四因素致市場大跌，成長板塊跌幅居前因核心標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期

4月20日，A股市場再次遭遇全線大跌，三大指數(shù)均跌逾1%。其中，上證指數(shù)跌超1%，深證成指跌超2%。創(chuàng)業(yè)板指更是跌逾3%達(dá)3.66%。

值得投資者關(guān)注的是，A股市場大跌中出現(xiàn)分化行情。一方面，價值表現(xiàn)好于成長。另一方面，前期受疫情影響較為明顯的消費(fèi)板塊表現(xiàn)回暖一枝獨(dú)秀，穩(wěn)增長、電新等板塊則跌幅居前。

對于市場的大幅下挫和成長板塊跌幅居前，市場人士認(rèn)為主要是四方面因素所致：一是降息預(yù)期落空，二是市場對未來經(jīng)濟(jì)基本面前景的擔(dān)憂，三是美聯(lián)儲偏鷹及海外地緣沖突仍未明朗，四是部分成長板塊核心標(biāo)的出現(xiàn)業(yè)績不及預(yù)期的情況。

展望后市，市場人士預(yù)計，雖然短期內(nèi)市場或仍將以弱勢磨底為主，但中長期無需過度悲觀。其中，前期調(diào)整比較充分且受益于疫情邊際好轉(zhuǎn)的消費(fèi)，投資者可重點關(guān)注。

截至4月20日收盤，上證綜指跌1.35%，報3151.05點；科創(chuàng)50指數(shù)跌1.66%，報973.51點；深證成指跌2.07%，報11392.23點；創(chuàng)業(yè)板指跌3.66%，報2363.65點。

市場下行中，分化格局明顯。指數(shù)層面看，創(chuàng)指再創(chuàng)年內(nèi)新低，2022年已累計下跌28.86%，成長板塊較價值板塊跌幅更深。

板塊方面，前期表現(xiàn)較好的穩(wěn)增長、新能源、電力設(shè)備等板塊大幅殺跌，而受疫情影響較為明顯的消費(fèi)股，則出現(xiàn)回暖態(tài)勢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬一級行業(yè)分類下，煤炭領(lǐng)跌兩市，大跌5.30%。房地產(chǎn)、鋼鐵、電力設(shè)備等跌逾4%，分別下行4.95%、4.11%、4.08%。

食品飲料則逆市上漲1.08%，社會服務(wù)、美容護(hù)理、家用電器等消費(fèi)板塊，均實現(xiàn)收紅。

對于A股市場的大跌，市場人士認(rèn)為主要是降息預(yù)期、經(jīng)濟(jì)前景、外圍擾動等因素影響。其中，成長板塊的大幅下探，主要是板塊核心標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期所致。

具體而言，降息預(yù)期方面，4月LPR維持前值，1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，連續(xù)3個月維持不變，降息預(yù)期落空。

萬家基金表示，雖然此前市場對于降息預(yù)期有所回落，但降準(zhǔn)不及預(yù)期、MLF利率不變、LPR報價維持不變，仍影響A股市場情緒。

經(jīng)濟(jì)基本面上，華安證券指出，市場對未來經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂有所增加，也使得近期的穩(wěn)增長板塊持續(xù)回調(diào)。

“穩(wěn)增長板塊尤其是房地產(chǎn)持續(xù)下跌，除了基本面仍然羸弱，還有預(yù)期的政策大幅寬松未現(xiàn)。”華安證券進(jìn)一步指出。

海外擾動上，一方面，是美聯(lián)儲持續(xù)鷹派，美債快速上行至2.9%以上。另一方面，則是海外地緣沖突仍未明朗。

盤面上看，4月20日，成長板塊跌幅更深。

對此，國海證券策略組首席分析師胡國鵬在研報中分析稱，部分成長板塊核心標(biāo)的出現(xiàn)業(yè)績不及預(yù)期的情況，引發(fā)了市場對于成長股殺業(yè)績的擔(dān)憂。

“同時，市場在磨底期間依然沿著價值板塊交易，近期美聯(lián)儲偏鷹，加息的預(yù)期增強(qiáng)，反映在A股上即價值板塊表現(xiàn)優(yōu)于成長。”胡國鵬進(jìn)一步指出。

展望后市，A股下一步行情將作何走勢呢？

華安證券判斷，截至目前，制約市場的核心因素仍未見明顯轉(zhuǎn)向。其中包括，美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期仍處于不斷強(qiáng)化過程中。這既抑制A股風(fēng)險偏好，也制約了國內(nèi)短期貨幣政策寬松的空間。

“因此，在核心因素中出現(xiàn)至少一項明顯改善前，短期內(nèi)市場風(fēng)險偏好預(yù)計仍然維持低迷態(tài)勢，市場延續(xù)弱勢磨底。”華安證券指出。

配置方面，胡國鵬認(rèn)為，目前市場風(fēng)格從周期轉(zhuǎn)向消費(fèi)，已存在四方面邏輯。

“一是從市場風(fēng)格的演繹來看，周期和消費(fèi)具有蹺蹺板效應(yīng)，今年以來周期顯著跑贏消費(fèi)，接下來，工業(yè)品價格將受到全球需求下行的影響，周期股的超額收益有望迎來收斂。二是PPI到CPI的傳導(dǎo)仍然是今年的主旋律，消費(fèi)板塊有望受益于CPI上行的環(huán)境。”胡國鵬指出。

胡國鵬進(jìn)一步分析稱，三是從估值維度來看，部分消費(fèi)板塊如醫(yī)藥生物、食品加工、家電估值處于底部區(qū)域，周期板塊中的權(quán)重行業(yè)如化工、有色估值處于偏高水平。四是從催化劑的角度來看，疫情對消費(fèi)影響最大的時候即將過去。

因此，胡國鵬建議投資者關(guān)注三條主線：首先，是調(diào)整比較充分且受益于疫情邊際好轉(zhuǎn)的食品飲料、餐飲旅游、酒店、汽車、家電等行業(yè)。其次，是受益于產(chǎn)品漲價與通脹上行的農(nóng)林牧漁。再次，是估值處于低位的醫(yī)藥生物等。

此外，華安證券認(rèn)為，穩(wěn)增長行情并未終結(jié)。因此，海外抑制因素趨緩后，成長板塊可能也會迎來超跌反彈機(jī)會。

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