分析｜3月CPI同比上漲1.5%，未來需關注“豬油共振”

剛剛公布的3月物價數據顯示，CPI同比漲幅有所擴大，PPI同比漲幅繼續回落； PPI與CPI之間的“剪刀差”連續5個月縮窄。

4月11日，國家統計局發布的數據顯示，中國3月份居民消費價格（CPI）同比上漲1.5%，略超市場預期，環比持平。1-3月平均，CPI比上年同期上漲1.1%。

圖片來源：國家統計局

3月份工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲8.3%，略低于市場預期，環比上漲1.1%；工業生產者購進價格同比上漲10.7%，環比上漲1.3%。一季度，PPI比去年同期上漲8.7%，工業生產者購進價格上漲11.3%。

圖片來源：國家統計局

國家統計局城市司高級統計師董莉娟表示，在3月份1.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.4個百分點，新漲價影響約為1.1個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI繼續保持穩定，3月份同比上漲1.1%，漲幅與2月份相同。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對澎湃新聞表示，近幾個月CPI同比與核心CPI同比均處于1%附近波動，物價繼續處于近五年低位，一定程度反映內需偏弱。

從同比看，CPI上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.6個百分點。其中，食品價格下降1.5%，降幅比上月收窄2.4個百分點，影響CPI下降約0.28個百分點。食品中，

，降幅比上月收窄1.1個百分點；

。非食品價格上漲2.2%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，影響CPI上漲約1.77個百分點。非食品中，工業消費品價格上漲3.5%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。

。交通工具用燃料價格上漲24.1%，已經連續11個月保持在20%以上的漲幅。

周茂華表示，3月CPI同比漲幅擴大的主因是豬價低位企穩，蔬菜價格走高以及去年基數走低。

“國內生豬市場價格機制、飼料成本上升與生豬收儲調節效果逐步顯現；能源價格及國內散發疫情則對蔬菜價格構成擾動。”周茂華說，局部散發疫情對消費者物價產生“正反兩面”影響，一方面，對服務及非必選商品需求造成抑制，拖累內需表現，近幾個月國內服務、非必選商品銷售價格同比走低；另一方面，推升果蔬生產及物流環節成本，疊加能源價格走高，短期推升果蔬價格。

從環比看，CPI由上月上漲0.6%轉為持平。其中，食品價格由上月上漲1.4%轉為下降1.2%，影響CPI下降約0.22個百分點。食品中，受節后消費需求回落及供給充足等因素影響，豬肉價格下降9.3%。非食品價格上漲0.3%，漲幅比上月回落0.1個百分點，影響CPI上漲約0.25個百分點。非食品中，工業消費品價格上漲1.1%，漲幅比上月擴大0.3個百分點，主要是能源價格上漲帶動。工業消費品中，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲7.2%、7.8%和6.9%，影響CPI上漲約0.29個百分點；扣除能源的工業消費品價格上漲0.3%。

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，近期CPI漲幅明顯偏低，一方面是源于“豬周期”正處于價格走低的下半場，另一方面也是當前消費不振的體現，同時也與2020年疫情爆發后，中國貨幣和財政政策并未大水漫灌有關。

“伴隨收儲力度加大，豬肉價格已基本在底部企穩，加之上年基數下行，4月豬肉價格同比降幅將進一步收窄；與此同時，4月蔬菜價格同比漲幅會進一步擴大。”王青說，預計4月CPI同比會保持小幅回升態勢，有望達到1.7%。考慮到當前物價形勢整體溫和，物價因素不會對接下來國內貨幣政策靈活調整、適時加力形成掣肘。

董莉娟表示，在3月份8.3%的PPI同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為6.8個百分點，新漲價影響約為1.5個百分點。

從同比看，PPI上漲8.3%，漲幅比上月回落0.5個百分點，主要是去年同期基數較高。其中，生產資料價格上漲10.7%，漲幅回落0.7個百分點；生活資料價格上漲0.9%，漲幅與上月相同。調查的40個工業行業大類中，價格上漲的有37個，比上月增加1個。主要行業中，價格漲幅擴大的有：煤炭開采和洗選業上漲53.9%，擴大8.5個百分點；石油和天然氣開采業上漲47.4%，擴大5.5個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業上漲32.8%，擴大2.6個百分點。

從環比看，PPI上漲1.1%，漲幅比上月擴大0.6個百分點。

化學纖維制造業價格上漲2.0%，化學原料和化學制品制造業價格上漲1.8%；有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲2.7%。上述行業合計影響PPI上漲約0.77個百分點，占總漲幅的七成。煤炭開采和洗選業價格上漲2.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲1.4%。另外，燃氣生產和供應業價格上漲3.7%。

周茂華表示，PPI環比漲幅擴大主要是受國際地緣局勢，能源及原材料商品價格再度走高的影響，但同比漲幅受去年高基數影響而進一步下滑。3月PPI同比繼續維持高位運行，則反映部分中下游制造業企業生產投入成本壓力仍不小。

“預計PPI同比漲幅延續回落態勢。”周茂華說，盡管短期地緣局勢擾動，3月商品價格普漲，但從全球需求、發達經濟體政策前景及市場供需機制，將限制大宗商品價格進一步大幅走高。其次，去年高基數效應將繼續顯現；國內原材料等商品保供穩價措施將持續發力。

“展望未來，俄烏戰爭對國際油價的推升作用進入階段性回落階段，加之國內鋼鐵、煤炭產能加速釋放，以及上年價格基數進一步抬升，4月PPI同比有望降至7.0%左右。”王青說，未來上游原材料價格壓力會繼續緩解，短期內PPI則同比仍將處于明顯偏高水平。

3月份，PPI和CPI同比漲幅之間的“剪刀差”回落至6.8個百分點。

周茂華表示，PPI同比放緩好于市場預期，PPI與CPI同比“剪刀差”連續5個月縮窄，有助于緩解部分中下游企業生產成本壓力，加之國內出臺一系列紓困助企政策措施，有助于穩定企業經營信心。

圖片來源：民生銀行首席研究員溫彬，研究員馮柏《通脹總體可控，關注輸入性通脹影響——2022年3月CPI、PPI數據解讀》

溫彬則表示，PPI與CPI的“剪刀差”與去年四五月份的水平接近，反映出價格從上游向下游傳導或有加快。PPI環比上漲加快，CPI同比上漲加快，體現了全球通脹持續升溫對中國形成的輸入性通脹壓力有所增加。

“下一階段，外部環境仍將復雜多變。美聯儲可能提高加息幅度并盡快開啟縮表，應對通脹的持續升溫，但全球大宗商品價格在短期內易上難下，對我國的輸入性通脹壓力也會有所持續。”溫彬說，目前中國通脹水平整體可控，對貨幣政策的掣肘相對有限，但下半年要關注“豬油共振”的影響。

溫彬表示，宏觀政策要按照相關部署，及時出臺有利于市場預期穩定的措施。繼續做好大宗商品保供穩價，盡快落地減稅降費政策，用好支農支小再貸款，出臺科技創新和普惠養老專項再貸款等，多措并舉為市場主體紓困，緩解原材料上漲、有效需求偏弱等帶來的壓力。同時，要繼續關注外部環境和政策的變化，研究制定應對預案，防范好各種風險沖擊。

王青表示，為緩解成本壓力，穩定就業市場，后期針對中下游小微企業的減稅降費及金融扶持等定向支持政策還會持續加碼，這在當前經濟下行壓力進一步加大背景下尤為必要。

關鍵詞： 同比上漲