世界今熱點：IPO最前線｜網紅牛奶認養一頭牛沖刺A股，去年凈利1.4億

去年營收25億元，網紅牛奶“認養一頭牛”欲沖刺A股。

(資料圖片僅供參考)

7月5日，網紅乳企認養一頭牛控股集團股份有限公司(下稱“認養一頭牛”)預先披露招股書，擬在滬市主板掛牌上市。

“地產商人投身乳業，只為做出一杯放心的好牛奶”的品牌故事，“買牛奶，不如認養一頭牛”的口號與“認養奶牛”的玩法，讓認養一頭牛在互聯網迅速走紅。官網稱，2021年認養一頭牛為天貓乳品行業旗艦店年度銷量第一、抖音食品店鋪年度銷量第一。

從伊利、蒙牛以及各家地方乳企中突圍，2014年成立的認養一頭牛，在常溫奶賽道做到一年25億元的營收、1.4億元的凈利潤，這一成績已超過部分區域性上市乳企。

認養一頭牛的故事開始于2012年。當年，創始人徐曉波為兒子從香港購買奶粉，遭海關問詢4小時。官網展示的品牌故事中，徐曉波“被這一現實深深刺痛”，在2014年斥資4.6億元造自己的牧場，要做一杯“讓老百姓都喝得起的放心好牛奶”，并在2016年推出認養一頭牛品牌。

2016年以來，認養一頭牛通過數百個自媒體進行品牌傳播。其推出“認養一頭牛”的社群互動計劃，稱消費者可買到直接從牧場送來的牛奶，打出“替用戶養牛”的旗號。

認養一頭牛在2017年曾推出兩種認養模式，一是花2999元認養一頭牛，消費者獲得牧場奶牛的“認養權”；二是支付1萬元成為“聯合牧場主”，獲得認養一頭牛的所有權益，享受牧場經營紅利。

2020年，認養一頭牛又推出“養牛合伙人”的新模式，購買奶卡可成為“養牛人”，推廣銷售得傭金獎勵、邀請好友返現等形式。

實際上，認養一頭牛的奶源并非完全自給。招股書披露，認養一頭牛主要采用自主生產與外協加工相結合的生產模式，還外購生牛乳。2021年，認養一頭牛前五大外協廠商名單中，光明乳業、君樂寶乳業、貝因美乳業等企業均在列。

值得注意的是，2019年，認養一頭牛的純牛奶及酸奶均無自有產能，全部由外協生產。直到2020年開始，該公司才擁有8813噸自有產能，但超90%的純牛奶與超95%的酸奶仍為外協代工。

但短短一年后，認養一頭牛的自有產量似乎就實現了“質的飛躍”。2021年，認養一頭牛總產量約12.11萬噸，其中外協產量4.36萬噸，自有產量7.74萬噸，自有產量占總產量約六成。

認養一頭牛乳制品產能情況

認養一頭牛一路走來并不缺少話題與質疑，但其業績卻節節攀升。

2019年至2021年，認養一頭牛的營收分別為8.65億元、16.50億元與25.66億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.08億元、1.45億元與1.40億元。

在國內乳業市場幾乎被兩大巨頭與地方乳企牢牢占據之際，認養一頭牛選擇從線上渠道突圍。

招股書稱，公司大力拓展線上銷售渠道，積極通過各類新媒體擴大公司產品的市場知名度和品牌影響力，隨著品牌效應的逐步顯現，公司經營規模快速擴大，主營業務收入保持快速增長，年均復合增長率達到72.27%。

認養一頭牛主要財務數據

盡管認養一頭牛吃到了線上渠道紅利，但也存在過于依賴線上渠道、營銷費用高企的問題。

招股書披露，2019年至2021年，認養一頭牛線上銷售收入占主營業務收入比重分別為62.30%、77.50%和77.67%。同時，該公司的銷售費用占營收比重均將近二成。

具體來看，2019年至2021年，認養一頭牛的銷售費用分別為1.94億元、3.03億元與4.83億元。其中，2019年，運輸保險費約1億元，占銷售費用超50%，營銷推廣費7113萬元，占比約36%。但到2020年，運輸保險費從銷售費用調整至營業成本核算，而營銷推廣費則快速增長至2.62億元，占比86%；2021年，營銷推廣費高達4.14億元，占銷售費用的85%。

認養一頭牛銷售費用構成情況

對此，認養一頭牛在招股書中解釋為，公司經營規模快速增長，各主要平臺向公司收取的平臺服務費支出也快速增長；同時，為維持品牌知名度，公司一方面增加了在天貓、京東、抖音等主要渠道的營銷活動、流量推廣活動支出，另一方面增加了面向全渠道的整體品牌宣傳投入。

但在“公司發展戰略與發展目標”一項中，認養一頭牛也提出將拓展線下渠道，這意味著該公司將在線下與傳統乳企巨頭正面競爭。

此外，原材料價格上漲也給認養一頭牛帶來一定壓力。2019年至2021年，認養一頭牛的主營業務毛利率持續下滑，分別為40.95%、30.79%與28.86%。

其中，2020年后運輸費用調整至營業成本核算，導致后兩年毛利率明顯下滑。但認養一頭牛也指出，2021年原材料價格上漲導致公司主營業務毛利率略有下降。即便如此，認養一頭牛的毛利率也高于行業上市公司的毛利率均值。

認養一頭牛毛利率情況

不過，從募資用途來看，認養一頭牛后續的重心或仍放在線上渠道營銷與牧場建設。

據招股書，目前，認養一頭牛已在河北、黑龍江等地相繼建立了7座現代化大型奶牛牧場，其中5座為自有牧場，2座聯合運營牧場，奶牛存欄數超6萬頭。認養一頭牛計劃將募集資金的約9.77億元投入吉林省的智慧牧場建設項目，引進一批荷斯坦奶牛，預計建設周期為36個月。

此外，認養一頭牛擬將募集資金的5.2億元投入品牌建設營銷推廣，其中超六成用于購買淘寶、京東、抖音等平臺信息流推廣工具，其余分別投入新媒體營銷及電梯廣告、明星合作代言等。

招股書披露，IPO前，創始人兼董事長、總經理徐曉波直接、間接持有認養一頭牛39.28%的股權，為公司控股股東與實際控制人。投資機構中，多家知名私募機構在列，DCP（德弘資本）合計持股7.02%；KKR持股5.64%；海邦投資合計持股3.35%。

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