤其是過去幾年，中國產業形勢、金融環境處于周期上升階段，而企業家將這種上升期誤判為成長期趨勢，導致在周期上升階段的中后期盲目擴張，不顧自身承受能力過度負債。當經濟周期性下行時，企業家承擔了巨大壓力。

國資民企互利共贏

一位長期從事并購業務的人士告訴中國證券報記者，目前國資加速進入資本市場，一方面是國資尚可實現低成本融資，另一方面是監管部門對于國有企業資產證券化比例存在要求。此外，國企之間的并購整合加速推進，依靠資本市場快速做大做強，爭取獲得所在行業、所在區域的有利位置，可避免被其他國企整合。

因此，控股權和財務上并表的要求成為這輪國資入場的重要特征。但這并不意味著民企離場，股權轉讓后，民企創始人團隊往往保留部分股權，繼續服務于公司。兩種不同基因的結合，兩種優勢的發揮，有望為上市公司打開新的發展空間。

國資委研究中心副研究員周麗莎指出，國資收購民企是常見的市場行為。當歐美國家遇到經濟危機，經常出現資金雄厚、規模更大的集團以及具有政府背景的一些企業對資金薄弱的企業進行兼并收購。這是一種商業行為，而不應從所有制角度討論，國有企業也會破產。

總之，這段時間高層的密集發言，清楚地體現改革態度，“競爭中立”“強調微觀市場主體”及“雙向混改”等反映出改革步伐將進一步加速，市場化將進一步落地，未來國企民企之間不再強調所有制區別，其兼并重組都是以市場化為前提的選擇。

中國企業研究員執行院長李錦認為，國企民企之間不是“誰進誰退”“此消彼長”，而是共同做大蛋糕，開辟“國民共進”新局面。全球正在經歷第六次兼并重組潮，中國各產業也走到這個時間節點。當前的兼并重組在很多領域發生，有在國企發起的，也有在民企發起的，這是市場經濟的自然行為，與所有制無關。國有企業也好，民營企業也罷，應當考慮的是如何實現優勢互補，發揮各自優勢，共同構建新時代現代化經濟體系，共同增強我國經濟創新力和競爭力，促進我國產業邁向全球價值鏈中高端。

利好資本市場

中國證券報記者統計，目前除拋出百億“救援計劃”的深圳外，山東、浙江、福建、四川、河北、北京等多地的不同層級國資部門也正在加速入場，“救援”對象并不局限于自己行政區劃內上市公司。比如，注冊地在山東的合力泰，就被福建省電子信息(集團)有限責任公司收入囊中，而注冊地在山西的永泰能源有望被北京能源集團拯救。不難看出，產業協同在這些資本聯姻中發揮的內在作用。

市場人士指出，國資入場大大緩解了民營企業的流動性緊張狀況，切斷了由股東層面的流動性危機演變為上市公司層面的風險和區域性、系統性金融風險的傳導鏈條。新大股東的及時變現，解決股權質押之圍，大股東在二級市場減持的一大動因消除，有利于減輕二級市場壓力，利好資本市場。同時，國資特別是大量產業資本的入場往往被認為市場底部特征之一，且很多接盤價格略高于二級市場價格，提振二級市場投資情緒。

融通深證100指數基金經理何天翔指出，深圳市政府的政策直接利好得到援助的深圳注冊的上市公司。展望后市，除深圳市安排數百億元幫助上市公司應對股票質押風險外，還有更多的穩定股市、提振信心的信號集中釋放，這些提振信心的信息涵蓋央行、銀保監、證監會等金融系統，有利于穩定股市。

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