安永：部分中概股估值正處低位，二次上市后市值重估或不明顯

“目前，部分中概股已跌出空間，相較其價值而言，當前估值水平正處于低位。不過，隨著不少中概股積極采取股票回購等措施，重建投資者信心，長期來看，中概股價格終將回歸。”安永大中華區科技、媒體與電信行業咨詢服務主管合伙人張偉雄近日在接受澎湃新聞采訪時表示。

張偉雄是在安永《TMT中概股回港二次上市的熱行動與冷思考》報告發布會上做出的上述判斷。

在估值方面，張偉雄表示，近年來國外資本市場不確定性增大。“因此，多方因素共同作用推動下，中概股回歸浪潮有望出現，特別是大型TMT企業的回港上市。”

具體而言，張偉雄指出，首先，是國內資本市場的認同，這是TMT等行業中概股回港二次上市的重要驅動力。2021年中國TMT企業IPO數量總計超過150家，融資總額達3654億元，彰顯出了中國資本市場對相關企業的吸引力。

“其次，是政策的支持。目前，國家持續不斷推出扶持和引導政策助力科技創新，例如，2018年首次提出了新基建，《十四五規劃建議》把科技自立自強作為國家發展戰略的支撐，今年2月‘東數西算’工程正式全面啟動等。同時，在資本市場層面，北京證券交易所成立，為創新型中小企業進入資本市場搭建了‘直通車’。”張偉雄說。

張偉雄進一步指出，很多中概股公司的業務場景根植國內，國內市場更加理解其價值。中國互聯網企業快速崛起，在多領域領跑全球。相關企業的業務場景根植于中國市場，其商業模式和發展前景也最能獲得中國消費者和中國投資者的理解。

而具體到港股市場上，張偉雄認為，一方面，香港投融資環境持續優化是TMT等行業中概股回港二次上市的基礎。首先，香港TMT股票交易活躍，吸引著具備高度敏感性的新經濟企業。據港交所統計 ，香港TMT股票的換手率高于香港市場整體的換手率。

“另一方面，2018年4月30日，香港交易所推出上市制度改革，首次允許未有收入的生物科技公司及采用不同投票權架構的新經濟公司來港上市。在2022年1月新修訂后生效的《主板上市規則》中進一步放寬和降低二次上市門檻，拓寬雙重主要上市接納度，以及接納第一上市地轉換，這持續吸引了海外中概股的赴港上市。”張偉雄表示。

值得一提的是，除了港股市場，張偉雄認為，相關中概股回歸A股市場也是一個選項。

“對于企業來講，A股也在積極吸引中概股回歸，為企業創造更好的融資環境。尤其是科創板先行先試注冊制，鼓勵‘硬科技’企業上市，因此回歸A股也是潛在選擇。”張偉雄說。

不過，在估值方面，張偉雄認為，雖然二次上市也是二次機遇，但中概股二次上市后市值的重估或許并不十分明顯。

“一方面，當前仍處于中概股二次上市的初期，并非直接觸達了更多的新增投資者，更多的是原有的投資者擁有了更多的交易地選擇。另一方面，美股和港股完全可兌換，以及港幣掛鉤美元，這也使得股價表現很難因為在香港二次上市就出現大幅重估。”張偉雄解釋說。

此外，張偉雄指出，以港股市場為例，隨著越來越多的科技企業回歸或者直接IPO，香港市場的資金會被分散，中概股也將面臨更為嚴峻的競爭環境。

安永數據顯示，2018年港交所修改上市制度以來，已有11只TMT行業中概股保留美股上市地位同時通過在港股二次上市方式實現回歸。整體看，市場對于TMT行業的中概股二次上市也給予了正向反饋，9只股票在香港二次上市當日開盤價均高于發行價。不過，平均來看，收盤價與開盤價基本持平，因此二次上市對TMT中概股的股價與市值的影響不大。

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